上一篇，聊到时代中国向广州政府恳请退出广州8个旧改项目，释放资金承压，以便应对充满不确定性的未来。
话虽如此，但时代中国本身资金链紧张困局已经出现，放弃广州8个旧改短时间内很难转化的项目，详细分析了时代中国选择退出广州8个旧改项目的原因。
紧跟在时代中国之后，另一家粤系房企在广州旧改项目上的“难堪”也显现出来了。
近日，无逻辑观察收到一份《关于燕塘村旧改项目情况说明函》（下称：《说明函》），落款为广州景晟投资有限公司（下称：广州景晟）。透过工商信息关系链发现，该公司最终实际控制人为景业名邦，由雅居乐集团副主席陈卓贤之子陈思铭创立。
同时，很早之前就有消息传出，雅居乐、合作方景恒悦共同介入到黄埔区燕塘村旧改项目中。
根据《说明函》内容显示，2017年7月份，雅居乐、景业名邦联合体与黄埔燕塘村签订了旧改开发合作协议，并随后完成了旧改意愿表决、房屋入户测量、复核抽查、基础数据公示、签约动迁等工作。
资料显示，燕塘村位于广州黄埔区中心知识城西北部，改造用地面积27.56万㎡，户籍人口2114人；根据规划，建筑面积为93.06万㎡，包括住宅68.02万㎡、商业办公17.51万㎡、公服配套7.53万㎡。
01-广州多个旧改项目拖欠临迁费，国企将接手
启动旧改工作以来，雅居乐、景业名邦十分积极推进，原计划中2020年需要完成拆迁2.81公顷、2021年完成拆迁7.18公顷、2022年完成拆迁14.52公顷。
然而到2020年9月份，完成了90%的房屋拆除工作。目前，燕塘村房屋总数941栋，其中私宅899栋，集体物业42栋；签约872栋，签约率92.76%，拆除855栋拆除率90.86%，拆除面积约33.02万㎡（含附属物）。
2021年8月份，住建部发布了“大拆大建”限令，广州市11个区旧村改造工作进入调整。燕塘村属于“未批已拆”项目，没有定调为继续推进、也没有归为暂缓推进，而是需要补齐相关手续才能推进。
现实中，燕塘村一直“卡在”基础数据调查阶段。按照一般旧改流程来说，村民旧改意愿表决-基础数据-实施方案编制-拆除、施工建设，而广州黄埔区旧改“未批先拆”模式可以直接完成签约后拆除建筑。
《说明函》透露，燕塘村基础数据经过多轮修正和公示后，仍未能审核通过，导致不能如期上会。按照计划，该村实施方案批复、控规调整时间将在2022年完成，显然今年或将难以完成。
过去5年推进燕塘村旧改工作中，雅居乐联合体已经累计投了约6亿元，但数据无法确认、项目无法正常推进，陷入了困境中。
无逻辑观察发现，2021年9月份，因为拖欠近两个月临迁费、补偿费的问题，黄埔区燕塘村村民与雅居乐联合体进行了“对峙”。前者向后者传递了《告知函》，对未按合同要求发放费用造成的损失后果负责。
而雅居乐联合体回复《告知函》中提到，公司已经支付了1.12亿元的房屋拆迁补偿款，拆除房屋面积为4.45万㎡；项目实施方案仍未获得批复，导致村民复建房无法确定，企业无法融资、财务成本巨大，希望燕塘村、村民积极配合完善实施方案。
为了解决自己的问题，雅居乐联合体引入了投资方同创盛悦，出售公司45%股权。工商信息显示，2021年10月份，广州景恒悦投资有限公司退出了广州景晟100%，前者为景业名邦境外关联公司全资控股，转由广州乐建投资开发有限公司、广州隆泰投资有限公司分别持有55%、45%。
进一步透过工商关系发现，项目公司股权最终控股分别由景业名邦关联公司持有55%股份、同创盛悦持有45%股份。
