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美畅股份的2023年业绩预告出来没几天，高测股份的也出来了，两者构成了相互印证，既然解读了高测股份，自然也要来看看美畅股份。

2023年美畅股份预计取得归母净利润 15.5-16.6 亿元，同比增长5%-13%，扣非净利 14.94-16.04 亿元，同比增长 8%-16%。也就是2023Q4 归母净利润 1.6-2.7 亿元，同比下降 39%-70%，环比下降46%-68%，扣非净利润 1.6-2.7 亿元，同比下降 36%-63%，环比下降45%-68%。

这个业绩很明显是低于此前市场预期的。并非出货减少，相反去年金刚线总销量约 1.3 亿公里，同增 35%，其中钨丝约 1400 万公里，预计 2023Q4 销量约 3700 万公里，环比增长 10%，其中高碳钢丝金刚线出货 3100 万公里，环比基本持平，钨丝金刚线出货约 600 万公里，环比约翻倍增长，钨丝出货占比环比提升大约 7个百分点，达到 16%。

根本原因还是光伏产业链竞争加剧导致的价格下滑，尤其是去年12 月，金刚线价格更是快速下滑，到月底价格已经掉到了 30 元以下，整个Q4的价格环比下降了10%左右，每公里仅有 30 元左右，2023年全年碳钢金刚线价格同比下降了10%，钨丝更惨，同比大跌26% 。销量的增长无法弥补价格的下跌，结果就是业绩的下滑。

再加上行业竞争加剧，为了提升公司自身的竞争力水平，Q4 公司对重要原材料进行了更新换代，原来不符合生产要求的型号就形成了滞库，公司对该部分废弃不用库存原材料进行了减值计提。

这在过去一年的光伏行业里简直是见怪不怪了，甚至可以说过去一个季度，光伏产业链里绝大多数公司的业绩暴跌甚至出现亏损，都是因为产品价格下降再加上减值计提，属于行业的系统性问题。

碳钢金刚线价格的大幅度下降，导致钨丝金刚线的经济性明显削弱，本来就不具备价格优势的钨丝金刚线价格也就出现更大幅度的下降，而相比竞争对手，美畅的钨丝出货占比更大，遭受的业绩影响也就更大了。

钨丝价格的大幅度下跌，不仅是因为碳钢金刚线的价格下降，也是因为碳钢线的细线化迭代加速，进一步缩小了与钨丝金刚线的线径差距，削弱了钨丝线对于碳钢线的出片率优势。钨丝金刚线成熟母线线径为 35μm，而随着碳钢金刚线母线制备工艺的优化与创新，线径已从 40μm 迭代到 38μm、36μm，同时也在推进 34μm母线的技术研发。

相比钨丝金刚线，碳钢线从金刚线母线所需的切割钢丝生产技术、工艺装备水平到实际操作经验等整个产业链，成熟度都很高，也就更有利于技术的持续迭代进展。而钨丝目前的技术工艺依然延用着几十年前的传统工艺，低成本批量供应依然是个大问题。

这其实也是高测虽然有技术储备，也有相关的产能，但一直对于加大钨丝产能比较谨慎，更不考虑向上拓展到钨丝金刚线母线的原因，目前的钨丝金刚线依然更适合作为技术研发储备的存在，暂时无法作为主力出货品种。

当下钨丝线产能越大，出货越大，反而是越吃亏的，金刚线环节，去年美畅相比高测就吃亏在这个地方。

考虑到钨丝的出货占比依然比较小，对于未来业绩影响比较大的主要还是金刚线的价格问题，接下来依然难言乐观。这一点管理层在调研的时候也坦诚了，“未来即便有产能吃紧的情况，若要转而提升金刚线的价格，也需要通过持续的技术研发，产出创新型的产品呈现出不同于传统金刚线产品的价值，取得客户的认可。”

换句话说，价格降下来容易，提升上去很难，要想提上去后面只能想办法提升技术，推出新产品。说起来容易，做起来却很难。

好在金刚线行业的毛利率是比较高的，几乎可以说是光伏行业毛利率最高的环节之一，即使经过这一轮降价，依然有50%以上的毛利率，还是相当可观了。

光伏行业最大的问题就是卷，降本增效的永恒主题决定了任何环节的高毛利率都要经受行业一轮又一轮的挑战，金刚线环节同样如此，随着高切割力产品的逐步普及，单GW的线耗也在逐步下降。

以碳钢丝 32μm 线为例，在传统切割力产品的情况下单 GW 线耗约 60 万公里，升级后的高切割力产品大部分客户的线耗降至 54 万公里左右，极端的客户甚至线耗降低到 50 万公里以下。

虽然高切割力产品的迭代升级对客户的效益有很明显的提升作用，但对于金刚线厂商而言，却并不一定是好事情，产品的提价额度有限，甚至在这种行情之下，很可能还要继续降价，但随着高切割力产品的提升以及切割工艺的进步，单GW的线耗下降却是确定性的进程。

金刚线厂商面临销量下滑和旧型号产品过剩的双重压力，业绩能否持续增长，主要看行业的增速。

对于美畅股份而言，除了面对竞争对手在金刚线领域的竞争，更是面临高测股份这样凭借光伏硅片切割设备优势切入硅片切割代工业务的差异化竞争，双方本来就是金刚线竞争对手，也就意味着随着高测股份拿下的硅片切割代工业务的市场份额越多，美畅的金刚线业务就越承压。

随着高测在硅片切割代工环节的优势越来越大，市占率也有望越来越大，长期而言，无可避免地将挤压到美畅的金刚线业务。

那么对美畅而言，要不就是想办法抢其他厂商的市场，要不就是学高测也向硅片切割代工环节拓展，但相比高测，它又少了硅片切割设备的优势，产能也低于高测，至少在前期优势不如高测。

这也是新能源正前方更看好高测而不是美畅的原因，好在高测的代工订单的市场占比依然很小，尤其过去这几年，行业兴起了一体化的歪风，虽然从去年下半年开始，风气有所纠偏，但也需要一个过程，美畅中短期也没有那么悲观。

最关键的是跌了那么多，已经不贵了。

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