一、基本面情况

油脂方面：

棕油：马来西亚步入季节性减产，马来西亚压榨商协会（SPPOMA）数据，11月1-25日产量减少3.24%，检验机构AmSpec数据，11月1-25日出口量环比减少8.19%。本月前25日出口和产量均环比下降，而印尼本年度产量下调，叠加25年1月开始执行B40生物柴油政策，整体棕油供应仍偏紧。

豆油：美豆收获结束，丰产落地，但新政府的生物柴油政策存在较大不确定性。南美新年度种植面积预期扩大，当下种植过程顺利，且未来两周产区天气良好，短期丰产预期增强。国内进口大豆到港量将迎来季节性减少，短期国内豆油供应压力有所缓解，库存压力预期下降。

菜油：中加贸易关系缓和，四季度国内进口菜籽量预期增加，且菜籽和菜油库存仍偏高，供应压力未减。

粕类方面：

美豆收获结束，丰产落地，南美新年度种植面积预期扩大，且未来两周产区天气良好，短期丰产预期增强。国内进口大豆到港量将迎来季节性减少。国内市场，近期豆粕下游采购积极性提升，油厂豆粕库存环比下降。但菜籽供应压力未减，菜粕消费淡季，库存压力偏大。

二、逻辑推演

1、当前盘面主要矛盾：（1）对外贸易关系预期的变化；（2）棕油主产国供应端问题；（3）美豆丰产变现，南美大豆种植进度及产区天气；

2、走势逻辑梳理：棕油主要矛盾为供应端偏紧，11月前25日出口和产量均环比下降，但近期由于中美贸易关系再度紧张，短期豆油和豆粕获得一定支撑，菜油和菜粕由于中加贸易缓和，以及供应压力持续释放走势偏弱。

3、操作建议：粕类出现分化，暂时建议观望为主；油脂类经历高位回调后，近日棕油持续反弹，豆油今日震荡，而菜油整体偏弱。菜油空单可继续持有，豆油和棕油观望为主，接下里需要关注豆油是否会反弹趋弱重回弱势。