30W操作第114个交易日，当前市值60.4W多元，今天继续亏损一个多点，当前持仓的迎驾贡酒累计亏损达到了9点，亏损金额5.9W多元。全天指数继续回调，但今天大部分个股是上涨的，只有少数板块在下跌，近期中药股涨势很好，白酒表现越来越差。后市继续看多并且做多。

持有迎驾的时间也是比较久了，第一次满仓操作时，就不断的回调，最高时亏损接近10点，后面逐步的反弹，眼看着马上解套，反弹到距离成本价在负2%以内，减了一半的仓位。比较遗憾的是，当时没有全部清掉。中途做了一些中药股，虽然收益也算是可观，但无耐只是半仓资金，收益并不大。比较奇葩的是，白酒股居然是又跌了一波，在跌到60元附近时，忍无可忍，抛出中药，继续满仓在白酒里，由于逢低加了满仓，平均成本价也下降了一些。

接下来，白酒再次回调了二三天时间，终于反弹，在距离成本价很近的地方，正好曾经做过的那只中药股回调到低位，再次减了一半仓位介入中药。然而，白酒股始终是在成本价下方徘徊，然后再次回调。前段时间卖出中药后，再次买满白酒，这次距离成本价仅仅在一个百分点附近，更加遗憾的是，这次又回调了，而且，到现在，已接近亏损10点了。

咱的想法是，持有的这只白酒股，业绩稳健，价值低估，无论盈利多少，至少也得回到成本价以上，再出来。可是，这么长一段时间以来，每次都是到了保本价附近，马上就开始回调。每次都这样，次次一个样。算了，现在只能继续躺平，现在的情况，是更不能卖出来了。

关于操作上，我们一直以来的看法是没有变化的，重点看的就是医药与白酒，而且，也是一直在践行着这些。从最近一段时间来看，白酒股连续的下跌，这也是最近操作失误的重要原因之一，再者，就是虽然看多医药股，最近一段时间，医药股的表现也确实是相当的好，可是，白酒股的拉垮，导致了没有啥机会参与到医药之中。总之，每个人都无法赚到认知之外的利润，看好的板块与标的，最近一直在回调，这是最近出现的最大的问题。

关于换股的问题，很多人问到，为什么不换股，为什么要拿着这样的一只股，趋势都向下了。早在之前的帖子里也曾多次说过类似的问题。我们的做法是，寻找一些优质的标的，那些公司经营稳健的，产品稳定的，价值低估的标的。在一个回调的阶段性的低点买入，然后，赚取合理的利润再置换下一只标的。

买入迎驾是存在问题的，之前的帖子也检讨过这个问题。第一次买入，应该是等到它回调到一个相对的低点再买入。自第一次踏错节凑后，后面连续的失误。

多年的实践得出的结论，很多时候，大家都是眼高手低，我们每天的看着盘面，一会儿，新能源启动了，就有些人马上追进去，一会儿，人工智能又来了，然后，又一波人马上追进去了，每天都有几十只甚至上百只涨停板的，可是做了一年又一年，总是大部分是亏损的。实际上，每次的热点变化，总有人认为，置换新的热点，马上就能解套。可是，理想是与现实却是一次次的打脸。后面我们做低估的，公司稳健的标的，坚持持股，虽然有些年份收益不算理想，但总有些年份，收益还是非常的可观的。总体上来说，这个收益算是好的了。这也是一直坚持这种做法的原因。特别是新股民，他们总是觉得利润唾手可得，可是，实际上，这是一个比任何行业都要艰难的行业。我们看到很多社会精英，实业家，工程师，大学教授，等等，折戟在股市里。

所以，我认为这只标的，后期会涨上来，因为当前是低估的，虽然现在确实挺难受的，但是，只要能回到成本以上，或者到回本，纵然是浪费些时间与精力，或者是一些人的嘲笑，这都不算什么。大家都一样，咱也是普通人，我们靠什么？我们凭什么？就是靠着时间与价值，靠的是花费大量的时间与精力所做出的长期跟踪与研究。更重要的是，我们能忍，忍别人所不能忍。

关于估值的一些问题，ROE就是一个很好的指标。也就是净资产收益率，它代表的是公司利用净资产创造价值的能力。有些公司，虽然创造的价值是相同的，但公司的估值却未必相同，比如，有家公司利用100亿的资产，创造10亿的净利润，而另一家公司，利用30亿的资产，创造了10亿的净利润。我们说，后者的潜力大。前者的效率是低下的。拉长时间来看，公司的涨幅与所创造的价值是对等的。比如，可口可乐，30年时间，上涨了30倍，而公司现在的每年净利润恰好是30年前的30倍。

市盈率，是一个衡量公司价值的另一个重要指标。它是用公司的总市值除以每年的净利润，得出来的一个数字。这个数字代表的含义就是，公司每年产生的现金量是多少，如果我们整个的买下这家公司的所有股份，大概是多少年才能回本。它只能适合在一部分行业或者公司里。