显然，引入投资方未能从根本上解决问题，燕塘村旧改项目不能顺利推进下去，雅居乐联合体就需要不断投入资金成本。
在《说明函》中，景业名邦称，近期在街道办的牵头下，黄埔区国企知识城更新集团正在积极沟通项目承接事宜，将在短期内解决村民临迁费的发放问题。
雅居乐在广州旧改项目中，燕塘村并非个例，黄埔姬堂村、珠江村也有出现类似情况，因为没有收到临迁费，村民开始进行维权。其中，珠江村于今年4月16日发布公告，将于4月30日前完成全部已拖欠临迁费的发放。
无逻辑观察统计整理，目前，雅居乐合作或介入广州旧村项目约7个，除了上述提到的3个，还包括番禺区市头村、从化区江村、岭南村、荔湾坑口村。
02-一直卖卖卖，资金依然紧张
雅居乐资金紧张程度，很早开始出现。
去年9月份，市场流传雅居乐将被保利收购，于近期已经完成尽调。不过，雅居乐随后对上述消息进行了辟谣。
消息流传背后，则是公司流动资金的问题。对此，雅居乐再次公开表态称，公司已向投资者保证有足够资金偿还到期债务。
2021年11月，雅居乐再次进入人们的视野，原因也是与资金、偿债压力相关。彼时，穆迪下调了雅居乐集团的评级，从“稳定”调整为“负面”，穆迪确认了雅居乐集团“Ba2”公司家族评级(CFR)和“Ba3”高级无抵押评级。
穆迪给出的依据是：未来6-12个月内，艰难的营运和融资条件将削弱雅居乐集团的流动性和信贷指标，截至2021年6月30日，雅居乐拥有无限制现金465亿元，同期短期债务397亿元。
随后，雅居乐展开了一系列偿债动作，包括完成回购12亿元2023年到期境内公司债券、赎回1.9亿美元优先票据，以及偿还33.45亿港元及0.6亿美元到期贷款。
但是，市场下行环境，雅居乐在2021年销售情况，未能达到预期。2021年全年，雅居乐完成预售金额1390.1亿元，同比增长0.6%，完成目标销售额的92.67%。
不过，为了应对未来的不确定性，雅居乐选择了果断出售项目，回流一部分资金，其中不少是优质项目。
今年1月10日，雅居乐作价28亿元出售14项非核心物业，包括酒店(含酒店用地)5宗、商场2宗、售楼部3宗、小区商业配套3宗、公寓1宗，可于2022年收取现金回款约16.51亿元。
同月，雅居乐计划向中海出售广州亚运城项目公司广州利合集团26.66%的股权，代价为13.8亿元现金、及买房向项目公司付予贷款金额4.64亿元。
以及，出售持有义乌、徐州3个项目公司的股权，抛售5个项目公司股权予海螺创业，分别预计“回血”约10亿元、约1.26亿元。
通过不断“卖卖卖”，雅居乐得到了暂时的安全，但是市场依然艰难。
今年前3个月，雅居乐完成预售金额211.1亿元，均价为每平方米13204元，较2021年同期相比，下滑幅度分别高达46.6%、17.17%。
而资金短期的问题，依然有待解决。
根据雅居乐公布的2021年年报（未审计），其盈利能力正在大幅度下滑，期内实现营业额730.28亿元，同比下降9%；利润为175.17亿元，下降16.3%；净利润为90.98亿元，下降25.7%，股东应占利润为67.12亿元，下降29.2%。
现金、债务方面，不受限制的资金并不能覆盖短期债务。
2021年末，雅居乐总现金及银行存款为384.20亿元，不受限制现金及现金等值项目为228.03亿元，较上年减少了45.61%。同期，公司总借款为838.74亿元，其中一年内到期规模为295.8亿元。
尽管整体负债水平有所下降，但目前资金流动性压力依然艰难。
如此背景下，雅居乐继续“卖卖卖”项目、旧改项目引入国企，或许是可以预见的事。
