量化的多事之秋

林大志 2024-02-22 12:46:08

量化的多事之秋!

“凡对「拥挤」这件事有足够警惕的机构,都不会成为量化这场危机中最惨痛的受害者。但问题在于,即便是最头部的量化机构都对「交易到底有多拥挤」缺乏一个精确的衡量。”

这场闹剧

一开始,只是500/1000雪球的批量敲入,人们隔岸观火,叹息着别人的一夜归零。

后来,券商交易台像放鞭炮一样的点燃,股指期货贴水扩大,年化贴水一度超过50%,中性策略面临基差的巨大压力。

平仓吧,平空头,多头也要平;平普通中性,杠杆中性DMA,带杠杆的风缓结构更要平!

大家的多头端或多或少都买了一组流动性差的小股票,这些小股票每天轮换,在过去一年里,以“微盘股指数”这个广为人知的身份,带来了2023年40%的涨幅,吸引了量化的增量资金,也簇拥了过于拥挤的头寸。

量化多头/中性,DMA,多空结构,风缓结构,雪球,这些包装精美的金融产品结构一旦打开,内里竟是如此雷同。

所谓的圣杯,都是抱团,无比脆弱,一击即溃!

平仓带来了连锁反应,中小票的极限踩踏,短期的风格极致反转,流动性崩塌以及基差的急速收敛等极端环境轮番上演。

统计学失去意义,黑天鹅四散纷飞。

在那篇传播甚广的《守山之死》里,暗指了踩踏过程中的一个窘境:

DMA策略的头寸是放在券商自营的交易台上的,而截至目前,整个公募机构/券商自营系统,依旧被笼罩在限制净卖出的纪律环境里。不能净卖出,只能在多头端卖小票买大票,空头端也从IM换到IC上,继续加剧大票和小票,成分股和非成分股的撕裂。

交易拥挤的尾部风险像黑洞一样,吞噬一切。

股灾之后的秋后算账来的猝不及防。

然后到了2月20日盘后,某私募被沪深交易所限制交易三天,启动公开谴责程序。

罚单里显示,2月19日开盘第一分钟,在深交所,42秒卖出13.72亿;在上交所,1分钟卖出11.95亿。那一分钟,两市整体成交了300多亿,一家就占了两市交易量的7%。

一种更加腹黑的揣测则在于,2月19日是龙年开盘的第一天,开盘前就有小作文,要求机构在开盘前半小时和收盘前半小时尽量维持净买入,以防止对市场稳定造成影响,要保开门红。

这30亿卖单,是故意还是不小心的,卖给了被要求净买入的人?

周二,是出节前一周净值的时候,投资人问量化管理人要业绩,希望能回口大血,没想到净值远远不及预期,超额大幅回撤。这时量化的红盖头被揭开了,大家发现所谓大数据、高学历、奥赛金牌、AI模型,最后不过是一起押小票。

衍复的人说,2月初量化的行情可类比2007年的美股,衍复的小微盘风格暴露不明显,相信超额的修复会很快,所以并没有调整模型。问题是有多少小市值风格暴露很大的管理人,上周又做了什么骚操作呢?这一波会不会带来投资人对量化信任危机、迎来一波赎回潮呢?如果真的发生,又会对市场再次产生怎样的冲击呢?

毕竟,无论是囚徒困境还是君子不立危墙之下,目前最好的策略依旧是先赎回量化,毕竟鬼知道下一步会怎么样!

0 阅读:156