上周五市场继续呈现弱修复状态，虽然大盘是微跌报收，但上涨个股占比接近7成，个股平均涨幅更是超过了1%，为近7个交易日赚钱效应最高的一天。稍有不足的是大盘在午后开始走弱，导致K线上收出明显的上影线，反映后劲有所欠缺。

当前，一方面，A股具有相当的韧性，在美联储“鹰派降息”的打击下，上周全球资产几乎都经历了一次较大的动荡，离岸人民币兑美元汇率也创下了年内新低。另外，近日公布的国内金融数据和经济数据总体上依然偏弱。但在这一背景下，上周A股却成为全球最为抗跌的主要市场。之所以如此，应该是主要受益于重要会议“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策+稳住楼市股市”的政策定调“托底”，市场情绪能够保持相对稳定，场内交易型资金仍保持相对活跃态势。

不过，另一方面，从场外资金的角度来看，却有趋于谨慎或者说防御的倾向。近期国债价格持续大幅攀升，导致国债收益率快速走低，虽然央行在12月18日上午约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，并提出加强债券投资稳健性，对债券市场违法违规行为零容忍等要求，国债市场也因此震荡了两天，但上周五又出现飙升态势，一年期国债收益率跌破1%，创2009年7月以来新低，10年国债收益率则跌破了1.70%。此外，存单二级市场同样快速响应，1个月期存单收益率下行3bp至1.71%，9个月、1年期分别下行1bp、2bp至1.64%、1.63%。配置型大资金当前对“安全性”资产的追捧，也从一个侧面说明其暂时对“风险性”资产预期不高。

综合以上两个方面的现象及其背后的逻辑，叠加年底处于流动性偏紧时段，预计短线上A股市场或仍暂时处于典型的存量博弈格局而上下两难。节奏上，由于上周五晚间美股大幅反弹，同时带动富时中国A50指数期货及纳斯达克中国金龙指数集体收涨，叠加周初市场情绪往往校高，预计今天A股大概率还有冲高机会，但后劲恐怕依然不足，周中应有调整低吸机会。而翻年之后，随着流动性迅速改善，加上股债收益差走高导致A股性价比相对提升，市场有望重拾升势。再拉长时间看，一是政策发力导致信用筑底，从而进一步强化A股“慢牛”所需的流动性环境；二是增量政策对宏观经济的提振效果若开始明确显现，“慢牛”形成所需的基本面条件也将得到满足，本轮行情无论在空间上还是在时间上就仍值得期待。在相应的操作层面上，基于前述分析，建议轻仓者仍暂时以观望为主，继续等待更好的低吸加仓时机；重仓者则仍可考虑做一些高抛低吸，但若遇连续调整，则可转为坚定持股待涨。