在其发布半年业绩快报时，我们就看过天坛生物的财报，有朋友又在问他们家，就简单再更新一下吧。

2024年前三季度，天坛生物的营收同比增长了1.3%，这已经是最近六年多来增长最慢的了。

天坛生物的核心产品是“静注人免疫球蛋白”、“人血白蛋白”和其他血液制品，只有少量的其他业务，几乎全部的市场都在国内。

净利润的增长接近两成，远高于同期的营收增长速度，也超过了2017年创下的前三季度峰值，这一次恢复期花了7年；至于说全年会不会也创下峰值呢？我们看一下分季度的情况再说。

最近的四个季度中，三个季度的营收都在下跌，包括离现在最近的三季度；最近三个季度的净利润表现好于同期营收。营收下跌情况下的净利润增长往往缺乏持久性，也就是说2024年全年能否突破前期的净利润峰值，不确定性较大。

2024年前三季度的盈利能力提升，应该与其毛利率创下新高脱不了干系，营收增长变慢了，把现有业务的毛利率提高当然是一个不错的选择，只是已经超过50%的毛利率还可以提升多少呢？似乎空间不会太大了。

2017年的毛利额仅略高于净利润，当年的高额净利润应该不全是来自于主营业务，只是时间过去了近八年，我们就不去细看当年的情况了。

销售净利率创下了近六年多的新高，年化净资产收益率超过了前三年，由于净资产规模的增长，和2020年及以前还有差距。也就是说，调整杠杆之类的操作还是可选的，增加净资产收益率的较好措施。

我们经常说，毛利率高的行业，要么是销售费用高，要么就是研发费用高，只有茅台和中药行业例外，其实从天坛生物看，他们也是这类企业，产生的原因可能是稀缺的牌照资源吧。期间费用虽然总体呈增长趋势，但占营收比却在缓慢下降之中，这就导致其2023年以前的主营业务盈利空间高达三成多，2024年前三季度竟然超过了四成，这样的盈利能力，台积电都不敢比。

在其他收益方面，天坛生物还可以搞锦上添花，每年都有一定的净收益，只是相对于主营业务来说，这些净收益的金额偏小。

分季度的毛利率是稳中有增的，最近四个季度的表现平均在55%左右，2024年前三个季度的主营业务盈利空间都超过了四成，按此估算，全年似乎是可以取得超过前期峰值净利润水平的。

“经营活动的净现金流”不断创下新高，虽然固定资产类投资的规模也比较高，没有2021年的大额净融资，资金问题也不大。最近一年多的固定资产类投资规模并不算低，而营收增长却有限，似乎现在的增长速度还是大大低于其管理团队的预期。

资产负债率极低，在10%出头，这就导致其杠杆效应极低，净资产周转的效率也较低。至于说短期偿债能力方面，虽然有下降的趋势，但仍然是变态级的好。

天坛生物的毛利率极高，而且还在持续提升之中，盈利能力并没有受营收增长变慢的影响。但是其资产负债安排过于保守，净资产运营效率较低，大额投资已经无法推动营收的持续增长，也需要想办法来解决这些问题。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！