国鸿氢能（09663.HK）于8月30日公布中期业绩：2024年上半年，总收入约为人民币1.33亿元，同比减少37.3%；公司拥有人应占亏损约为人民币2.123亿元，同比扩大约71%；每股基本亏损为人民币0.41元，较过往期间每股基本亏损人民币0.30元，亏损扩大。
业绩中报表示，收入减少主要有两个原因：一是氢燃料电池行业仍处于商业化的早期阶段，经营业绩存在一定波动性；二是上半年公司新产品处于量产导入阶段，产能释放需要过渡时间，氢燃料电池系统销量下降。
去年12月登陆港交所以来，国鸿氢能的热度持续攀升。毕竟，继亿华通2020年8月上市后，氢能行业许久未出现过上市公司了。彼时的近3年内，10多家氢能新贵冲击IPO折戟，直到“氢能第二股”国鸿氢能来了。可是在万众瞩目之下，上市半年不但亏了，而且亏得更多。
能联社注意到，以氢燃料电池电堆及动力系统、分布式发电、制氢装备为核心产品的国鸿氢能，其实在IPO成功前，已经算得上“资本的宠儿”，估值从2020年不到20亿元，一路涨到上市前一年（2022年9月）约70亿元。随着身价越来越高，投资方名单越来越长，比如有国资背景的青岛城投、粤财创投，多家中小企业发展基金、创投机构，还包括跨行业布局者，比如财大气粗的“煤老板”美锦能源。
在部分公开报道的描述中，美锦能源（000723）是有眼光的，甚至给公司董事长姚锦龙“氢能小王子”的称号。早在2019年7月，美锦能源便公告宣布决定：以自有资金向国鸿氢能增资人民币1.8亿元，完成后持有9.09%的股权。该公告显示：“根据本次交易对价，国鸿氢能投资前估值为人民币180,000万元，相较于净资产增值649.78%”，同时表示成交价格相较于对应的净资产增值较高，提醒投资者关注本次交易的估值风险。
按照美锦能源的说法，对国鸿氢能的18亿元整体估值，是考虑到增资对自身氢能板块发展的重要意义。此举将进一步完善公司氢能全产业链的布局，有助于与公司已涉及氢能源产业链中，氢燃料电池汽车整车制造企业——飞驰汽车和燃料电池上游膜电极MEA生产企业——鸿基创能构成协同效应，降低生产成本，更好地服务并支持公司氢能源产业的发展。
抛开种种光环，若仅以业绩作为回报参考，身为投资者的美锦能源并没挣着钱。国鸿氢能招股书显示，继2019年录得2100多万元净利润后，其盈利能力直线下降。2020-2022年连续增收不增利，分别亏损人民币2.21亿元、7.03亿元和2.80亿元，直至上市前仍未翻身，三年半时间累计亏损超过12亿元。
从资本市场表现来看，美锦能源又算是押对宝了。在诸多IPO失利者中脱颖而出，不得不承认国鸿氢能是“有点东西”的。公开数据显示，按照2022年出货量及销售量计，其已成为全国最大氢燃料电池电堆制造商、第二大氢燃料电池系统制造商。尽管在上市时，美锦能源所持股份已稀释到4.56%，国鸿氢能依然成为其口中的一大“标志”。
能联社进一步梳理发现，增资之余，美锦能源与国鸿氢能之间的往来不止于此——合作联营，比如合伙成立山西美锦国鸿氢能科技有限公司，以及旗下全资子公司与国鸿氢能等共同成立的上海翼迅创能新能源科技有限公司；共同持有，比如二者分别占股60%和30%的云浮锦鸿氢源科技有限公司，公司法人现为美锦氢能董事长姚锦丽；加大投资，比如由旗下美锦能源（浙江）有限公司出手，持有国鸿氢能下属美锦国鸿（浙江）氢能科技有限公司20%的股权……
此外，美锦能源持股42.67%的氢能整车制造企业佛山飞驰汽车，连续多年稳坐国鸿氢能最大客户之列。飞驰汽车的另一大股东广东鸿运高新技术投资有限公司（持股32.33%），董事长恰恰又是国鸿氢能当家人陈晓敏。而由飞驰汽车持股5%的青岛美锦新能源汽车制造有限公司，不仅是国鸿氢能另一个主要客户，并且目前由美锦能源持股95%。二者的关联交易之多“剪不断”，用“深度捆绑”来形容也不为过。
图片来源：天眼查
对照美锦能源的氢能战略，增资国鸿氢能之时，与其开始大手笔布局氢能业务的时间差不多吻合。与国鸿氢能之间的兜兜转转，某种程度上也是美锦能源氢能资本局的一个缩影——出手大方、多元布局、信心十足且高调。近日在互动平台上，美锦能源再次表示：“公司目前已完成氢能较为完整的产业链布局，包括氢气制-储-运-加-用全产业链以及气体扩散层-膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链……在氢能源产业发展方面取得了实质性进展。”
能联社上一篇报道《美锦能源：高调“转型氢能”七年，仍是一地鸡毛？》做过对比，2021-2023年，焦化业务所占美锦能源营业收入的比例分别为98.78%、97.25%和97.91%。近日最新公布的2024年半年报中，美锦能源首次在分行业中将“氢能行业”的经营状况单独列出：营业收入5.58亿元，占营业收入比重6.33%。转型氢能业务的第七年，营收占比93.67%的煤焦化行业，在美锦能源依然“挑大梁”——由于主营产品焦炭的市场价格下降幅度大于原材料采购价格的下降幅度，美锦能源上半年亏损6.83亿元，利润同比大降283.04%。
就在半年报发布后，有投资者问董秘：贵公司在氢燃料电池方面的研发进展怎样了，目前有实际使用吗？大概什么时候可以量产？
美锦能源给出以下几组数据：多个核心零部件处于行业领先地位，其中膜电极市场占有率高达50%；控股子公司佛山市飞驰汽车科技有限公司及青岛美锦新能源汽车制造有限公司合计年产能1万台，目前已经累计向市场交付各类型燃料电池商用车近4000台，安全运行里程超过1.5亿公里；在无人驾驶技术方面，飞驰汽车与国家智能网联汽车创新中心共同开发的搭载L4级自动驾驶系统的氢燃料电池重卡已完成道路测试。
这么久的时间，这么大的投入，这么多的突破，氢能业务究竟何时能帮美锦能源“回血”？相信这也是广大股民关心的问题。
