1年涨幅3天抹平的拼多多,有的机构准备在买了……

书竹聊商业 2024-08-29 14:13:31

8月26日,拼多多的股价创下2018年上市后的最大单日跌幅,一晚上的市值快跌出一个小米来。

8月23日、26日和27日三个交易日的连续下跌,将过去12个月的涨幅悉数抹平。

当日发布的财报数据显示,拼多多在2024年第二季度实现营收970.60亿元,同比增长85.65%,但实现经调整净利润344.32亿元,同比增长126%。

收入低于市场预期,这也是Temu从2022年9月上线以后,拼多多营收增速的首次放缓。

被大家吐槽的管理层发言,让重仓拼多多的希瓦投资梁宏直呼,唱空自家公司、劝退投资人也是没谁了。

去年11月底,拼多多市值超过电商老大哥阿里巴巴,成为美股市值最大的中概股。

根据Choice数据显示,从2022年9月1日以来,到目前为止拼多多的股价涨幅还在34%以上。徐新就曾说自己去年在拼多多上赚了10亿美金(注:3个月时间,徐新赚了1.56亿美元,约合人民币11亿元)。

因为Temu业务高速增长而被吸引来新建仓或者加仓的机构们,可能会有所失望。

但是以Baillie Gifford为代表、长期钟情于拼多多的景林、高毅、保银以及今日资本等资管机构们,可能又是另一番想法。

也有机构投资者向聪明投资者表示,这么个跌法,下手买点了。

持有拼多多超五年的Baillie Gifford:太关注风险可能错过关键行业的大量增长机会

屡屡因捕获超级成长股而被市场瞩目的英国百年资管机构Baillie Gifford(柏基投资),从2020年一季度以来,到目前为止,一直位居拼多多的第一大流通股东的位置。

Baillie Gifford的平均持股时间超过8年,而作为美股持仓前十大的拼多多,在其持仓中已经超过5年。

公司在官网上很透明地表达了为何投资拼多多,提到了其对于消费者具有很强的”性价比“的交易地位。也提到拼多多现在是中国最大的农产品在线交易市场,在致力于提高整个农业供应链的生产力和效率。

Baillie Gifford在今年3月底发布的2023年报中写道:

“电子商务巨头拼多多在中国建立了折扣零售业务,并将其转化为盈利业务,成绩有目共睹。现在,拼多多正在海外尝试同样的业务,其平台Temu的推广速度令人印象深刻,国际盈利模式与我们之前在中国看到的模式如出一辙。”

就像Baillie Gifford所强调,长期管理是其投资方法的核心。时间跨度和积极的持股方式意味着,随着时间的推移,与持股公司的对话将从交易型转变为关系型,从而建立持久的信任。

对于这种信任关系,公司在年报中特意列举了三个案例,其中就有拼多多。公司说,“之所以选择这些案例,是因为它们都是与各行各业的公司正在进行的合作,说明了公司面临的一些不同类型的挑战。”

关于拼多多的例子,是这样写的:

“2024年1月,与拼多多的资本市场主管谈到了其与环境、社会和公司治理相关的问题。拼多多强调了其与美国、英国和欧盟消费者保护机构合作的开放承诺。

尽管存在与来自中国有关的挑战,但拼多多对监管机构和媒体的询问采取了积极主动的态度,并建立了一套系统,利用其对中国供应链的了解,清除可疑产品。

尽管仍处于早期阶段,但该公司乐于接受有关环境、社会和公司治理主题的反馈意见,同时也承认他们需要随着全球业务的增长而发展……他们认识到了严格审查的背景和潜在的监管挑战,强调了他们所处的复杂环境。”

今年二季度,Baillie Gifford又增持了34.81万股的拼多多,使其位居美股持仓的第六大。要知道Baillie Gifford二季度只加仓了三只股票,另外两只是奈飞和Coupang。

Baillie Gifford截至二季度末的前十大重仓股

来源:Whalewisdom,聪明投资者

从Baillie Gifford长期全球增长股票私募基金2024年一季度的回顾中可以看到,过去一年、五年,拼多多给基金的业绩贡献都排在第三位。

去年三季度产品报告中也提到,对基金业绩贡献最大的是拼多多、Atlassian和英伟达。当时谈及拼多多时报告说道:

