大摩之前的几次会议精确预判了九月份之后的大转折，本周再次带来重磅观点：美国大选的不确定性与中国的应对策略（财政刺激的节奏、规模、方向等）。

1、美国大选的三个不确定性：

第一个不确定性：当前选情非常胶着，民调显示民主党和共和党势均力敌。博彩网站下注网站它的小众性跟整体的投票的选民之间的群体还是有差异的。

第二个不确定性：11月5日可能不会有结果。

结果可能不会在11月5日当晚揭晓，邮寄投票的统计可能需要数天。

第三个不确定性：市场对选后政策的反应可能过于乐观，尤其是在关税政策上，需关注其对美国和全球经济的影响。

财政方面：必须掌控两院，财政政策才能更快推进；否则，立法过程会很长

移民：川普的实施细节不明确，时间表不清楚。

关税：最容易被落实。总统在贸易政策上有更多自由裁量权。关税政策的落地有三种情况

第一，温和加征还是一次性。这个是不确定的。

第二，单打独斗还是全面开花。只对中国加征60%关税，不对其它国家加征。川普提出也要对其他国家加征10%关税，将打击全球与美国经济。我们的经济学家团队估计了如果只是把 Trump 讲的所有东西都当成真的。都能落实，一次性的落实，对中国 60% 和对其他的有贸易顺差的国家都加，10% 这种关税会导致美国经济面临1.4个百分点的下行压力，它的通胀面临0.9个百分点的上行压力。

2、大选对中国的影响与我国应对策略：

比如说从18年一季度到19年三季度，长达一年半的不断加关税的过程中，由于对出口对企业信心对企业资本开支的影响，关税影响到了中国GDP1.3个百分点，中国当然也采取了刺激政策。

当时呢我们财政扩张了，货币政策和对房地产也宽松了一些抵消了一部分，但只抵消了0.3个百分点。当时中国的GDP增速还是下滑了一个点从6.9下降到5.9，而这次呢我们也知道，中国当前经济通缩的压力是比17年18年要大的。所以我们为什么高度关注这次的常委会，也是由于他选的这个日子似乎冥冥之中注定要针对美国大选的结果，做出某种反应。

中国常委会的决策将在大选后做出反应，可能推出财政刺激政策以应对外部不确定性。

我希望呢，中国还是比较前瞻性的，一股脑的把对地方化债未来几年的总体规划总体规模推出来，那部分的抵消掉美国大选提出的这种不确定性。

如果 Trump 当选，中国能不能把未来两三年对于基础建设投资消费和购买房地产库存这方面的总体规模的刺激方案也推出来。我想，这个属于我们说的所谓的 upside scenario ，就是比较乐观的一个场景。

我国的两阶段应对策略是：

第一阶段：美国大选结果可能影响中国资本市场的信心与资金流。若有负面影响，中国可宣布一项较大规模的地方债务化解方案，稳定市场情绪。中国内地投资者视化债为间接刺激经济的措施，与外资将其视作会计调整的视角不同。

第二阶段：若美国新关税政策落地，中国将评估关税对实体经济的潜在冲击，并决定应对规模与措施。这一阶段的讨论预计会在今年12月的经济工作会议上展开，明年初公布可能的财政刺激计划，包括是否加大财政赤字规模，扩大至2万亿或3万亿人民币，以支持消费品换新或基础设施投资。

若加大财政刺激，中国可能优先投向旧换新、消费品补贴等方向，或者延续传统基建和产能扩张，以此增强经济活力。

3、当下如何交易中国：

目前市场有几个非常大的变数呢对中国股票市场的影响是巨大的。

外部空间的自然就是最为重要的美国大选，还有接下来立刻进行的美联储的下一步降息，是不是能够如期按我们预测的25个BP这样去进行。再有一个就是周五晚上我们的常委会会议的决议是否对财政方面的刺激有一个进一步的说明还有一些超预期的一些表述。

目前我们是建议大家以不变应万变就是说我们不会建议大家在目前的这个位置去贸然的采取一个非常绝对的，比方说是进行一个绝对的这样的一个空或者是多的这样的一个形式去进行中国股票资产的配置。全球的长线资金我们现在看到差不多是2到3个百分点underweight，这样的一个低配中国的一个情况。

选股：自由现金流与股息率

如果这里边看到了有一个超强的超预期的一个政策自上而下的财政方面尤其是针对消费直接进行刺激的或者针对房地产的直接进行刺激的一个这样大礼包送出的话，我相信配置中国的这样的一个意愿还是比较强烈的。我们一直是强调的就是说去看目前的股息率还有目前的这个free cashflow在两个percent的左右之上大幅这个大幅高企的这些公司呢，我们是觉得它的这个下行空间是被有效的这个保护住了。

看全球资金流向

多次讲到看中国不能只看中国，一定要看国际的这个资金整体的流向，以及中国市场在这里面相对的它的吸引力。那这样来讲的话呢大家可以看到过去的几个星期其实日本市场，日本的股票市场它还是有呃一些很明显的波动的包括它的一些这个国内的一些选举所带来的影响，包括啊美元和日元的这个汇率所对股市带来的一系列的影响。