文/烟火商业观察 姚佳祺
9月16日，据美国证券交易委员会文件，中通快递拟于9月29日起在香港挂牌交易。公司此次在香港二次上市最高定价为268港元/股，公开发行股票4500万股，筹资规模不超过15.6亿美元。
今天的中通，早已不是“四通一达”中没有存在感的快递民企。过去18年，中通快递借助电商红利不断巩固市场龙头地位。凭借多年的布局深耕，顺丰、京东物流与中通已成三国鼎立。
2019年，中通快递全年包裹量达100亿件，成为全球第一家年业务量破百亿的快递企业。2020年上半年，中通营收89.47亿元，同比增长1.41%，是“三通一达”中唯一一家营收同比增长的企业。
伴随着此次步入港股，中通能否驶向自己的诗和远方？
成立18年，中通收获“成人礼”
中通快递成立于2002年，是一家以快递为核心，并集合快运、商业、云仓与供应链、跨境等多种物流服务的综合物流企业。2016年10月27日，中通快递在美国纽约证券交易所上市，成为国内第一家赴美上市快递企业。
中通的发展大致分为三个阶段：
2002年，中通快递在上海成立，以加盟制形式逐渐完成全国布网，并在2008年全面承接淘宝业务；2009年起，新邮政法的颁布奠定民营快递的合法地位，公司率先开展股份制改造，接受产业资本投资，在电商飞速发展的浪潮中实现壮大以及对龙头的追赶；公司业务量规模在2016年获得行业第一，赴美IPO，起网快运，与阿里开展战略合作。
中通快递股权架构中，公司实际控制人是董事长赖梅松，其持有737万A类股份和2.06亿B类股份，合计股份占27.1%。
由于中通B类股有十份投票权，虽然赖梅松只持有公司27.1%的股份，但他的投票权高达78.3%，具有对公司的绝对控制权。
再来看资本方和主要战略合作单位。早在2013年6月，中通就获得红杉资本3000万美元投资（红杉占10%股权）；2015年6月，中通再次获得红杉、华平、高瓴资本、花旗、渣打等国际知名资本的数十亿人民币投资；2018年5月，阿里巴巴宣布向中通战略投资13.8亿美元，持股约10%，至2019年3月，阿里巴巴持有中通A类股份5787万股，占总股本的7.3%，是公司的第三大股东。
成立18年的时间，中通快递收到了一份厚重的成人礼。我们这里不禁要问，中通的价值是如何修炼而成？
全员股权激励成为核心
要想分析中通快递为何能迅猛发展，首先我们要了解快递行业一些大众都能认可的常识。
快递行业在我国一直是劳动密集型行业，所以加盟制就成为了整个行业最鲜明的一抹风景。
由于加盟制的存在，各快递企业一级加盟商普遍在3000家以上，终端加盟商更是多达3万左右，各家员工数在20万-40万人，日均处理量量级在2500-3000万单。
面对如此庞大的规模，管理的复杂程度和重要性不言而喻，各家管理水平的差异很大程度上决定了企业的底蕴与发展空间。
中通在行业内创新了诸多管理模式，包括加盟商股份制改造，经理级别员工股权激励，员工入股运输公司，派费平衡机制。
总地来说，均围绕着“同建共享”这一顶层设计理念，形成总部与加盟商、员工的利益共同体，达到强化管理的目的。
我们来看一些具体历史措施。
2010年，中通董事长赖梅松开始进行全网股份制改革。赖梅松出让部分干股给加盟商，以此总部取得网点股权，加盟商成为公司股东，具体对价方案依据加盟商网点的市场份额、盈利情况、管理现状做出评估。按评估结果，赖梅松出让约45%股权，用于收购华北、华南、华中等地的网点。
2016年，中通股份制改造基本完成，上下形成利益共同体，中通实控人的持股比例在上市快递企业中最低。全网股份制公司使得总部和加盟商的利益更加一致，有利于总部对加盟网点的管控以及服务质量的统一管理和提升。
至此，中通顺利实现了从多个利益主体向共同利益主体的转变。
中通实控人（赖梅松夫妇）持股比例降至35.5%，为同行业最低。在同建共享机制下，公司的凝聚力较强，尤其核心管理团队比较稳定，避免了战略和政策的波动，公司高管均从业时间长，经验资深。
此外，公司在业内率先落地了股权激励，员工持股平台持有1084万股普通股，占公司总股本的1.386%。
中通快递的崛起还得益于内部完善的晋升机制、经理级别分股权、福利房，以及颇有凝聚力的企业文化，如员工周四晚读书会、结婚福利等等。毫无疑问，这些对于企业的管理能发挥巨大的作用。