“尽管销售和营销支出大幅增加 50%以上,但拼多多的营业利润和净利润增长也高达约50%。此增长可归功于该平台赢得各品牌信任的能力,很多品牌将其作为他们直达消费者的主要渠道。”

过去10年,除了拼多多,Baillie Gifford在中国的投资,还有网易、腾讯、阿里巴巴、京东、美团,好未来,字节跳动等。

他们一直在寻找最具竞争力、创新性和成长效率的极少数优质企业。在谈及他们眼中的下一波颠覆性变革时,Baillie Gifford曾提到,一个值得长期投资的企业,除了建立起自己的护城河之外,还要能带着护城河到处奔跑。

也就是说,企业不仅要有护城河,还要保持敏捷,让自己在颠覆性变革的过程中,不被别人超越。

今日资本保银高瓴高毅景林都把美股持仓第一大的位置给了拼多多,不少依然在增持

除了Baillie Gifford,二季度拼多多的前十大流通股东中,SC US(TTGP)持股不变,黑石、先锋领航、富达,红杉中国一级持股主体HSG holding LTD(原名SC China holding)以及印度裔亿万富翁拉吉夫·詹恩创办的GQG等都在增持。

其中,拼多多还位列多家机构第一大持仓的位置。

像拼多多二季度时还是徐新的今日资本、保银、IDG中国、高瓴、高毅以及景林等多个知名机构的美股第一大重仓股。

二季度IDG中国减持51.98万股后,依然接近满仓拼多多。徐新持仓接近九成,高瓴则减持了289.91万股。

其他家分别进行了不同程度的增持。

其中景林增持了157万股;红杉中国甚至增持了将近1489.6万股(转ADS),数量增加比例高达1064.42%,而且是已公布的数据中,二季度量唯一增加的个股。

段永平再谈拼多多:好公司跟回购并非时刻线性相关

拼多多的“天使投资人”段永平,曾经操刀步步高、小霸王、OPPO、ViVO的营销路数一骑绝尘,但是2020年他也曾在雪球上回应网友:

“没有靠营销起来并能持久的公司,能够让公司长久的唯一办法就是能够不断有好产品。”

所以他直言看不懂拼多多的商业模式,但基于对黄峥本人的看好,一直在向大众安利黄峥:

“黄峥是特别难得一见的一直关注事物本质的人,有悟性,又聪明,未来有任何成就我都不意外。(2019-09-09)

“我对黄峥有很高的信任度!……拼多多才成立不到三年,有些毛病很正常。我觉得10年后他们会非常厉害……(2018-07-22)”

去年3月份,段永平透露自己也在Temu上买东西,便宜也能用,但依然搞不懂黄峥的商业模式:

“我不会因为Temu改变我对PDD的任何看法。我对amazon的看法一直是:零售很难赚钱,cloud会受到其他大公司的影响,微软Google苹果这些公司的云服务未来会占到一定市场份额的。

简单讲,我对电商没有太多的理解,目前为止还没有任何想认真投资的想法。(2023-3-16)”

2018年段永平还表示,10年内不会考虑卖掉拼多多股票,有机会会继续买。当时拼多多还在因“拼得多,省得多”的病毒式营销倍受争议,段永平坚持挺黄峥,“我相信他们本分的文化会让他们找到非急功近利的办法。”

对于周一拼多多宣布未来一段时间不回购不分红的做法,网友们昨天也跑去问了段永平。

段永平的回答蛮有意思:好公司跟回购并不是时时刻刻线性相关。

6年了,还是没看懂拼多多商业模式的段永平,这回准备卖点put,立了个flag要搞懂拼多多。但对于其10年后的发展似乎有所松口……

写在最后

其实横向跟阿里巴巴和京东二季度营收同比增速4%、1.2%相比的话,拼多多本季度的营收增长表现并不差(当然后两者的营收体量也大)。只是纵向跟前三个季度营收同比分别为94%、123%和131%的增速相比,确实慢了。

但高速扩张终究不是一个常态。

如果此时拼多多的管理层还在业绩会上高喊“业绩增长强健”、“对未来的高增长很有信心”,投资人们会信吗?

从管理投资人预期的角度,我们可能反而给拼多多管理层的表现加一分。

而且下跌前,拼多多的市盈率10倍左右,跌完后只有8倍左右,账上还有2800亿的现金。

似乎跌得也不合逻辑了。

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