济南圣泉集团股份有限公司（股票简称：圣泉集团）始建于1979年，2021年8月在上交所主板上市，是一家以生物制造和化学新材料为核心产业的高新技术企业。

四十多年来，圣泉集团专注于植物秸秆与合成树脂的研发创新，努力将这两大产业做到极致，成为全球知名的生物制造和化学新材料解决方案提供商。圣泉集团在全球拥有50余家控股子公司和10个生产基地，产品远销欧美、东南亚等50多个国家和地区，为上万家客户持续提供更具竞争力的产品及解决方案。

2024年前三季度，圣泉集团的营收同比增长了6.9%，小幅超过2022年同期，创下了前三季度的新纪录。后面我们能看到，第三季度表现较好，如果能延续这种发展趋势，2024年全年也是有望创下新纪录的。

近九成是“合成树脂及衍生品”业务，近一成的是“生物质产品”业务，还有少量的其他业务；境外市场的占比为12%，主要的产品还是在境内市场销售。

2024年前三季度，圣泉集团的净利润并没有随营收一并创下新高，但离2020年同期的峰值差得不多；全年还是有希望创下年度新纪录的，不过全年的净利润应该与2020年接近，高低都不会差得太远。

分季度来看，营收在2022年都是同比增长的状态，2023年中三个季度都在同比下跌，2024年又恢复了每个季度都同比增长的状态，而且增长还有缓慢加速的趋势。净利润的波动更大，2024年前三季度的净利润表现总体上好于同期营收，特别是离现在最近的三季度的表现异常突出，如果四季度不出意外，全年的表现就会好很多。

2019年及以前，圣泉集团的毛利率在30%左右，2020年暴涨至37.2%，那一年创下的毛利额和净利润记录至今无法被打破。接着就开始了毛利率大幅下滑，最近两年多在20%出头稳定下来，一次的暴涨就是近四年的“还账”，究竟划不划算呢？对圣泉集团来说，还是相当划算的，因为接着这三年多的净利润回调不大，还慢慢增长起来了；但是，对一些准备不充分的化工行业同行来说，损失可能是相当惨重的。

在2020年及以前，其净资产收益率明显要高于销售净利率，大额盈利再加上，2021年上市融资稀释效应导致最近几年来两大指标比较接近，杠杆效应没有明显发挥出来。或许正是这样的原因，才导致其需要回购股票。

2020年的主营业务盈利空间超过了两成，对化工行业来说，这简直是多年不遇的“奇观”；2021年之后就恢复至不到一成的状态，这几年的盈利空间总体上比较稳定，在一两个百分点之间波动，主要是受毛利率波动的影响。

期间费用占营收比相对稳定，在13%左右波动，相对较高的年份是2021年，低的年份是2022年，除了营收增减变化的影响之外，期间费用支出的金额也是在2021年达到峰值后就开始下降。也就是说，圣泉集团从2022年以来，是采取了降低费用开支方面的措施的，并没有因为装置或产能等提升而持续增加支出的规模。我们也得承认，起决定性影响的其实是与经营关系不大的财务费用，这和其上市等带来的融资成本变化有关。

在其他收益方面，除了2020年的“资产减值损失”和“信用减值损失”比较严重之外，2021年来，圣泉集团基本上都有少量的净收益，相对于其较高的利润总额而言，其他收益方面的影响有限。

按季度来看，毛利率从2023年以来就是相当稳定的，波动的幅度比较小，特别是没有异常地向下波动。主营业务盈利空间也比较稳定，主要在一两个百分点的区间内波动，并没有大起大落的迹象。最近两个季度的盈利能力不错，已经非常接近10个百分点的盈利空间了，经营形势有小幅走强的趋势；在现在的经济环境下，这已经是了不起的表现了。

“经营活动的净现金流”表现也不错，2021年大额融资后出现了净流出的现象，2024年前三季度也出现了较大额度净流出的情况，主要是存货规模和应收款等增长明显，这方面我们以后有机会看年报的时候再细看。

在上市前后，其固定资产的投资规模比较大，2024年前三季度已经大幅下降至不及同期折旧和摊销的水平了。产能扩张这类操作也需要缓一缓了，现在各行业都多少存在产能过剩的情况，一味靠投资拉动增长的做法，已经不太现实，企业可不比管理部门，投资失败的后果可都得自己扛。

圣泉集团的长短期偿债能力都非常强，资产负债率不足三成，速动比率已达到了1.46倍。虽然其上市前的偿债能力就相当强，但现在的资产结构明显还是有优化的必要，加大分红或回购股票都是不错的选择，但回购股票有税收成本方面的优势，优先采用该方式是合理的选择。

面对新的经济环境，好多企业还是坚持以前的靠投资来拉动营收和净利润增长的模式，也有愿意主动进行适当收缩来巩固现有成果，等待新机会的企业。究竟是哪一种方式更好？对不同的行业和不同的企业，显然是不一样的；至于说不同选择的结果如何，以后再来看就知道了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！