市场表现平稳，会议结束了，市场风格是否有变化？大会内容应该基本都在预期内，既无惊喜也无惊吓，亦无大规模刺激政策的表述，中国经济主基调还是一个“稳”字，急躁的投资人自然不喜欢，但“稳”一手对中国经济整体的确是件大好事。当然有一个亮点，中国经济的一个主基调是“新质”，追求经济质量，比如要壮大科技股，而科技创新的底层有一软肋：先进制程芯片。

所以今天板块上，芯片股再次走强。芯片股未来还会反复走强，一方面国家各个层面的人都看到了先进制程芯片的重要性，卡脖子的感觉不好受，另一方面国家的确拿出真金白银支持芯片发展，比如国家三期大基金，此次大会，发布的《决定》，也“强调支持有能力民企牵头国家重大技术攻关”，芯片领域技术攻关箭在弦上。

未来中国将如何攻克先进制程芯片制造技术难题？答案是产业协同。芯片不太适合集中式开发，而更适合分布式开发。如ASML，光靠一家ASML不行，要EUV光刻机，需要蔡司搞定镜片技术，台积电发明浸没式光刻技术，美国企业搞定光刻机光源技术。可以说ASML是欧美工业集大成者。为什么要分布式创新？因为所涉及的每个领域都需要足够高的专业性。比如蔡司开发镜片肯定比ASML开发效率更高，毕竟蔡司是几百年的镜片技术积累。协同创新，就是半导体产业链中上下游大大小小公司一起合作，每个公司负责一个技术点进行集中攻关，利用自己的专业领域提高技术攻关的效率，最终补上光刻机的所有拼图。

知道了产业协同是半导体技术创新的关键，那么你就能理解为何芯片股是普涨状态，并非1-2家龙头的牛市，而是全产业链，全供应链上下游企业的牛市。对于芯片股创新链条上的股票，当前最关键的不是业绩，因为先进制程工艺还在烧钱探索阶段，所以最关键的是研发投入规模和效率，以及企业是否参与到创新链条当中。

未来很长一段时间，芯片股将是A股科技板块的代表。让投资芯片制造股必须区分先进制程芯片和成熟制程芯片，先进制程没有周期，只要攻克产业链上一个关键点，比如光源，ArF\KrF光刻胶等，就可以被资本青睐。而成熟制程芯片是有周期的，由于产能延后释放，也就是看到供过于求，再去建厂，从建厂到产能释放需要2年。而当下，实际上成熟制程芯片的需求还在周期低谷，好消息是，成熟制程芯片已经成为我国新的比较优势产业，坏消息是毛利率的确不是很高。

说到周期，芯片周期和二师兄的猪周期实际上是同一个性质，都是因为产能扩张的滞后效应。看到猪肉供不应求，于是去扩大母猪存栏，养小猪，到小猪长大，大约要1年半时间，然后，反着来，这一正一反大约3-5年时间。上半年，养猪企业亏损缩小，业绩改善，猪肉有回升态势，猪周期有复苏态势，只不过本轮猪周期的确是比一般猪周期要来得更迟，原因很简单，“我预判了你预判到我的预判”。养猪企业的大聪明们在猪价低迷的时候不肯退出产能，猪周期既然存在，那么只要挺过猪周期低谷，让对手产能退出，那么市场份额就是我的。可问题是，“猪也是这么想的”所有养猪企业都死扛，谁也不想让出市场份额，宁愿在2023年亏个几百亿，也不后退一步。于是就有了相持状态。

而猪肉价格上下其实有一个很简单的参照，那就是能繁母猪数量，猪企相持，导致能繁母猪在最近几个月一直徘徊在4000万头附近。5月份在3996万头，6月份回到4038万头。而对于投资人，实际上也给我们一个提醒，未来要投资养猪股，只需要每月看一看能繁母猪数量走势，4000万头是个均衡数，向下猪肉涨价，向上猪肉跌价。

猪肉供给内卷导致猪周期延长，而周期股里面还有一个行业值得注意，那就是石油，近期三桶油股价下跌，因为特朗普要增产能源，出口能源，美国不在欧佩克+会议当中，所以美国若是增产，那么产油国也会如猪企一样，出现囚徒困境，再加上如今可再生能源的挑战，所以，近期小心油价波动。

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