运输成本是取胜之道
说完了中通的管理模式，我们再来说优势之一的运输成本。
谁都知道运输终端成交价同行之间彼此之间差距甚小，说白了比的是单票的运输成本和中转操作成本。
2018年中通的单票运输成本为0.68元，单票中转操作成本为0.38元。运输与中转成本的优势根源在于公司在网络建设和效率管控上领先。
第一，中通自有土地多，规避了租金上涨压力；第二，中通实现了土地资源结合核心枢纽自营，顺利推广自动化设备提升效率；第三，车辆直营，不断提升大运力车型占比，也使得运输效率有了提高。
较高的直营转运中心直营率：转运中心是快递企业网络的核心，影响着快递网络的中转能力和效率。根据年报数据，中通在2016年就已实现90%以上的转运中心直营率，较早推广了自动化和精细化管理，目前中通转运中心共有87个，其中直营转运中心数量78个，直营比例90%，仅次于韵达。
自动化投入带来高效分拣效率：中通自动化设备规模持续增长，截至2019H1，共计有155套大/小件自动分拣设备在全国各地的分拨中心投入使用，自动化设备的投入减少了人力成本，并发挥长期效用，公司分拨中心员工平均数量同比增加16.8%，远低于业务量的增速。
自有土地多，平抑租金等成本上涨：截至2018末，公司房屋建筑物账面净值为35.9亿元，居通达系之首，公司前瞻性地购置土地，平抑了租金的上涨；2018年末，中通土地使用权的期末账面价值为19.7亿元。可以说，土地资源储备的领先将为后期产能的扩充提供足够支撑。
拼多多或将成为下一个着力点
众所周知，重组的资金储备对于一家企业的长期发展至关重要，快递行业也是如此。截止2018年，中通货币资金+理财产品余额高达182亿元。这一数据大幅领先同行，为中通的后续发力提供充足保障。
从近几年中通的投入情况可以看出，中通持续在房屋建筑、机器设备、运输设备上大规模投资，投资力度也明显高于同行，后续中转和运输优势有望保持。这也得益于中通快递雄厚的资金储备。
除投资之外，中通新的增长点还来源于拼多多。
拼多多的快速崛起，一举改变了国内电商格局。2020年的下沉市场，阿里、京东、拼多多三巨头齐发力，让竞争本就残酷的电商行业厮杀得更加激烈。社交电商的火爆，还让客单价较小的社交电商类平台，如小红书、抖音、快手等APP快速地冒头。
这其中，涨势最猛的依然是拼多多。伴随着百亿补贴的持续深入，拼多多已顺利从五环外开进了五环内，根据2020年第二季度财报，拼多多新增年活跃用户5510万，这一数字也是拼多多上市以来增速最高的一个季度。
拼多多等新兴电商的崛起拉动了快递行业的发展，得益于中通的开放和中立性，粗略估算，2019年，拼多多一年共有12.4亿笔订单通过中通快递发出，来自拼多多平台的包裹约占中通总包裹数的18%。
已布局互联网+仓储
最后说说中通云仓的未来布局，这就要提到中通快递的供应链实力了。
中通云仓是中通旗下专业的仓储+配送一体化供应链服务商。中通云仓的主营产品是仓配一体化，其核心是“互联网+仓储”，利用信息化技术和网络协同，实现全渠道库存管理和订单生产，并通过配送网络及时送达消费者的新物流服务。此外，中通云仓还提供供应链金融、智能系统、跨境供应链服务。
中通云仓已完成核心城市布局，仓储面积100万平方米。目前公司全国自营60个仓库，分布在40多个主要核心城市含北京、上海、天津、重庆4个直辖市，总仓储面积近100万平方米，未来2年内，将在全国建成由200个仓组成的仓储网络。
此外，2022年中通快运全球创研中心目前正在桐庐紧锣密鼓地筹备建设中，不久的将来，中通的实力可能更让人畏惧。
结语
对于香港资本市场而言，市场气氛比实质的价值要重要得多。
港交所在2018年推出上市公司改革以来，很多新经济公司都纷纷赴港上市，包括小米、美团，但当时都不被资本市场看好，而在今年，随着“宅经济”的兴起，这类新经济公司的股票被香港资本市场火热追捧，股价都创下了上市新高。
民营物流发展至今，快递领域的竞争早已从规模战逐渐转向价格战、服务战、资本战、品牌战与科技战。在递交给香港的上市招股书中，中通快递的愿景是“成为全球一流的综合物流服务商”。
在人们的欣喜中，相信中通会越走越远。
