新能源汽车，加速渗透。

伴随着比亚迪、赛力斯等企业的强势领跑，2024年7月，全国乘用车市场销售量为172万辆，其中新能源车销量近88万辆，常规燃油车84万辆。

这意味着，国内新能源车迎来了历史性时刻，其销量首次超过了传统燃油车。

从汽车整个产业链角度看，可分上游锂电、中游制造和下游整车制造三个关键环节，包括以下核心企业：

上游锂电：有宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业等厂商为新能源车提供动力电池系统。

中游制造：像拓普集团、德赛西威、三花智控、银轮股份等国内龙头汽配龙头，技术优势凸显。

下游整车制造：比亚迪、长安汽车、江淮汽车等业绩和订单还存在释放的空间。

这其中，在中游制造方面，拓普集团在国内汽配企业中，市值仅次于福耀玻璃和潍柴动力排名第三，且成长动力十足。

那么，拓普集团的优势主要体现在哪些方面？

第一，产品平台化优势。

目前，拓普集团采取平台化供应体系，产品涵盖汽车减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、智能驾驶系统等8大模块，单车配套金额高达3万元，且公司产品线仍具备扩展空间。

其中，公司传统减震器业务市场份额在国内位列第一，全球第三，行业地位强悍。

另外2023年，公司新增布局机器人的电驱执行器，该赛道是未来的百万亿级别的蓝海赛道，未来前景可期。

相比于三花智控、德赛西威等传统的供应体系，拓普集团产品线覆盖面广，可为客户提供一站式服务，在世界汽车零部件领域，此类企业是十分稀缺的，公司平台化战略价值凸显。

第二，大客户优势。

在平台化战略持续推进的同时，公司还精准绑定优质客户。

早在2016年，拓普集团就开始切入特斯拉链，成为与其绑定最深的汽配企业之一。从下图看，2020年以来，公司的前五大客户营收大幅增长，且占比始终维持在60%左右。

近年来，公司持续推行Tier0.5级的合作模式，不仅能为客户车企降本增效，增强客户黏性，也具备较高的竞争门槛，提升市场地位。

目前，在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、小米、比亚迪、吉利等车企深度合作，国际客户包括FORD、GM、STELLANTIS等，公司的订单和业绩的确定性极强。

第三，盈利优势。

净资产收益率ROE是衡量一家企业盈利能力的重要指标。

2019-2023年，拓普集团的ROE从6.25%大幅上涨至16.61%，这个水平对于制造企业来说是十分不错的，还碾压了恒瑞医药、同仁堂等高毛利龙头。

通过杜邦分析法，我们可以将净资产收益率ROE拆分为净利率、权益乘数和总资产周转率三项指标。

从上图来看，2019-2023年，公司的权益乘数快速提升，从1.52增至2.23，涨幅近50%。由此可见，权益乘数的上涨是推动拓普集团ROE攀升的主要原因。

那么，公司的权益乘数为何大幅提升？

从负债构成来看，公司的应付票据及应付账款从2019年的26.43亿元大幅提升至2023年的82.63亿元。

这说明，拓普集团并不需要支付负债所产生的利息，可以说是无偿占用了上游资金，公司巧妙通过增加杠杆的方式来提升ROE水平，体现了对上游厂商强大的话语权。

下面，我们来看一下，拓普集团未来的成长点在哪？

1.新能源汽车产品线，具备量价齐升逻辑。

2019年起，全球新能源汽车的渗透率开始呈现爆发式上涨，且未来空间仍然很大。这意味着，拓普集团布局的汽车底盘系统、热管理等业务，未来业绩增量可期。

自公司深度绑定特斯拉以来，为其供应内外饰、热管理系统以及底盘产品等多种零部件，目前配套给Model 3和Model Y的产品价值大约在8000元。

此外，公司还是华为、比亚迪、吉利、小米等新能源整车厂商的核心供货商，随着后续量产推进，单车配套价值还有望进一步提升。

总体来看，受益于新能源汽车市场的爆发式增长，相关产品线量价齐升逻辑很硬，有望为业绩做出贡献。

2.机器人执行器，新业务增长点。

行业数据显示，2024年中国人形机器人市场规模将达到27.6亿元，并预测2029年将扩大至750亿元，占全球市场近30%的份额。

2024年上半年，公司电驱系统业务实现营收627万元，毛利率为52.3%，目前看，该业务已然开始放量，进展顺利。

2024年第一季度，公司的两条机器人电驱系统生产线正式步入量产爬坡阶段，年产能高达30万套，未来产能有望达到百万级别。

由此可见，人形机器人正成为公司未来增长的新方向，加上深度绑定特斯拉的优势，公司有望形成智能汽车、机器人部件的双业务矩阵，未来成长性极强。

正因如此，拓普集团近几年的业绩表现也十分亮眼。

2019-2023年，拓普集团的营收和净利润均保持快速增长，营收从53.59亿元增至197.01亿元，净利润从4.56亿元增至21.51亿元，年复合增速近40%，成长动力十足。

2024年上半年，公司实现营收122.22亿元，同比增长33.42%；净利润14.56亿元，同步增长33.11%，业绩表现亮眼。

最后，总结一下。

复盘拓普集团的业务拓展路径，不难发现，它是一家极具前瞻性的企业。

近年来，公司相继布局新能源汽车、智能驾驶、人形机器人等高景气赛道，成为从传统汽零供应商转型为平台化公司，加上自身实力和优质客户，未来的成长性和确定性极强。

截至2024年上半年，持有拓普集团的机构共有654家。

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