2023年我国稀土产量为24万吨，同比增长14.29%，美国4.3万吨，位居第二，全球稀土产量为35万吨，中国占全球稀土产量的68.57%，当前全球稀土资源储量为1.1亿吨，中国储量为4400万吨，占全球储量的40%，我国是全球最大的稀土产国也是最大的稀土出口国。
稀土资源是国家重要的战略资源，过去一直存在这乱开采，过度开采，稀土产业仍以初级产品为主，深加工和高端应用产品较少，企业设备落后、生产工艺技术含量低、资源和环境保护意识薄弱，导致稀土资源被贱卖和浪费。所以稀土行业管理势在必行，今年2024年10 月1日，最新的《稀土管理条例》正式实行，将进一步控制稀土资源的开采、生产、销售等活动，强调总量控制，有望进一步改善稀土行业供给过剩的困境，行业拐点有望到来。其中《条例》明确指出，“稀土资源属于国家所有，任何组织和个人不得侵占或者破坏稀土资源，国家依法加强对稀土资源的保护， 对稀土资源实行保护性开采”，这一规定为稀土资源的保护性开采提供了强有力的法律支撑。从根本上对稀土资源进行了定性，任何个人或者公司不得私自开采，需要国家审批，分配配额。
稀土元素应用广泛，稀土永磁占据需求比例达到 40%以上。稀土元素共包括镨、钕、镧、 铈以及镝、铽等 17 种元素，用途极为广泛，可生产为永磁体、贮氢材料、抛光粉等中间产品，并覆盖汽车、电子信息、电器、节能电机等多个终端领域。其中镨钕金属主要应用于稀土永磁中，据华经产业研究院数据，国内市场永磁行业需求占比达到 41%。而贮氢材料、抛光粉主要使用镧铈金属，其需求相对稳定。
稀土永磁是自动化、智能化必不可少的要素，工业电机、变频空调、节能电梯等细分领域内稀土永磁电机渗透率的提升将带动稀土需求的大幅提升。预计24-26年全球氧化镨钕需求增速为10%/8%/7%，到2026年需求量将达到11.0万吨，其中工业电机和新能源汽车增速最快。据我们的测算，预计自2025年开始氧化镨钕的供需出现缺口，缺口将持续扩大。
稀土供给端，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 13.5 万吨、12.7 万吨，与 2024 年第一批指标持平。2024 年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 27 万吨、25.4 万吨，分别同比上升 5.9%、4.2%，而 2023 年同比增速分别为 21.4%、20.7%，2024 年稀土配额同比增速大幅下降，低于预期。因此，近期稀土价格明显回暖，稀土指数本周环比增长 4.21%。需求侧，稀土永磁占比最大，近年来受新能源汽车以及节能电机、风力发电等下游领域的旺盛需求推动，高性能钕铁硼的需求增长较快，但低端磁材以及其他稀土元素需求增速相对稳定，因此高性能钕铁硼的需求增长是影响稀土下游需求的核心变量。
其中新能源汽车对于高性能钕铁硼的需求占比将超 40%。新能源车驱动电机主要包括直流电机、开关磁阻电机、交流异步（感应）电机和永磁同步电机四种类型。其中直流电机因质量体积大、工作效率低等原因，限制其在电动汽车领域的使用；开关磁阻电机虽具备效率高、质量低、成本低等优势，但该设计具有转矩脉动大、 操控难度大以及高噪音等缺陷，从而未在电动车中广泛使用，目前仅应用于某些特种车辆；
交流异步电机也称感应电机，结构简单，成本相比永磁同步电机优势明显，但同功率下， 感应电机的质量和体积更大，因此更多适用于对车身质量体积要求较低的车型；永磁同步电机的转子中，使用高性能钕铁硼永磁材料以减少励磁的损耗，使其具备能耗低、效率高、 安全性高等优点，同时其体积小、质量轻等特点完全契合当前新能源汽车的发展趋势，因而近年来得到了大规模应用。
目前单电机车型以永磁同步电机为主，双电机车型中，比亚迪汉、小鹏 P7 为代表车型配置双永磁同步电机，而特斯拉 Model3 等车型则选择感应电机+永磁同步电机的组合，此外比亚迪仰望使用四个电机的组合，预计未来单车电机量或将呈现持续上升态势。根据 Marklines 预计，全球新能源（EV/PHEV/HEV）汽车在 2026 年的产量有望突破 3400 万辆，假设永磁驱动电机中高性能钕铁硼功率密度为22.27kg/Mw,高性能钕铁硼磁材的需求有望在 2023-2026 年实现复合增长 26.25%，总需求将达到 8.28 万吨。根据预测，全球高性能钕铁硼需求在 2026 年将达到 17.6 万吨。2024 年 7 月出台《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，有望对稀土下游的新能源车、家电、工业设备等领域需求形成有力支撑。展望 Q3，稀土价格有望开始出现拐点上涨。
2010-2011年，行业供给无序，市场上存在严重的稀土非法开采和走私问题，为了抑制资源流失，国家推出严格的出口管控，并加大对黑稀土的打击力度，在系列措施以及市场囤货行为的助推下，氧化镨钕价格从2010年初的10.8万元/吨暴涨至2011年6月的127.5万元/吨，其后又迅速回落。
2016年，工信部发布《稀土行业发展规划（2016－2020年）》，提出到2020年稀土年度开采量控制在14万吨以内。伴随着对黑稀土的严厉打击和全国性环保督察工作的展开，稀土价格再度启动，从2016年10月的24.5万元/吨升至2017年8月的51万元/吨，价格翻倍。
2020年，新能源汽车需求开始爆发，电车对钕铁硼的需求提振了稀土需求，氧化镨钕价格由2020年4月的26.0万元/吨大涨至2022年2月的111.1万元/吨。复盘稀土价格周期，可以发现，稀土价格的波动主要原因供给端和需求端双重影响，供需的错配导致价格景气。当下，新能源车进入稳步发展阶段，稀土的需求端进入稳定增长区间，影响价格的主要矛盾来到供给端，行业供给配额现在，稀土行业的规范，造成稀土供给端产能限制，同时中美竞争恶化下，稀土开采现在会更加严格，甚至不排除未来限制新增产能，或者出口。稀土的价格目前处于底部区间，我们认为随着10月份，稀土管理新规实行，稀土价格有望逐步上涨，进入景气周期中。
参考文献：
20240707-华泰证券-稀土：价格短期寻底，长期供需改善
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