一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋。
假期期间，市场分歧还是蛮大的，尤其是很多基金经理和大V在疯狂提醒风险。
用数据说话：A股目前处在牛市的哪个位置？
涨幅：今年全A中位数涨幅为-10%，还有67%的股票是下跌的，总体涨幅并不夸张。
股债利差：全A股债利差为3.25，均值为2.36，目前风险溢价高于82%的时间，股票还是比债券更有投资价值。
估值：代表大盘股的沪深300指数市净率为1.41倍，位于2010年至今的32%的历史分位数水平，距离回归历史中枢水平的修复空间为7%。
代表中小盘的中证500指数和国证2000指数市净率分别为1.77倍和2.00倍，位于2010年至今的历史分位数的18%和12%，距离回归历史中枢水平的修复空间分别为27%和20%。
假设回到估值中枢水平，大盘还有10%-20%的空间，其他指数还有20%-30%的修复空间。
据此测算，这波上证指数到3600-4000点是可期的。
假期港股飙涨+市场情绪亢奋，节后第一天大盘大概率就站上3500-3600点。
从过往8次牛市的涨幅和持续时间来看，最低涨幅为108%，最短持续时间为46天，现在大盘才涨5个交易日，涨幅为22%，此时言顶为时尚早。
一大波增量资金正在赶来的路上：
两融成交额绝对值仅为1.39万亿，还不如2021年的1.9万亿；百分比来看，两融余额占总成交额的百分比升至10%，远低于2014年的18%。
居民储蓄搬家：目前居民储蓄将近150万亿，如果有10%的资金搬家，那么就是15万亿，如果有20%-30%的储蓄搬家，那么就是30-50万亿。
2014年牛市之前的两年中，家庭银行存款增长了15 万亿人民币。此次反弹之前，银行存款增长了 40 万亿人民币。
市场上还有十万亿级别的现金在观望，等的就是一个引爆动物精神的赚钱效应。
外资配置比例仍低，尽管这波反弹外资加大了配置比例，但更多是被动基金买入配置，主动买入的长期资金还在观望中。
截至8月，全球主动基金配置中资股5%，低配1个百分点，远低于2021年初高点14.6%。
外资配置比例达到标配有3000亿的增量资金，超配就是万亿级别。
内资就不多说了，全是鸡飞狗跳，要么漂移到高股息，要么干脆梭哈美股去，大量的资金踏空了这轮上涨，后面迫于净值压力又要重演高位接盘的戏码。
国庆期间：恒值长7.59%，恒生科技指数涨10%，FOMO情绪继续主导市场，节后A股大概率完成第一轮均值回归行情，市场点数达到3800-4000点。
最近突然市场冒出很多大聪明天天唱空和提醒风险，大概意思是这轮反弹太猛太急了，后面大概率会有暴杀。
拜托！非蠢即坏！
A股已经回调了三年多，核心指数回调超50%，很多股票暴杀70%-80%，在此期间，全球股市轮番上演新高。
现在A股才反弹一周，个股底部反弹30%-40%，距离估值中枢普遍还有20%的空间，就天天喊风险巨大。
隔壁美股哪个大公司估值不是30倍以上，孰高孰低，智者见智。
总之，在他们眼里，A股跌跌不休就是活该，暴涨就是风险。
我绞尽脑汁只能解释为，他们要么踏空了，屁股决定脑袋；要么还活在熊市的恐惧中。
重要的事情说三遍：牛市最大的风险是过早卖出！牛市最大的风险是过早卖出！牛市最大的风险是过早卖出！
牛市炒作的是人性和情绪，均值回归只是牛市的第一阶段，市场先生的情绪就像钟摆运动，从来不会停留在中间位置，只会从一个极端走向另一个极端。
接下来A股大概率会经历以下钟摆运动：
从绝望失望到兴奋狂欢；
从只看到利空到只看到利好；
从恐惧到贪婪，从悲观到乐观；
从恐慌卖出到冲动买入；
从怀疑一切到相信一切；
从只要实实在在的高股息到相信未来的故事、价值乃至星辰大海。
估值会逐渐从股息率切换到到PE/PB、PS、PEG、创新估值法PX、市梦率等等。
按照牛市六个阶段理论，现在很多踏空的机构散户还处于阶段1—不相信会涨，部分投资者处于阶段2-相信会补涨，还处于牛市的早期阶段。
潜在的风险：监管控温、财政力度不及预期、扩容、减持。
行情走到这里，还想有更大级别的机会，一切都要回归到财政政策。
如果纯粹靠央行为股市注入流动性，经济基本面并无明显的实质性变化，那么这轮牛市就是快牛、疯牛、水牛，暴涨过后必然会有暴跌，注定不可持续。
如果是积极的财政政策配合货币政策发力，经济走出通缩，企业和居民资产负债表得到修复，那么这波就是慢牛和长牛，行情级别会远超过往所有牛市。
926会议已经对财政政策有比较有积极的表述，加大财政货币政策逆周期调节力度。
10月8日发改委国新办发布会将介绍一揽子增量政策，推动经济向上结构向优、发展态势持续向好。
目前市场流传一个大规模财政刺激版本，力度是比较超预期的，如果超预期将驱动指数进一步上行，那么这波行情4000点只是起点，这点我们心里要有数。
总之，A股修复到估值中枢只是牛市第一阶段，4000点只是牛市起点，散户动物精神已经被激活，FOMO情绪主导下，内外资在疯狂抢筹，牛市不言顶，赚大钱全靠泡沫。
