文：向善财经

近日，成人在线教育企业量子之歌（QSG）发布了2025财年的第一季度(截至2024年9月30日止三个月)财报。

表现怎么样呢？有点喜忧参半的感觉。

报告期内，量子之歌实现营收约8.1亿元(人民币，下同)，较上年同期下降了6.8%，较上季度环比下降了19%。原因是公司战略转型银发经济，减少了对非核心业务的投入，造成了短期营收的波动。

不过好在，对应的净利润达到了8069万元，同比增长21%，算是挽回了不少的想象力。

对于盈利表现的逆转，财报中提到了“运营效率的提高”“严格的成本管理”等。

一句话总结就是，靠降本增效换来的。

虽说在近两年的宏观经济背景下，量子之歌此举倒也没什么可稀奇的，但是从投资的角度看，其整体投资质量终究还是要有所打折了。

所以在这种情况下，现在外界最关心的问题就成了：量子之歌的转型想象力如何？能否改变眼下的局面呢？又可能会面临哪些挑战？

带着这些问题，我们不妨深入到此次财报中一探究竟。

省出来的盈利，转型阵痛期还要持续多久？

从财报来看，现在量子之歌的增利不增收确实没什么秘密。

本季度，量子之歌的营收规模同比下滑了0.587亿元，且主营成本又增长了0.162亿元至1.344亿元，但是营业费用规模却缩减了约1.33亿元，同比下滑18.82%，

其中，销售与营销费用为5.15亿元，同比下降了17%；研发费用约2808万元，同比下降35.89%；管理费用约3062万元，同比下降28.4%。

可以很明显看到，现在量子之歌的盈利增长，就是靠压缩费用、靠省得更“狠”换来的。

而且说起这个，现在量子之歌仅销售营销费用就能占总营收的63.58%，再加上必要的营业成本支出，也难怪量子之歌的毛利率一直以来都很能打，常年超80%，但是净利率却只能10%以下徘徊。

这种高投入、低产出的表现，对投资者来说，第一观感可能就是商业模式不够性感。

放在过去也确实如此。此前量子之歌主要是靠财商教育、靠“卖课”发家的。通过在各大平台投放大量的“9.9元理财课”等低价引流广告，去吸引无数想寻求自我提升的观众，然后再进一步推荐其购买更高级但也更贵的学习课程。

抛开各种偏见不谈，彼时，量子之歌发力财商教育、做理财课程的这个商业逻辑是可以闭环的，也是有想象力的，所以才能在后来顺利登陆资本市场。

但可惜的是，一场疫情打乱了量子之歌所有的节奏。首先，普通人理财本身就存在风险，更不用说自2020年以来，国内宏观经济持续承压，资本市场虽然有过火热的时候，但投资面临的整体不确定性也更高了，这使得不少用户的直接投资理财意愿有所减弱。

其次，过去量子之歌主要通过9.9元等低价课对理财小白、0剪辑经验者进行获客转化，这意味着其付费用户大多也来源于下沉市场。但后来同样受外部宏观环境影响，导致下沉用户哪怕确实有提升自身的需求，但前提也要放在生存需求之后。

这就使得，量子之歌的注册用户规模一直都很猛，但付费用户的转化效率却相当之低。就比如本季度，量子之歌注册用户数增长到了1.346亿人，但付费学习者却只有约40万人，占比甚至不到1%……

除此之外，还有AI大模型的飞速发展，也在一定程度上挤压了量子之歌的财商教育想象力。

比如此前有媒体爆料，ChatGPT已经可以通过分析国内外金融市场动态和行业趋势等各项数据源，为用户提供理财建议和投资指导。而且ChatGPT还可以根据用户的收入、储蓄和投资状况，实现个人财务规划的制定……

所以很明显，财商教育市场已经不算是一块肥沃的增长土地了，未来可能依然有收成，但却不足以带来更多的丰收。

或许正是意识到了这一点，现在量子之歌好像也在有意识地抛弃财商教育业务，转向银发经济，发力技能提升、休闲娱乐课程和消费者业务等。

最直接的表现是，近两年来，量子之歌的金融知识课程业务营收一直在下滑。

甚至在2024财年时，天眼查APP显示：量子之歌的个人在线学习服务板块收入33.64亿元人民币。其中，技能提升课程成为最大的营收来源，贡献了16.6亿元；娱乐休闲课程贡献了约4.0亿元，两者均实现同比翻倍增长。唯独，金融知识课程收入出现了超亿元的负增长。

此外，在最近的财报中，量子之歌还提到了缩减“非核心领域的投资”。

但有意思的是，在同期的四大营收板块中，量子之歌的“企业服务”和“消费者业务”收入均实现了正增长，而“其他业务”则因为营收规模过小，暂时可以忽略。

在剩下的“个人在线学习服务”板块收入中，还是只有“金融知识课程”营收规模下滑最多，减少了约8280万元。

这就说明，现在量子之歌已经开始了大象转身，但曾经的财商教育业务也因此而成了转型期的阵痛折磨。那么何以解忧？

关键要看，量子之歌的技能提升课程、银发经济和消费者业务的未来想象力。

量子之歌的下一站，成为卖保健品的“老年大学”？

先来看现在量子之歌最核心的营收支柱——技能提升课程，主要包括短视频剪辑课程和记忆训练课程等。基本对应着此前量子之歌推出的、专注于个人价值提升的终身学习平台“讲真”。

