保险业还处于历史的垃圾时间中

白刃行式 2024-09-05 13:03:08
最近,有人和说,保险见可能底了!看着K线也有点意思,赶紧研究了一下。但,怎么说呢,有点鸡肋。 1,保险的商业模式 保险,其实是一个非常好的生意模式。看下福利彩票,有多赚钱,就知道保险有多赚钱了。(福利彩票牌照垄断,这一点保险比不上) 它俩的模式本质上都是一样的,具体业务来看,不管保险公司卖的是分红险、寿险、车险,还是什么险,都是拿大部分的小钱去支付少部分的大钱,表面上卖的是彩票、保单,实际上卖的是希望。(后来变味了,有了年金险就变了) 保险公司利润来源主要有“三差”,分别是死差、费差、利差。 ①死差,预期的保险资金与实际理赔资金的差,理赔金额越小,利润就越多。 ②费差,保险公司预期的经营成本与实际的经营成本之差,实际的经营成本越低,利润就越高。 ③利差,保险公司实际收益与预期收益之差。 拿着别人的钱去赚钱,保险天生就是一门无本的金融生意,但在三大利润来源中,死差和费差都相对固定,最重要的是利差,利差越大越赚钱。 这个行业还有一个很强的规模效应,越是规模大,保险越好卖,因为人家相信你有能力赔付。规模越大,从统计学上来说,稳定性越强。不会因为某一些意外事件导致兑付危机,比如某一个地区突然地震等等。 更加重要的是,保险是一个延迟支付的生意。现在买了保险,大部分人都得20年后,甚至更久才会支付费用,通货膨胀天然对保险非常友好,通货膨胀越高,保险越赚钱,自动美元与黄金脱钩之后,通胀让保险公司成为抢钱公司,保险是少数几个能站着就能把钱赚了的行业。 巴菲特说,最好的生意是给你赚的钱越来越多,而你不需要任何再投入,或者只需要很少的再投入去赚这些钱。第二好的生意也会给你越来越多的钱,也需要很多再投入,但你的再投资的回报率也非常令人满意。而,保险,恰恰就是第一类好生意。不需要你再继续投资,具有明显的规模效应。(《什么才叫好生意?》) 但,保险并不完美,就像我在前面的文章中提到的快递一样,寡头竞争非常激烈。(《快递是不是一个好生意?》) 2,保险业的危机 虽然普通人想从事保险行业并不容易,需要很多钱,但并不意味着保险公司很少。 而且,由于保险不具备垄断特性,反而是一个危险的行当,特别是当行情由牛转熊的时候,不能碰保险,因为在牛市期间,保险按照高预期收益率卖出了大量保险,等熊市的时候才发现根本无法获得预期收益,负债大量增加,甚至会破产。 比如,80年代,日本高利率保险产品畅销,使得险企的财富迅速扩张。1987 年日产人寿的总资产为 6964 亿日元,而1989年,其总资产达到16270 亿日元,三年扩大了 2.3 倍,其中高利率的个人年金商品占总资产的比重高达49%。 然而,日本1990年左右经济开始大退步,结果80年代卖出的大量保险是以高收益为前提的,90年代之后哪还有高收益,不亏钱就不错了。所以,天平开始失衡,大量日本保险公司破产,直到2013年前后,才终于回了口血。 又比如,1980年以后,美国保险公司大量破产,因为再也找不到10%以上的国债了。又比如在互联网泡沫中,保险业,股票类资产占比由1990年的9.12%上升至1999年的32.35%。结果互联网泡沫破裂,导致保险业遇到了破产潮。 看到没有,保险公司大量破产,都有一个共同的特征,那就是从高收益走向的低收益。人身险保单期限普遍较长(多为10—30年),其预定利率变化存在较为明显的时滞,保险公司负债成本压降速度明显慢于投资收益率的下降,进而形成利差损。 在高收益阶段,为了抢占市场份额、获取客户,承诺了过高的预期收益,结果在收益率下降的过程中,发现完全无法兑现,只能以破产结束! 比如,1997年破产的日产生命,破产之前的预定利率还高达5.5%,而当时银行的存款利率都快接近0了。 中国也有类似的案例,1993年到1996年,为了和银行竞争,各大保险公司的预定利率长期保持在7%到10%,但是从1996年5月开始,央行8次降息,银行一年期利率从9.18%一路降到2.25%。 很多保险公司却觉得这是一个好机会,继续推出高利率的理财产品。不过,当年中国保险增速很快,而且中国经济增速超快,用新还旧也算度过了危机。 所以,保险虽然是一个好生意,但具有极强的周期性,一定要注意规避下风头。特别是当牛市刚刚结束以后,利率下降的过程中,碰都别碰保险。 3,中国保险趋势:历史的垃圾时间 2021年,中国保险深度与保险密度分别为4.15%和520美元/人,保险并没有完全扩展。其实,这也很简单,因为保险是可选消费品,当安全和生理需求满足了以后,才来消费保险。 因为保险本质上和福利彩票一样,属于消费品,只是单价比彩票高得多而已。所以,相比较国外,中国的保险深度和密度都有不小的提升空间。 但,我们也不能单纯的去和日本、韩国比较,如果仔细去研究的话,就可以发现,日本的人均GDP比美国低不少,可人均保费却相当,因为大国本身就是一种保障。 过去10多年,保险行业的底层资产都是房地产,不管是直接买房地产也好,买房地产的股票也好,还是持有房地产公司的债券也罢。整个保险行业,获取投资收益的主要来源是房地产。 现在可以看到,十年期国债收益率开始大幅度下滑,相对应的,保险行业可投资的资产收益大幅度下降,整个行业处在一个利差转负的阶段。大规模的利差损,是现阶段保险行业最大的风险。 按照市场上3.5%左右的预定利率,保险公司真实的融资成本已高达5%到5.5%。而目前30年期国债利率跌破2.5%,根本无法完成兑付。 而现在中国还有很多保本型保险,但未来理财型保险的刚性兑付被打破是非常有可能的事情,这对保险行业将是一个非常重要的利空。 另外,外资的竞争也是一个大问题。外资金融机构深度参与中国经济金融发展和金融市场运行,已成为中国金融业一支非常重要的力量。数据显示,截至去年年底,境外保险机构在境内已设立67家营业性机构和70家代表处,外资保险公司总资产达2.4万亿元,占境内保险行业总资产比例达10%。 所以,在利率不断走低的情况下,保险行业的利差正在不算缩小,甚至走向负利差,负债压力会特来越大,外部竞争压力也会越来越大,保险行业正处在历史的垃圾时间。 哪怕整个保险行业仍然在增长,但增收不增利可能会是一个常态,在通胀没有重新回归、利率没见底之前,保险都不是一个好的选择。 但在上升周期,保险将是一个确定性比较高的行业,只是还需要等待。
1 阅读:174