北上资金常被看作“聪敏的钱”。

虽然历史数据显示它并没有传闻中“聪明”，但其流入流出对投资者情绪影响大，很多小伙伴都喜欢关注它在交易时间的变化。

5月13日，北上资金盘中“隐身”了，不再显示实时流入、流出情况。不过当日总的流入、流出情况收盘后还是能看到的。

8月19日，随着沪港通交易信息披露机制的调整，北上资金日终的数据也看不到了。根据沪深交易所通知，调整后，每天收盘后公布的内容，从北上资金的详细走向变成了成交总额和活跃证券名单，而且这些数据还得按月度、年度汇总公布。

交易所相关通知

规则调整后，北上资金在信息层面对A股影响明显降低，但作为A股重要的资金来源，其在资金层面的影响或仍存在。

那么，交易披露规则修改，未来如何识别北上买卖？

光大证券在《交易披露规则修改，未来如何识别北上买卖？》中，针对北上资金在A股市场的历史流动规律，基于经济基本面、配置性价比、市场情绪、交易触发四个维度，搭建了北上资金四因素分析模型。

我们摘录部分供查阅。

具体而言：

我国经济景气上行是北上资金流入的基础条件，观测指标为制造业PMI以及EPU指数。

A股相对其他市场的配置性价比，是能否吸引北上配置的核心因素。通过跟踪中证500指数、上证指数相对日经225指数表现、恒生沪深港通AH股溢价以及富时中国A50指数综合分析。

A股市场以及海外市场情绪均稳定时，北上资金更倾向于流入，跟踪指标为VIX指数和A股市场波动率。

A股估值和换手率低于某边界后，将会直接触发北上资金的流入，也值得关注。

注：本文以月度频率进行评估。分时段来看，筛选出历史上北上资金9轮集中流入与5轮集中流出时段，探究各个指标在流入或流出区间是否存在共性。

北上资金推出以来日净流入/流出情况（亿元）

数据来源：Wind 20141117-20240816

1、经济基本面：高经济景气以及经济不确定性趋缓时，或促进北上资金流入

我国经济的高景气对市场整体向好有一定的指示作用，也是吸引外资流入的重要风向标。

从历史来看，9次北上资金大幅流入区间内，我国制造业PMI基本都处于荣枯线之上，或向上突破荣枯线的过程之中。

具体而言，2021年之前的5次北上资金大幅流入区间，我国制造业PMI基本均维持在50%以上；2021年以来的几次大幅流入区间，基本都在演绎PMI上行并突破50%的过程。

北上资金大幅流入区间，基本满足平均PMI大于49.8%；

流出区间基本满足区间平均PMI小于等于49.8%。

2、配置性价比：北上资金倾向于左侧布局

以中证500指数、富时中国A50指数作为主要观测指标，上证指数相对日经指数涨跌幅、恒生沪深港通AH股溢价作为辅助观测指标，综合反映A股市场当前的配置性价比。

中证500指数回调后，会触发北上资金的大幅流入。

历史数据看，北上资金大幅流入的前两个月，中证500指数大概率会下跌；而大幅流出前两个月，中证500指数会上涨。

富时中国A50指数通常作为外资投资A股市场的指引，一定程度上可以表征外资对于A股市场的实时预期。

从历史数据看，富时中国A50指数上行或处于高位时，北上资金往往大幅流入；富时A50指数明显下行时，北上资金通常大幅流出。

分别计算上证指数相对日经225指数、韩国综合指数、印度SENSEX30指数、MSCI越南指数的涨跌幅，并与同时间的北上资金净流入额相对照，可以发现，北上资金的大幅流入区间，基本都处于上证指数相对其他市场指数涨跌幅处于低位的区间（A股性价比较高时）；反之亦然。

恒生沪深港通AH股溢价反映同时在A股及H股上市的中国公司（AH公司）所发行的A股及H股间的价差，用来表征A股与港股市场的相对配置性价比。

北上资金通常在AH股溢价处于低位时，流入A股市场，因此在北上资金的大幅流入区间，恒生沪深港通AH股溢价通常呈现“V”字走势。

从北上资金大幅流出的角度看，大幅流出区间，基本都伴随着AH股溢价的上升。

3、市场情绪：北上资金倾向于在海内外市场均情绪稳定时流入

以A股市场波动率作为主要观测指标，VIX指数作为辅助观测指标，分别反映A股与海外市场的情绪。当市场波动加剧，意味着短期内市场投机行为的增多或市场分歧的存在；而市场波动较低时，代表市场情绪相对稳定。

北上资金倾向于在A股市场波动加剧时流出，在波动率较低时流入，其大幅流入区间基本与波动率阶段低点同步。

北上资金大幅流入区间，市场月波动率基本处于1.5%以下；大幅流出区间，市场月波动率出现明显峰值。

海外市场的角度，VIX指数反映标普500指数的波动性预期，被普遍视为市场情绪和风险偏好的晴雨表。站在外资的角度，当VIX指数走低时，市场情绪稳定，外资的风险偏好有所改善，对海外市场投资意愿更高。

北上资金倾向于在VIX指数处于低位时流入A股市场，在高点流出。

4、交易触发：全A估值和换手率或是边界触发因素

以全部A股的PE(TTM)作为主要观测指标，A股市场换手率作为辅助观测指标，二者突破边界值后，都会明显触发北上资金的流入。

历史数据看，万得全A指数PE(TTM)低于16是比较明显的北上资金买入信号。

北上资金通常在市场换手率较高时流出，在市场换手率较低时流入，这也与其左侧布局的倾向一致。

历史来看，A股月度换手率低于18%时，或会触发北上流入；大于30%时，或会触发北上流出。

从历史数据看，北上资金大幅流入和流出区间，一般能满足大多数指标的判断标准。比如在北上资金大幅流入区间，基本都能满足7至9个判断指标；而在大幅流出区间，基本能满足3个以上指标。

通过这些指标，或可窥见或探寻北上资金动向。

不过也要清楚，这些指标是源于对历史数据的回溯，不能完全代表现在北上资金流动的真实情况，也无法仅据此就推测未来。

同时也要看到，北上资金不再披露实时成交额后，虽然可能带来某些短期的不便，但从长期看，能够强化长期投资意识，不过于关注短期资金波动，有助于促进市场的稳定和投资者行为规范。