从好的一面来看，相比于风险很大，且收益不确定性很强的金融知识课程，量子之歌的“技能提升课程”无疑要更能满足现在人们迫切的生存需求。即在短暂学习提升后，用户是有可能直接获得变现效果和收益机会的。

就比如说短视频制作剪辑，此前小杨哥爆火的时候，背后就有着数以千计的，乃至上万个宝妈、残疾人士以及刚毕业的大学生们，组成的线上切片剪辑师，从中获得了收益和报酬。

至于对那些有考公、考研和考证压力的人群来说，量子之歌的记忆训练课程也可以很快排上用场。

所以从现实情况来看，现在量子之歌针对用户群体的需求越具体，用户能看到的转化效果越实际，其对应的市场想象力也就越大越丰满……

那么量子之歌的“技能提升课程”挑战有吗？也有，甚至还不小。

比如说外部的粉笔教育、学而信等传统玩家们的虎视眈眈；又比如其自身的流量驱动型业务通病，即量子之歌想要获客增长，就只能不断地砸钱投流做广告，最后陷入现在这样营销费用居高不小的尴尬困境。

另外还有付费转化问题，如果量子之歌想要做高单个用户价值，就不能只看流量的广度，同时要看内容表现的深度。如果还想扩大营收规模，那么量子之歌就需要拓展课程种类，进一步加码研发投入费用……

再来看量子之歌转型的银发经济，不用多说，肯定是藏着无限增长潜力的。

但关键在于，如何真正挖掘出这块市场蛋糕？

从目前来看，量子之歌的布局有点像是把“老年大学”和“卖保健品”的商业形态结合了。

即量子之歌建立的银发经济生态系统有两大核心：“线上 + 线下”一体化服务平台以及“学-游-养”三位一体的服务模式，然后基于此去全方位地满足银发群体的精神文化需求。

再具体点说就是，打造全方位多层次的学习成长平台，提供寓教于乐的游学体验，并推出融合科技与传统智慧的可溯源大健康产品。

对此，量子之歌方面认为，这标志着其从流量驱动转向产品驱动的业务模式，驶入了发展新阶段，实现了深度服务与用户体验的双重升级……

怎么评价呢？首先要肯定的是，量子之歌选中的发力方向是对的，并且从外部市场的语境来看，量子之歌的战略蓝图也是非常有想象力的。

但是，说归说，量子之歌最后能不能做好依然是个很大的挑战。

就拿量子之歌发力的“学-游-养”三位一体的服务模式来说，“学”主要是量子之歌针对银发群体推出的书法、音乐等课程，旨在让更多银发人群享受兴趣学习带来的乐趣。

可问题是，现在很多老年大学、养老院，甚至是小区公园什么的，也有书法、音乐教学的热心退休群众。并且很多中老年人学习，并不完全是为了进一步提升自己，更多是为了满足精神娱乐需求，多个聊天解闷的社交机会。

所以线下场景会比量子之歌的线上学习平台，要天然地更具吸引力。

当然，现在量子之歌也在尝试推进区域养老服务中心布局，打造集学习、康养、社交于一体的综合服务空间，并开发了如景德镇、武当山等线下游学项目等等。

这个思路是对的。但就是别忘了，发力线下养老服务中心本身是重资产投入，如果想要扩大规模布局，量子之歌的资金储备够不够呢？

从目前来看，量子之歌的资金状况还算稳健，但就是规模不够大，短时间内可重资产扩张的线下养老服务中心版图，也就相对有限。截止到报告期末，量子之歌的总资产为15.17亿元，其中的现金及现金等价物为10.27亿元、长、短期投资合计约1.77亿元，而总负债则为9.14亿元……

最后来看“养”，也就是量子之歌推出的大健康产品，再直白点讲就是卖保健品。

虽然不少人对中老年保健品存在偏见，把向中老年人卖保健品的视为骗子割韭菜，但实际上，很多合规的成人钙片、奶粉等产品，对中年老人确实存在一定的保健功效，并非没有可取之处。

可问题是，现在量子之歌的研发投入实在令人担忧。过去三年间，其研发投入分别约为2.74亿元、2.2亿元和1.45亿元，整体明显有所减少。同时在本季度，量子之歌的研发费用为2808万元，较上年同期4380万元又下滑了35.89%。

要知道，量子之歌的这些投入，不仅要研究大健康产品，还要搞技能提升等各种课程，这么一分配下来，量子之歌的大健康产品还靠谱吗？含金量还高吗？这些都成了外界新的疑问。

总之，我们非常高兴量子之歌能有大象转身的勇气，并且还选择了一条康庄大道，这份转型初衷是值得肯定的。但就是也希望量子之歌在落地的时候，能够徐徐图之，更稳更好地打开千亿银发经济市场，从而实现成功突围，给成人教育市场带来更多的价值想象力……

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