1月16日，备受市场瞩目的2025年A股并购第一单落锤——紫金矿业发布公告，拟通过全资子公司紫金国际控股，以每股35元共计137.29亿元收购藏格矿业24.82%的股份，加上此前持有的股份，合计持股比例将达25%，取得藏格矿业控制权。借力本次收购完成，紫金矿业将显著培厚铜、锂资源储备，新增战略性矿产钾资源，实现对巨龙铜矿的绝对控股，并进一步拓展“紫金系”资本版图。

据报道，藏格矿业深耕西藏和青海地区，通过多年持续并购整合，现已形成钾、锂、铜三大业务板块。

（1）钾资源板块

钾资源是一种重要的战略资源，是保障国家农业和粮食安全的压舱石。然而，我国钾资源匮乏，仅占全球储量的2%，但作为农业大国，我国的钾资源消耗量却超过全球总消耗量的20%，需求全球第一。目前我国钾盐钾肥的对外依存度约为50%。

藏格矿业起家于钾资源开发，氯化钾资源量合计超10亿吨，拥有青海察尔汗盐湖铁路以东724.35平方公里采矿权100%权益。根据《青海省格尔木市察尔汗盐湖藏格钾肥采矿段钾镁盐矿资源储量核实报告》，截止2023年5月31日，氯化钾保有量约2309.66 万吨，目前正在办理采矿证续期。除此之外，藏格矿业已取得老挝万象塞塔尼县和巴俄县区157.72 平方公里钾盐矿储量证，合计备案氯化钾资源量约为 9.84 亿吨。

从产量来看，藏格矿业是国内第二大氯化钾生产企业，近年来实际产能约110万吨/年，随着未来老挝钾盐项目规划的200万吨/年产能投产，藏格矿业的钾板块将再次迎来爆发式增长。

通过此次收购，紫金矿业新增战略性矿产钾资源储备，家里再添“新丁”。

（2）锂板块

近些年，紫金矿业不断增厚锂资源储量，先后布局阿根廷3Q锂盐湖、刚果（金）马诺诺锂矿东北部勘探项目、湖南永州湘源硬岩锂多金属矿以及西藏阿里拉果错盐湖。截至2024年上半年，紫金矿业保有探明、控制及推断的权益锂（LCE）资源量为1346.56万吨；其中，保有证实储量和可信储量锂（LCE）为442.62万吨。

但从产量来看，截止2024年上半年，仅湖南湘源硬岩锂矿（100%权益）锂一期产量239吨，二期500万吨/年采选工程及其余锂矿项目建设仍在推进，其中阿根廷3Q锂盐湖项目和西藏拉果错盐湖项目投产时间延至2025年。

依托察尔汗盐湖中的锂资源，藏格矿业目前建有1万吨/年的电池级碳酸锂产能，单吨成本可以达到3万元/吨出头的水平，行业竞争优势极为明显。藏格矿业拥有西藏西藏麻米错盐湖24.01%权益，西藏龙木错盐湖、结则茶卡盐湖 21.09%权益，三座盐湖当量碳酸锂资源量分别为218万吨、189万吨、201万吨，规划碳酸锂产能分别是10万吨/年、7万吨/年和6万吨/年。

据2024年紫金矿业编制的五年（2024—2028年）规划及主要矿产品产量指引，其2028年的锂（LCE）产量达到25万~30万吨。无论是资源量和产量，藏格矿业将是紫金矿业锂板块的重要补充。

但需要注意，藏格矿业在西藏投资并不顺利，旗下原定2024年投产的西藏麻米错盐湖，直到进入2025年也还未取得采矿权证。

（3）铜板块

藏格矿业曾经手握国内最大世界级铜矿巨龙铜矿，投入巨大但因多种因素陷入开发困境。2020年6月，紫金矿业从藏格矿业处以38.83亿元收购了巨龙铜业50.10%的股权，主导矿山生产经营。

目前，巨龙铜矿累计查明铜金属资源量达2588万吨，是中国目前备案资源量最多的铜矿山。约为2020年紫金矿业并购巨龙铜业时核实的铜金属资源量1041万吨的2.5倍。

在紫金矿业主导开发后，仅用18个月时间实现了项目一期建成投产，2022、2023、2024年分别产铜11.5、15.4、16.6万吨，产量逐年提高。二期改扩建工程项目预计2026年一季度实现试生产，达产后矿产铜年产量将提高至约30万~35万吨，还将进一步规划实施三期工程，年产铜将达到约60万吨。

于铜板块而言，藏格矿业跟着紫金矿业一直都“有肉吃”。仅2024年前三季度，巨龙铜业产铜12.20万吨，销量12.06万吨，实现营业收入92.72亿元，净利润44.28亿元；藏格矿业也从巨龙铜业取得投资收益13.63亿元，占其归母净利润的72.96%。

控股藏格矿业后，紫金矿业实现对巨龙铜矿的绝对控股，有望提升矿山运营管理效率。

整体来看，藏格矿业是紫金矿业一个不错的“标的”，面对严峻的地缘政治博弈，已经迈入全球金属矿业头部的紫金矿业近年来持续加码国内战略性矿产布局。

于藏格矿业而言，也算找了一个非常好的“金主”。藏格矿业现任实控人为四川富豪肖永明，此人及其关联方持股均处于高度质押状态。2020年9月，藏格创业投资及肖永明，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查；2021年2月，肖永明因涉嫌非法采矿罪被执行逮捕；2022年7月，肖永明因犯非法采矿罪，判处有期徒刑三年，缓刑四年；2023年8月，肖永明被改判无罪；2024年4月，肖永明再次因涉嫌刑事案件，被四川自贡市公安局执行指定居所监视居住，直至同年10月方才解除。

目前来看，是一笔皆大欢喜的交易。