比如说，科技股，今年是大幅度亏损，明年因为一项新技术突破，公司业绩爆发或增长，市盈率达到几百倍。但股价依然在往上涨，因此，这样看市盈率没有意义。还有另外一些行业，去年是大幅度亏损，今年却也是大幅度盈利，然后，明年又开始亏损，这样的公司，谈论市盈率也没有意义。如果有人让你给这家公司进行估值，那么，基本上也是无从谈起的。因为，它的变化太快了。所有的预估都没有意义。

反过来看，比如，医药股，每年生产多少，销售多少，然后，年年如此。再比如，白酒股，它每年营收都很稳定，利润也是很稳定，可以说，纵然再过几家，甚至几十年，大家依然在喝酒，科技无论如何变化，那么，千家的酒文化，至少最近几十年不会变。所以，估值也就有了可能性。

比较理想的ROE是15%左右，我们观察了大部分上市公司，那些连续数年增长的，大部分ROE都是在15%以上，当然，这个样本里，剔除了因为炒作消息导致股价翻数倍的妖股。我们只计算普通的标的。另外的我们看市盈率，一般的，15倍市盈率，算是比较合理的，目前整个A股的平均市盈率在18倍左右。（银行股的普遍较低，科技股的普遍较高，但银行股的市值较大，个人认为，18倍算是合理的，2014年的牛市前夕，A股的平均市盈率在9倍左右，可是，到了牛市顶点的时候，整体市盈率高达60倍）

假如，我们设定，市盈率15倍为标准，ROE是15%为标准。有些公司，连续数年ROE会比较高，自然的，看好的投资者也会比较多，因此，股价的表现也是比较好，这就导致了市盈率超过了15倍。反过来讲，如果ROE很低，PE却很高，那么，这种公司是没有啥价值的，也没有讨论的意义。如果用15倍市盈率与15%的ROE为基准常量，那么，其比值为1，我们把这个作为标准。然后，比较其它股票，就有了实际的意义。我们称之为市赚率。

换句话来说，分母越大，公司越低估值，分子越小，公司越低估值。那么，我们用分子除以分母，得出来的数值越小，就说明公司低估的可能性越大。反过来，得出来的数值越大，反而是没有了参考价值。当然，这个使用的前提是，公司的产品稳定，经营稳定，行业稳定，公司每年的营收与净利基本上保持稳定。如果用来测科技股，或者是某些行业未来有可能被替代或消亡的，那基本上就失去了原来的意义。这也是为什么，咱们长期关注的是白酒，医药类的上市公司的原因，因为它们经营稳定，业绩稳定，有些中药，自明清朝代就已经开始在使用了，它们的产品，是独一无二的。而且，有些产品是独家配方的，正是因为它们经营稳定，所以，这样就方便我们来判断它是否低估。

记得巴菲特在买2002年买入中石油H股的时候，是1.6港元附近，当时的市盈率是6倍左右，平均ROE在16%左右，如果用PE/ROE来衡量它的低估程度，那么，得出的数值正好是0.37，换句话来说，当时是以0.37元的价格买入1块钱的东西。而当时的中石油市值才370亿美元，巴菲特说，如果不考虑后期油价上涨的因素，现在它就值1000亿美元。巴菲特买入喜诗糖果也是，当时的PE是12.5倍，ROE是25%，得出来的结果是0.5，相当于以5毛钱的价格买入一块钱的东西。

接下来我们看贵州茅台，它的PE32倍，ROE是30%左右，得出来的结果是1.06，很明显，茅台当前的价格是合理的，如果它向下跌个20%，那么，你买入，预计用不了多久，就能盈利有20个百分点。记得去年茅台跌到1400的时候，我在圈子里说，此时买入茅台，拿个20%，是很容易的事情。结果，后面跌到1300元，然后反弹到2000附近。40%的上涨幅度。比较遗憾的是，总有些人说，下降趋势，会跌无止境。很奇观，难道因为下降趋势，茅台能跌到10块每股吗？想一想就是不可能的事情，它的价值被低估了，总有些人会在低位接着，接的人多了，它自然就跌不动了。如果以此来看，如果茅台再次下跌到1350附近，依然是一个比较好的买点，买入后，很容易就能赚到20点以上。大家的观点是一样的，下跌的时候，不敢买，怕亏，上涨的时候，欲望被拉满，专挑涨的猛的去追。股市为什么大部分人是亏损的，如果反过来做呢，会不会是另一番景象呢？

这里要重点说明的是，这种算法只是自己设定的，我们用它来测算股价偏离价值的水平。不同行业的平均PE是不同的，而且，大部分行业是不稳定的，更有些行业，变数是非常大的，如果所有的行业，都用来套用，反而是一点作用也没有。根据长期的经验来看，医药与白酒，是最容易测算的。其它大部分行业，一般的测不准，比如，有些行业，资产负债率特别高，公司财务杠杆过高，风险率自然是比较大，这样市场就给它的PE会很低，因为公司大部分资产是负债，真正的净资产是非常少的，这样的话,反而每年的ROE都非常的高，如果套住公式来计算的话，一点作用也没有，反而是造成误导。总之，股市之中，根本没有万能公式，平时多跟踪，多研究，深入到具体领域，做到具体问题具体分析，才能起到事半功倍的效果。