公募基金25年，优秀基金经理辈出。他们展现了不同风格的投资方法。正所谓“八仙过海，各显神通”。

华夏基金李彦的投资方法有点“不拘一格”，笼统来讲，可归入“自上而下”一类。只不过，在自上而下的“中间环节”中，他是业内极少的、在全市场做中观行业甄选与轮动的。

他的新基金——华夏行业甄选（近日正在发行中，产品代码：A类 017600；C类 017601）名字中的“行业甄选”一词，更是十分贴切地刻画了这一投资风格。

他的这套打法实战效果丰硕。截至2023年1月底，任职回报达110.62%，其中超额收益为104.03%，任职年化收益超30%。

需要指出的是，相较于业内的自上而下的投资思路，他的风格又存在着独特之处。

比如，他的投资框架的理论基础是政治经济学，是基于对政治和历史的长期研究，深刻理解中国特色社会主义市场经济，挖掘国家产业政策支持的行业进行重点投资。以其重仓过的白酒、新能源车、军工以及地产行业来看，都是紧跟国家产业支持政策，在股价相对低位进行重点投资。

01十年磨一剑，构建投研护城墙

江山代有人才出。李彦即是基金市场上近年来出现的一位业绩十分出色的基金经理。

他自2020年6月12日起开始管理华夏兴和，任职以来产品业绩持续跑赢沪深300与万得偏股等宽基指数，创造了持续的超额收益。

截至2023年1月底，任职回报达110.62%，且产品业绩长期领先同类，近2、3、5年分别位于同类第3/180、3/156、2/88，是同类中唯一近2、3、5年均位居前3的偏股型基金，其中2021年收益率70%，排名同类第1/279。

这样的业绩，让他备受专业机构青睐。比如，他获得了海通、银河、晨星三大评级机构近3年、近5年全部五星级评级。（数据来源：排名数据源自银河证券，同类为偏股型基金，截至2023.01.31，评级数据来源于海通证券、银河证券与晨星，截至2022.12.31）

每一位优秀的基金经理的投资业绩都不是一蹴而就的，而是经历了长期磨砺，形成了自己特有的、成熟的投资理念，并通过了市场的检验。

李彦成功背后是经历了十年磨一剑的历练。

他是中国人民大学金融学硕士，2012年在华夏基金投研部门实习，由于表现出色，次年毕业后直接加入华夏基金。先是从助理研究员看白酒、养殖等消费板块起步，在华夏基金长达近十年的投研生涯中，不断迭代，最终实现蜕变。

截至目前，他的涉猎范围遍及国民经济的几乎所有行业；深度覆盖高端制造、消费与科技三大类，包括新能源、半导体、军工、食品饮料、农业、人工智能与云计算等14余个行业及板块，系统地把握各产业发展规律和核心驱动因素。

2020年6月起，李彦担任华夏兴和基金经理。2021年12月起任华夏蓝筹核心基金经理。截至2022年末，他在管基金产品 2只，规模合计 61.07亿元。

在长期浸淫于市场中，李彦的投资理念和经验十分丰富。本着大道至简的原则，他的核心投资理念可以用一句话来概况，即：投资框架的理论基础是政治经济学，是基于对政治和历史的长期研究，深刻理解中国特色社会主义市场经济，挖掘国家产业政策支持的行业进行重点投资。

换个思路来看，李彦的投资方法其实颇具自上而下的风格，即立足时代大环境，从宏观经济、政策等角度出发，去挖掘顺应时代发展的行业或赛道做投资。

以李彦重仓过的白酒、新能源车、军工以及地产行业来看，都是紧跟国家产业支持政策，在股价相对低位进行重点投资。

02重视中观策略，在有鱼的地方钓鱼

著名投资人芒格的至理名言很多，但令人印象最深的莫过于”在鱼多的地方的钓鱼"的那一句。

李彦行业甄选的打法也是如此。他在不同市场环境里，能够依据对行业核心驱动因素的深刻理解，选出年度维度里最有投资价值的1-3个行业进行重仓。在操作层面，分为5个方面进行展开。

