作为周期性行业，回顾光伏发展20年，光伏行业几乎每5年左右都会经历一次周期轮回的生死考验，每一次行业周期都伴随着光伏企业的衰败与兴盛，有企业折戟沉沙也有企业脱颖而出，正所谓“一代版本一代王”，那么本轮周期中，谁能成为行业新的领头人呢？

双龙头隆基绿能：凭借单晶对多晶的替代，隆基在上轮周期中押对了技术路线，2000年组件出货超越晶科，一度成为硅片、组件双龙头，吸引了大批投资者。隆基是目前全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商，产能优势明显，截至2023年末，硅片产能达到190GW，电池产能达到110GW，组件产能130GW。此外，隆基有丰富的产品矩阵隆基全球业务广泛，在马来西亚、越南、美国均有产能；

技术方面，隆基约有160个授权专利，在本轮周期中，隆基押注了BC发展路线，优点是无论异质结、TOPCON还是P型电池，都能使用BC技术，且能提升效率。据悉，隆基即将发布的新品，基于当前主流版型2382×1134mm，实现了功率提升30W，转换效率提升1%的壮举，该款电池的效率已经超过了26.5%。

此外，从24年中报来看，隆基上半年亏损较多，隆基绿能董事长钟宝申称，“短期来看，2024年是隆基绿能最困难的一年”。但同时，隆基的货币资金最为充足，高达544.84亿元，为行业之最。

硅料大王通威股份：从饲料巨头到硅料大王，可以说通威是光伏跨界企业中最成功的例子。通威扩产方面整体稍显激进，进入光伏行业以来，通威发展极其迅速，曾多次逆势扩产。2023年，通威股份先后宣布在四川乐山市、成都双流区、乐山峨眉山、乐山五通桥区以及鄂尔多斯市等地合计投资645亿元，是行业为数不多的形成了从上游多晶硅、中游光伏电池片到下游高效组件及光伏电站建设和运营的完整产业链布局的光伏企业。

目前通威股份已经是全球光伏产业的领军企业之一，特别是在高纯晶硅和太阳能电池片领域，通威连续多年保持全球出货量第一。此外，仅一年左右的时间，通威已经进入全球组件出货榜第五。技术方面，通威光伏硅料纯度达到11个9，行业领先。

同时也因为通威近两年的急速扩张，通威目前负债较高，从24年中报告来看，通威总负债1332.85亿元，负债率67.19%，居于光伏行业前列。同时，由于通威集团全产业链布局，其上下游占款较高，货币资金与上下游占款净值有约200亿缺口。此外，与光伏行业其它龙头相比，通威无海外产能，因此，不少相关从业者认为通威欲收购润阳的主要原因可能是其海外产能。

重回出货王座的晶科能源：2016年以来，晶科能源多次蝉联出货榜第一，2023年以来，晶科前瞻性的布局TOPCon赛道，打造基于N型TOPCon的高效的垂直一体化布局，并且借此重回出货王座。目前晶科N型先进产能方面稳居第一，截止2024年6月末，晶科能源已实现稳定量产的N型电池产能超过75GW，晶科能源N型组件产品累计出货已超过100GW。此外，过去两年里晶科连续七次打破N型TOPCon电池的世界记录，显示出其在该领域的领先地位。同时，晶科注重全球化布局，目前晶科产品已实现190个国家和地区产品覆盖，70%的营收来自于海外。

晶科盈利能力较强，晶科能源自2013年以来一直保持持续盈利能力，从未出现过亏损，2024年上半年，晶科也是光伏主产业链为数不多维持盈利的企业。

硅料龙头协鑫科技：作为穿越多轮光伏周期的“光伏老兵”，协鑫科技坚持走差异化之路，持续地投入大笔资金搞研发。2023年下半年光伏市场开启洗牌，年底硅料龙头之一协鑫科技彻底退出西门子法棒状硅业务，全面押注其颗粒硅技术。2024年上半年，协鑫科技颗粒硅名义产能达42万吨，已全部达产。协鑫科技颗粒成本优势明显，硅制造成本为43.73元/kg，已经达到行业领先水平。根据协鑫科技发布的最新交流数据，颗粒硅现金成本（年内）有望下降至30元/公斤以下的判断。

此外，在这一轮无比惨烈的硅料大洗牌中，协鑫科技库存较低，从24年中报来看，存货仅27亿，低于部分同行业企业。协鑫在客户上实现了头部企业全覆盖，采购长单已延伸至2027年。

多元化布局天合光能：天合光能2020年以来大力扩展大尺寸210产能，其组件出货量自2012年以来始终保持全球前三。

相较于光伏行业其它企业硅料、硅片、电池、组件的垂直一体化布局，天合光能实行“富有弹性且适度垂直一体化的战略布局”。是行业领先的能够提供组件、支架、储能一体化解决方案的企业，在今年上半年惨烈的市场环境下，天合光能恰恰因为一体化程度最低而收益。公司中报显示：今年上半年实现营业收入429.68亿元，实现归属于上市公司股东的净利润5.26亿元。

从24年半年报来看，天合光能的有息负债略高于其他企业，但是其在8月2日投资者关系活动表中披露，其中100亿元左右为天合富家分布式光伏系统的流动资金贷款，该类贷款均有存货、应收账款等作为抵押物进行匹配，因此风险较低；其余的负债70%以上为期限超过一年的中长期贷款，短期来看企业资金整体相对稳定。

光伏不死鸟晶澳科技：在光伏这个强周期行业，20多年里，晶澳科技“不争第一，永远在第一梯队”，堪称光伏不死鸟。本轮周期中，晶澳同样加大了对N型光伏电池的投入，并大力扩展垂直一体化产能。根据规划，截至2024年末，公司组件产能预计超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，其中N型电池产能为57GW，n型产能规模跃居行业前列。

海外布局方面，晶澳已在海外设立了13个销售公司，海外产能方面，公司在东南亚建设了产业链垂直一体化生产基地，以及在美国建设了光伏组件基地。

为了应对行业寒冬，晶澳科技紧抓出货量及现金流。2024年上半年，晶澳科技电池组件出货量超38GW，同比增长59%，创下历史新高，位居全球第二；2024年上半年，晶澳科技的货币资金249.3亿元，同比增长107.71%；现金及现金等价物净增加额107.3亿元，同比增加800.15%。

从目前行业龙头布局来看，多注重差异化及产能优势。从光伏行业数次起伏来看，行业低谷也将是技术爆发期，只有技术拉开差距，才能真正无惧行业“周期”。