A股板块说

（红利）

曾几何时，高股息红利股是成长股的看跌期权，微盘股和北交所是机构持仓的看跌期权，海外ETF是A股的看跌期权，放眼望去全场都是多头，但没有人真的看好。所以现在市场到底是在轮涨还是轮跌，文雅点，轮蹲！

周二市场，仅存的业务出海企业业绩低于预期、煤炭等红利是之前就假装没看到煤价下跌，残存的一些信念也被粉碎。

如果金属崩盘，那就是衰退交易？不能又看好美国需求（美股）、出口链，然后看空资源品把，这不是矛盾吗？所以，这走势有些交易衰退的味道？

这里想展开说说的是那个红利资产煤炭，股息率确实高；但国内很多红利股，不是红利扩张，是红利波动，所谓的红利实则具有周期性，真伪红利需要火眼晶晶！但你只能假装相信！

比如煤炭，但事实上：去年10月以来煤价持续下跌，而煤炭股价逆势上涨。

怎么理解，假装觉得，煤炭投资逻辑已从“价格驱动”转向“销量驱动”。就是煤炭大概率会遵循“带量采购”政策，虽然价格较难出现暴涨，但就是“逆全球化”下，类似黄金、资源、公用事业等“安全资产”成了稀缺资产！

所以假装觉得煤炭当前的行情接近于2019年的白酒：2019年白酒销量回落但价格抬升，ROE中枢稳定。“消费升级”信仰带来白酒估值泡沫化；当前煤炭价格回落但销量回升，ROE中枢稳定。

本质上还是在交易宏观！

（2）黄金

说交易煤炭是交易红利，那交易黄金就是美元信用走弱，分析一把黄金！基本面反倒更硬朗一点。

确实，短期来看，金价或面临“阶段性波折”。近期投资者情绪已趋极端，例如期货市场黄金的非商业多头、净多头历史分位数分别高达89%、87%。

但中期来看，金价或仍有空间。央行购金等或仍将支撑金价续创新高。一方面，考虑到部分“脱钩”国家当前较低的黄金储备占比，随着美债价格回升，央行购金节奏易升难降。另一方面，2024年适时降息仍是美联储的基准假设，而历史回溯来看，降息前最后一个季度美债收益率的回落有很强确定性，或支撑投资需求的走强。

虽然当前黄金价格已经创下历史新高，但考虑物价水平后，实际金价距离历史高点尚有距离。如果将黄金价格剔除美国CPI（2023年=100）以后的价格作为黄金的实际价格，那么1980年实际金价接近2650美元/盎司/CPI。

同时，黄金股当前市值隐含的2024年金价预期，与当前金价尚存在不小的差距。换言之，黄金股的股价并未完全反映近期的金价上涨。

2018-2022年黄金公司的自产金成本年复合增速普遍在8%-10%，但2023年黄金股自产金成本增速有所放缓。预计2024年一季度在金价环比上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金公司业绩将较好兑现，黄金股相对金价具有“补涨”空间。

但这个补涨，需要消化短期的交易拥挤之后。

（碳五/戊酮）

化工品涨价蔓延，“涨价预期+供给收缩/高分红/出口线”，之前列举过

比如TMA（海外大厂关停）正丹股份、百川股份；

粘胶长丝（需求旺盛）新乡化纤

制冷剂（生产配额+需求改善）巨化股份

涤纶长丝（格局优异，温和上行）桐昆股份

这个展开说说，大家关注不高的碳五/戊酮（供需改善，出口线）的贝斯美

市场关注不高的贝斯美

公司估计大家都比较陌生，目前主要产品为环保、高效、低毒农药二甲戊灵的原药、中间体、制剂，是国内仅有的具备二甲戊灵原药、中间体、制剂全产业链生产研发能力的细分龙头企业，一体化企业，有三个生个基地：浙江绍兴、江苏淮安、安徽铜陵。

二甲戊灵是新型高效低毒环保型农药，适用范围广，可用来替代氟乐灵、乙草胺等高毒、高残留产品。公司已经形成二甲戊灵原药产能1.2万吨，为国内二甲戊灵原药龙头企业。同时公司优秀的产品性能获得了行业巨头巴斯夫公司的认可，并成为其二甲戊灵原药供应商。巴斯夫是全球二甲戊灵最大龙头企业，但由于其产线建设时间早，导致目前开工率偏低；当前贝斯美已进入巴斯夫供应链体系，未来合作关系有望进一步加深！通俗点说，远景是巴斯夫在农化上逐渐退出，把市场让渡给贝斯美，当下看就是采购其二甲戊灵的原药。

目前的涨价弹性，就是主营的二甲戊灵价格底部，营收60%来自海外，价格已跌24个月，随着上游石化和草甘膦涨价，和海外减产，四月起将重启上行通道。

产能弹性，在江苏扩建6000吨二甲戊灵，将总产能提高到1.8万吨。测算如涨价15%，主营将带来1.5亿利润弹性，如涨价回到前高，利润弹性为3亿。

降本增利，公司2021年5月，发布定增计划布局“年产8500吨戊酮系列绿色新材料”项目，项目主要产品包括3-戊酮、2-戊酮、正戊烯、醋酸甲酯等！

这个3-戊酮，是生产二甲戊灵的原料，之前大概7500吨的二甲戊灵原料药需要向恒兴新材采购，采购价约2.3w/吨，自己生产大概成本7000/吨左右，投产后，3-戊酮产品有助于二甲戊灵生产成本下降，实现产业链的延伸发展的同时提高公司的盈利水平，粗略算下就是降本带来1亿以上的利润（考虑新投产的折旧因素）。

碳五新材料平台:公司布局8500吨碳5新材料平台，下游为海外占据垄断地位的精环戊烯等新材料，有很大的机会进入国产替代(机器人、无人驾驶、消费电子)，如未来满产将带来4亿以上利润弹性。

精细化工周期底部(价)+产能释放来临(量)+碳五新材料平台(新品类):短期5亿利润增长空间！属于短期有业绩、中期有逻辑跟故事的品种。

（ai）

科技类有一定的回流，继续观察！