近日，舍得酒业（600702）披露了2023年年度报告，收入、净利润都出现了增长，不过，二者的增速并不同步，净利润的增速明显低于收入增速，且呈现毛利率全线下滑、现金流下降的局面。

净利润增速低于收入增速，现金流减少31.28%

舍得酒业去年年报显示，公司实现营业收入 70.81亿元，较上年同期增长 16.93%；实现营业利润23.04亿元，较上年同期增长 3.07%；实现归属于上市公司股东的净利润 17.71亿元，较上年同期增长 5.09%。

公司称，2023 年度营业收入比上年同期增长 16.93%，主要原因是公司持续推进老酒战略，老酒品质进一步得到消费者的认可，销售收入增加所致。

然而，公司经营活动产生的现金流量净额却同比大幅下降了31.28%，从2022年的10.41亿元下降到2023年的7.16亿元。是什么原因导致这一结果？年报称，主要是2023年支付采购货款、广告宣传及市场开发费用增加所致。

数据显示，本期广告宣传及市场开发费6.24亿元，上期为4.20亿元，增长49%。

合同负债反映已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务，一直以来被视为酒企的蓄水池，那么，舍得酒业这个指标又如何呢？年报显示，公司2023年末已收款待交付商品为2.77亿元，而期初余额为2.98亿元，同比下降7%。

中高档酒吨价下降9.35%，毛利率全线下滑

舍得酒业是“川酒六朵金花”之一，是浓香型白酒的重要代表。公司的主要产品有超高端产品天子呼、舍不得、吞之乎等；高端产品藏品舍得 10 年、智慧舍得、品味舍得等；中端产品舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、沱牌优曲、陶醉；大众光瓶酒沱牌特级 T68、沱牌六粮等。

从产品情况看，以舍得、沱牌天曲为代表的中高档酒增长较快，产量、销量同比分别增长25.96%、27.92%，而以沱牌大曲为代表的普通酒则出现了负增长，其中，普通酒产量下降4.30%，销量下降更快，同比下降7.63%。这或许印证了公司在年报中说的：白酒消费呈现出向主流品牌、主力产品集中的趋势。

然而，吊诡的是，中高档酒虽然销量同比增长了27.92%，但销售收入却仅增长了15.96%。中高档酒吨价下降9.35%，据推断是舍之道、沱牌等次高端以下产品增长更快导致。

从毛利率看，出现了全面下滑。酒类毛利率减少了2.34 个百分点，其中，中高档酒毛利率减少 2.76 个百分点，而普通酒增加 0.35 个百分点，但公司收入主要来自中高档酒。

据券商分析师推测，毛利率下滑主要有三个原因。一是中低端白酒产品销售占比有所提高；二是夜郎古酒的进表影响总体毛利率水平；三是材料成本上行。

另一分析师则认为，舍得系列中，站位200元价格带的舍之道、及沱牌T68（高线光瓶）占比提升，加上夜郎古并表影响，导致毛利率有所承压。

还有分析师认为，由于夜郎古酒庄毛利率低于整体、天马玻璃新厂投产以及公司产品结构下降等原因，毛利率下降。

夜郎古成了“拖油瓶”？

经过多年积累，舍得酒业构建了以“舍得”“沱牌”为两大核心品牌，“天子呼”“吞之乎”“陶醉”“夜郎古”为培育性品牌的品牌矩阵。其中，2022年，舍得酒业合资成立贵州夜郎古酒庄有限公司（简称“夜郎古”），以夜郎古品牌布局酱香业务。

2023年报显示，夜郎古营业收入不到1.8亿元，净利润为亏损3477.81万元。

一个多月前，在回复投资者提问时，舍得酒业表示：舍得与夜郎古香型不同，可互为互补并协同。贵州夜郎古酒庄有限公司成立时间较短，部分销售经营处于优化调整及开拓阶段，需持续投入打下坚实基础。

而近日，有投资者强烈呼吁公司“舍”弃夜郎古，理由包括夜郎古是舍得2023年效益的拖油瓶、酱香热已退潮等。

有投资者呼吁“舍”弃夜郎古，对此公司怎么看？公司销售毛利率全线下滑的原因是什么？对于这些问题，百酒研究局致函舍得酒业，但截至发稿，尚未收到回复。（END）