作者|kangins

5月26日深夜，恒大再出重磅消息！

许家印持有的恒大汽车股份或将被全面收购。5月26日晚，恒大汽车公告，29%的股份将即时被收购，另外29.5%股份将成为该收购方于买卖协议订立后一定期限内的一项可行使选择权的标的。

根据公告信息：

1、29%的股份交易已于5月16日完成协议签订，卖方为中国恒大清盘人、恒大健康产业集团、Acelin Global Limited；

2、潜在买方（或指定第三方）将向恒大汽车提供信贷额，以资助持续经营及发展本集团电动汽车业务 ；

3、恒大汽车2023年总收入13.4亿元，当前已累计交付汽车1389台。因缺乏流动资金，自年初恒大汽车天津工厂一直未进行生产作业。

对于收购比例，根据公告披露的信息，康哥对比了截止至2023年底的财报数据，即时收购+潜在收购的总标的合计58.5%。

中国恒大集团持有的恒大汽车上市公司股权合计58.5%，而这部分股权在中国恒大被清盘前，最终控制人为许家印。

8月14日晚，据恒大汽车及纽顿（浙江）汽车有限公司的公告，纽顿汽车已与恒大达成协议，将收购恒大汽车的股份，向恒大汽车投资5亿美元。

几乎同时，中国恒大和恒大汽车双双公告，恒大汽车将所欠各方的应付款209.94亿元将通过配发股份来进行偿付，认购价为每股3.84元/股。而今日恒大汽车尾盘大幅拉升，截止收盘，涨14.09%，收1.7元/股。认购价大幅超过收盘价，意味着恒大的各大供应商虽然也无奈，但是也充分认可恒大汽车未来的发展，与之共进退。

减债200亿，战投5亿美金，一减一增，困扰恒大汽车最大的流动性问题将得到一次性解决。

总部位于阿联酋迪拜的纽顿集团是一家先锋绿色能源企业，致力于为全球用户提供以乘客为核心的高端电动汽车产品及绿色能源解决方案。纽顿于2022年11月在纳斯达克上市，是阿联酋新能源在美国上市的第一家企业，在阿布扎比拥有整车组装工厂，同时其还在中国金华金义新区建设了新能源汽车超级工厂 ，并推出了多款智能电动汽车和绿色能源产品。纽顿集团以新能源汽车为基础，纽顿还将在阿联酋布局光伏发电、绿氢制取以及储能等清洁能源全价值产业链，并将成功模式扩展到中东、北非、中国及其他亚洲及欧洲国家。

此次牵手中东资本，将有效解决恒大汽车发展面临的资金难题。恒大汽车将凭借先进的技术积累、智能化的制造基地、过硬的产品品质以及全球化的供应链体系，全力推进恒驰5生产销售，迅速占领市场，并进一步推进恒驰6、恒驰7等新车型的研发及量产。

然而一切美好的前景随着许家印本人的被捕而变得前景渺茫！

关于恒大汽车的加速度，我们来看一组数据：

2019年2月：在与被讽为“PPT造车”的贾跃亭断开合作后，恒大集团主席许家印开始涉足汽车制造。

2022年2月：恒大汽车获得工信部第二批新能源汽车的生产许可证，标志着其造车计划获得正式批准。

9月至12月：仅用几个月，恒大汽车从开始量产到交付首批车辆，之后迅速完成100辆、324辆的交付任务。

2023年5月31日：恒驰汽车累计交付量达到1000辆。

……

恒大在短短三年内完成了从概念到量产的跨越。恒大汽车的加速生产和交付，在许多不利因素下仍能维持稳定：两次停工、流动性问题、许家印的传闻等等。尽管外界对恒大汽车充满质疑，但它以令人震惊的生产速度和交付能力反驳了所有的唱衰声音。

但是一切均在实际控制人陷入困顿后，恒大汽车开始陷入了困顿，不仅来自中东财团的投资泡影，而且恒大汽车的生产与销售均陷入一种恶性循环的地步：

根据恒大的最新公告，当前恒大已交付车辆1389台，而该数据与2023底的数据几乎一致，如果再对比恒大去年同期即已生产1000辆的情况。

可以说，开了一个好局、却拿了一张坏牌。

最初，许家印看到新能源汽车未来的无限潜力后，是与贾跃亭联手造车，看到贾跃亭造的车迟迟难于下线后，许家印与“法拉第未来”划清界限并亲自下场造车，而其一开始的指导思路便是“土豪式”造车路线，总结起来就是“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”15字造车大纲，依靠该大纲完成技术、资质、电池、销售、人才等汽车上下游产业链布局，获得了整车制造、底盘架构、动力总成、轮毂电机、动力电池等领域的核心技术。

当时，许家印在2019年11月举行的恒大新能源汽车全球战略合作伙伴峰会上表示，未来三年，恒大计划在造车业务上投资450亿元，其中2019年投资200亿元、2020年投资150亿元、2021年计划投资100亿元。总体来看，其造车的投入基本上未打水漂，据统计，从2019年至2021年这三年，恒大造车总投入近300亿元。

