数据分析公司Magnitt近期发布了全新的《中东北非地区风险投资报告2024（MENA Venture Investment 2024）》，描述了整个2024年地区风险投资的图景。

先上结论：地区风投大幅下降，海湾金主愈发谨慎，廉价资金时代宣告终结。

Magnitt是一家总部位于迪拜的风险投资数据平台，专注于中东乃至全球其他地区新兴市场国家的风投和初创企业，近年来其发布的报告崭露头角，有了一定的市场影响力。

2023年，Magnitt发布的报告显示，受政府对创新的扶持以及公共投资基金（PIF）等金融机构注资的提振，沙特本土科技行业不断涌现大手笔的风投交易，比如金融科技公司Tabby和Tamara等。在此带动下，沙特初创企业全年募集资金14亿美元，同比增长33%，略高于当年MENA地区风投总额的半壁江山。更具示范意义的是，沙特风投募资额首次超过阿联酋，显示出了强劲增长态势。

2024年，虽然以阿布扎比为代表的海湾地区对外打出了“资本之都（Capital of Capital）”的金字招牌，但风投的情况却在喧闹之余急转直下。

Magnitt最新报告指出，2024年MENA地区的风投同比下降29%，至不足19亿美元。其中，沙特初创公司的募得的风投骤降44%，至7.5亿美元，降幅居MENA地区之最。

阿联酋的情况比沙特略好，风投总额为6.13亿美元，同比下降8%，但在交易数量上比2023年增加了9%，以188宗交易领跑MENA地区。

在分析风投金额下滑的成因时，Magnitt认为宏观层面主要归咎于美联储此前迟迟不降息所制造的高利率大环境，微观层面则主要拜地区初创企业普遍估值过高且后期退出机制不完善所赐。

关于大环境，金融服务提供商Apex Middle East & India的董事会主席Bhaskar Dasgupta表示，“海湾国家执行的与美元挂钩固定汇率政策带来的影响就是，美联储的高利率会即时反映在海湾地区市场上，廉价资金锐减，导致GP太多、LP太少”。

资本市场分析商PitchBook的研究也指出，风投融资下降并非海湾地区所独有的情况，2024年全球风投都在走下坡路，特别是美国投资者的参与度下降尤为明显，活跃投资者数量较2023年减少了38%。

关于初创企业，Apex的Bhaskar Dasgupta认为，MENA地区初创企业估值过高的问题愈发严重，一些企业明明是垃圾却包装成了金子。

迪拜的一位天使投资人Prashant Gulati表示，“一些人宣称要打造MENA地区自己的独角兽，但其实只是穷尽各种手段拉抬自家公司的估值，而不是提升公司的真正价值”。

更重要的是，由于退出机制的不够完善，投资者的资金很难回笼。

Magnitt的报告就指出，包括海湾国家在内的整个MENA地区，2024年的首次公开募股（IPO）和并购活动均较以往有所放缓。受此影响，全年只有27家风投在2024年借由IPO和并购实现了退出，较2023年减少了1/3。

这导致了本就僧多粥少的募资难困境进一步加剧，因为GP无法让LP相信资金可以及时收回。

拿沙特市场来看，其作为MENA地区风投的最大市场，虽然风投融资额总体下滑，但Saudi Venture Capital、Saudi Technology Ventures和Shorooq Partners这些本土投资者仍表现得较为活跃，贡献了地区初创企业募资中的可观部分。

沙特初创公司Zension Technologies前不久从沙特国家石油公司（Saudi Aramco）旗下的风投部门Wa'ed Ventures获得一笔融资。这家初创公司的联合创始人Khalid Saiduddin表示：“对于非常早期的初创公司来说，募资的门槛比前些年高了许多，这也是一个全球性的趋势。在MENA地区，本土投资者愈发倾向于支持本土科技，后者的挑战则在于向前者展示盈利的可行路径“。

在退出机制不足、后期投资机会少的问题难以在短期内得到解决的情况下，越来越多的投资者将注意力投向更早期的初创公司，更为关注被投公司的可持续发展前景和盈利能力。

Magnitt的报告显示，2024年MENA地区约47%的风投，交易金额在100万至500万美元区间。

Mintiply Capital的管理合伙人Hasnae Taleb表示：“向早期投资的转变表明了一种谨慎的态度”。

从行业来看，Magnitt的报告发现，电子商务是MENA地区吸引风投最多的行业。一方面是当地消费者的需求十分强劲，另一方面是当地消费品行业从支付到物流再到销售的各个环节都效率低下，加之海湾国家和MENA地区其他国家的监管框架较为宽松，均赋予了电商行业较好的发展前景，其创收能力也赢得了投资者的普遍青睐。

与此相似的还有金融科技（Fintech）、医疗科技等等。

Magnitt首席执行官Philip Bahoshy表示，如果美联储在未来6-9个月内再次降息，那么整个MENA地区的资本可用性会有所提高，有助于为2025年风投市场的复苏铺平道路。

但也要防范的是，特朗普2.0时代的宏观经济政策依然有较强不确定性，MENA地区投资者仍会缩减对高风险企业的风险敞口，再拿”人工智能“讲故事将不那么容易拿到钱了。

展望2025年，Magnitt的报告中提到了三个值得关注的动向：

一是国际投资者涌向海湾国家。比如Blackrock、Golden Gate Ventures和Polen Capital已经通过在阿联酋、沙特或卡塔尔设立办事处和获得许可证为下一步展业奠定基础。（插一句，Magnitt提到了一家名叫BRICS Investment Fund的基金，但恕我了解有限没查到这究竟是哪一家金融机构。希望知情的朋友留言指点一下）。

二是Talabat在2024年底成功IPO或掀起新一轮IPO热潮。前不久推送的文章梳理了2024年海湾地区IPO的大致情况，特别是Talabat在IPO后很快破发，包括零售巨头Lulu亦是如此，让外界担忧投资者信心会受到负面冲击，整个地区市场的情绪会转向消极，进而波及未来的IPO。（详见：盘点 | 2024年海湾地区IPO大梳理：都有谁？）因此，对于Magnitt报告中的这一点持保留意见。

三是海湾地区和东南亚地区的“异花授粉（Cross-pollination）”。特别保留这个原本的说法是觉得这个词用得太生动，这个动向本身也十分有意思。Magnitt提到，在2024年，包括电子商务平台AnyMind和金融科技StashAway在内的20多家东南亚实体在MENA地区设立了办事处，集中在海湾地区；Antler等东南亚投资者推出了以MENA地区为重点的基金。相应地，以海湾国家主权财富基金为代表的金融机构也在持续布局东南亚市场，比如印尼、马来西亚、新加坡等。除此以外，两边还有论坛、展会等平台的互动联系，Magnitt预计这两个地区在风投领域的合作会在2025年提速。

东南亚地区和海湾地区在文化和商业环境方面有些相似之处。或许，这可以成为国内金融机构、企业寻求与海湾国家投资者建立合作关系的着力点。