（1）比较行业在 3-5 年产业小周期中所处的位置，在初期布局。以基金经理曾重仓过的新能源车为例，从渗透率看新能源汽车，现在处于本轮扩张的中后段：过去 3 年行业受益于政策支持，实现爆发式增长，在对外能源依存度高的发达国家和地区的渗透率快速提升至 20-30%的较高水平，而欠发达地区受限于经济发展水平，新能源车相比燃油车还没有展现出压倒性的优势，行业整体增速的预期就要适度调降。（2）分类比较未来 5 年的成长空间。李彦认为成长型公司需具备渗透率快速提升、估值区间合理、财务指标稳健增长的特点、以高速的业绩增长贡献投资回报。价值型公司需具备强阿尔法属性，才有望受益于估值修复和重估。（3）行业竞争格局影响行业预期收益率以及盈利结构。李彦会从供需变化、政策调控、竞争优势、技术壁垒、行业集中度、产能布局等因素出发，结合产业发展阶段、区分长短期扰动因素综合研判行业竞争格局的边际变化和未来趋势。（4）估值与未来 2 年中期成长性匹配才买入。李彦的行业比较要求投资价值最优、估值水平合理，以提高获得绝对收益的胜率，估值与未来 2 年中期成长性匹配才买入，核心驱动因素已经兑现或者涨幅较大存在明显高估就会卖出。（5）在股价相对平稳的周期里做配置。拒绝追涨、选择在股价相对平稳的周期里做配置，并持续跟踪，根据投资的核心驱动因素是否发生剧烈变化做出应对。

03 以周期向上的思路，精准择时

公募基金是一个非常讲究相对排名的行业，相对淡化择时，推崇选择好公司长期持有直至收获时间馈赠的理念。

与很多人不一样的是，李彦的投资框架中，择时的地位突出。

有道是“花无百日红,万物皆周期”。作为一个全市场轮动的高手，李彦的择时策略很大程度是基于行业周期向上的原则来做布局。

比如，他管理的华夏兴和自2019年起开始重点投资电力设备新能源板块，2020年增配该板块，“完美”捕捉2020年以来新能源板块“爆发”机遇，并在2021年7月后逐渐减仓，虽然没有在最高区间退出，但避免了后面半年的剧烈回撤。2022年8月以来，他看好后续新能源车及储能对需求的持续拉动，重新配置动力电池板块。

总的来说，他卖出行为成功的概率是相对高的。在他看来，卖点主要是基于中周期（三到五年）处于成长周期，都是周期成长股，所有的公司、所有的行业都有周期，无论是成长股还是价值股都有周期，区别在于它处于周期的什么位置。

在具体操作中，李彦精准把握了行业轮动，而其调仓的逻辑线非常明确，即始于基本面行业比较，止于核心驱动因素变化。根据华夏兴和基金季报披露的信息可见，他至少做过三次重大行业切换：2020 年二季度，重仓新能源车产业链；2021 年二季度，全面切换到军工行业；2021 年四季度，减仓军工，增配地产。

总地来说，他的落子有左侧投资特征。当以政治经济学的原理看清楚了大市，且挖掘到了周期向上的好行业后，看准后他会重仓。 以华夏兴和为例，前十大重仓股的权重之和长期位于 60%-80%之间。2022 年一季度，重仓股权重之和为 48%，与同类主动权益基金产品相比，处于前 31%分位数，依然属于比较集中的配置。

04重视估值，风险控制能力强

整体上，李彦擅长左侧投资，倾向于在一个底部区间或估值比较低的区间买入，但同时也会去把握中周期里面相对高点卖出。

他兼顾回撤控制与收益。华夏兴和混合近三个完整年度最大回撤为-24.13%，优于同类平均水平，收益回撤比位居同类偏股型基金第1，反映出基金经理较强的风险比价能力，适合客户长期持有。

数据来源：Wind，2020年-2022年，同类为海通证券主动混合开放型-偏股混合型基金，收益回撤比=年化收益率/最大回撤比例。

李彦管理的产品在多次市场大幅调整时跌幅较小，市场企稳后反弹幅度大，具备优秀的风险控制的能力。

华夏兴和混合自李彦执掌以来，为产品持有人贡献了较高的正收益占比与持有收益率，持有1、2、3年，平均收益率分别为21.63%、49.35%和74.49%，华夏兴和近10个完整季度内，跑赢沪深300与万得偏股指数季度占比为70%，体现产品较好的长期客户持有体验和基金经理稳定的超额收益创造能力。

无论如何，以上种种皆证明李彦是一位不拘一格的实力型基金经理。眼下，正值市场弱市整理，以新能源、医药等为代表的成长赛道纷纷经历深度调整，而他却选择了再出发。由他拟任基金经理的华夏行业甄选正在发行中。

若无意外，在新基金的管理上，李彦仍将基于政治经济学的跨周期行业比较研究，以年为单位精选值得重仓的行业和个股进行偏左侧投资，兼顾集中配置和回撤控制，力求捕捉行业上升期的超额收益。

到底未来业绩能否更上层楼，让我们拭目以待。

风险提示：投资有风险，选择需谨慎。本材料内容不构成任何投资建议。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，购买详阅法律文件。