自从许家印开始进军造车后，恒大汽车（0708.HK）一飞冲天，股价从5元（港币）在不到一年内涨至72元（港币），自2021年下半年恒大地产债务危机全面爆发之后，资本市场因担忧恒大汽车成为第二个贾跃亭式的PPT造车而纷纷用脚投票，其股价又像坐蹦极一样，在半年内从72元（港币）跌落至最低0.19元（港币）。

在收购消息出来后，恒大汽车今日开盘暴涨78.95%！

从恒大汽车的股价过山车表现可以看出，投资者对恒大汽车的最大担忧来自于其流动性，一旦恒大汽车方面的流动性危机解除，叠加恒大汽车已经量产的事实，市场将对其价值重新进行估值，届时回到其未量产前的巅峰市值显然是也存在一定的可能性。考虑到中国恒大集团（或实际控制的股份）对恒大汽车所占股权比例约59%，是其单一最大股东。对比恒大地产现在的市值（约20亿）或巅峰时期的市值（约4000亿），显然，恒大汽车恢复正常后受益最大的就是中国恒大本身。

康哥整理了目前已经在推进的恒大项目化解方式中，恒大后续将大概率采取混合重组的模式继续推进：

1、恒大财富产品

财富产品爆发初期，恒大即提供了三种解决方案，归结起来即两种方式 ：资产清偿债务+修改其它债务条件（延期方案）。其中前者因涉及到债权公平性等角度，在推进一段时间后即被叫停；而后者目前看来是唯一可能实现的方式。

恒大财富第一版方案中延期方案：

对于已到期部分，可选择现金兑付方案：到期当月月底兑付10%，剩余部分每3个月兑付10%。

到2021年12月底提出第二版方案：

每月向每位投资人兑付本金0.8万元。剩余本金低于2.4万元的以剩余本金兑付完为止。2022年3月及以后，公司将积极筹措资金，在“兑付方案”第1条实施的基础上，进一步完善后续兑付方案，后续兑付方案将于2022年3月下旬公布。根据恒大财富3月21日的最新公告：本月继续执行2021年12月31日发布的方案，在月底向每位投资人兑付8000元；后续若无特殊公告，将沿袭2021年12月31日的方案。

此后的第三版文案又将兑付标准从8000元调整为2000元，而根据投资者的反馈，从今年五月开始，最新的兑付标准仅400多元。

……

在主业经营日益困难的情况下，预计财富后续大概率通过信托模式\高价抵房\信托模式进行。

2、境内债券+境外债券

截止至目前 ，恒大多笔境内公开债券均获得投资者同意进行展期。当前在整体房地产行业陷入低迷之际，相对于爆发前期而言，采用还款期限及还款条件进行重新设定的债务重组方式将更易取得投资人的认可，因为延期的方式可以避免项目资产被债权人无序“哄抢”（查封）导致项目进入死循环从而导致债务的偿还更加遥遥无期，这个有前车之鉴泰禾地产作为范例。

3、项目企业股权转让+战投注资

1月17日，央企五矿信托受让恒大旗下昆明恒拓置业、佛山市顺德区盈沁房地产的全部股权及管理权;

3月10日，恒大将广州南沙阳光半岛项目的份额转让予中航信托;

3月18日，恒大将南京恒泽地产30%股权转让再次转让予中航信托。

……

近期，恒大集团开始加速这一操作模式，与多家信托公司签署协议，将项目剥离给信托公司。这一受让方式对双方而言是双赢模式，一方面，通过转让项目股权（同时带走债务），恒大债务压力减轻并获得现金以恢复短期流动性困境，另一方面，恒大毕竟具有完整的项目运营经验，由信托接盘后再通过恒大运营的对接，不仅可以有效盘活资产，而且在盘活资产后归还信托公司相应的投入资金及约定的收益后还可以回购，比起接盘后信托公司对建筑进行白手起家或找另外的代建方进行承接效率更高，对信托公司而言也是较佳的选择。

此前，黄奇帆在近期与《财经》杂志总编辑王波明对话中提到解决目前房企困境实现地产“软着陆”的核心关键就是采用重组的方式。

结合恒大复工超预期+恒大财富的方案变更+境内债券的延期方案变更成功+恒大汽车通关批文的落地。预计恒大后续的重组将大概率进行债务重组+战投注资。而现在的战投注资也是有一定优势的，有可能会选择恒大未来最具价值的恒大汽车进行。目前，恒大系的三个上市公司主体（中国恒大、恒大物业、恒大汽车）股价处于历史最低阶段，若引入新战投方，对恒大、对新战投方而言是绝对的双赢：不仅输血恒大进一步增强其现金流从而加速恢复造血能力，而且因造血能力的恢复对其低估的股价进行修复，从而达到双赢的局面。

“解铃人还需系铃人”。本轮房地产行业流动性危机始自恒大，恒大债务危机若能成功化解，将对提升整个行业的信心具有重要的标杆性意义，意味着中国房地产行业始自2021年下半年开始的行业危机将得到成功化解，而房地产行业的软着陆意味着中国经济具备再次开启一轮波澜壮阔的成长之路的可能。

2024年，这将是见证中国地产行业涅槃重生的一次历史时刻。