苯乙烯:BZ宽松EB紧张

紫金彬野 2024-08-05 13:38:46

观点小结

核心观点:中性 纯苯延续弱势,国内供应增多而需求无增量,8月继续累库。苯乙烯低库存情况下仍有去库预期,预计近端利润和月差均保持高位,远端估值同时抬升。但苯乙烯远月预期偏弱,可以尝试做空10月苯乙烯-纯苯价差或苯乙烯12-01合约反套。单边价格受宏观和原油扰动,波动较大。

月差:中性 可以尝试12-01合约反套,苯乙烯冬季进入需求淡季,将季节性累库。

苯乙烯供应:中性偏多 国内外苯乙烯供应均处于偏低状态,天津大沽50万吨装置检修提前,欧洲BASF苯乙烯装置意外停车。

苯乙烯需求:中性 苯乙烯下游情况不温不火,开工变动不大。ABS利润良好,未来开工或提升。

纯苯需求:中性偏空 纯苯价格上涨后,下游产品利润普遍下滑。且苯胺装置集中检修,对纯苯需求下滑。

纯苯供应:中性偏空 恒力扩能后,纯苯产出再次增加。7月将迎来大量进口到岸,美韩之间大船套利窗口开启,我国8月进口或降至正常水平。

风险:-- 原油和宏观不确定因素较大。

纯苯延续弱势

供应稳定在高位

上周石油苯开工率81.88%,环比上升。加氢苯开工74.40%,环比持平(加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能,由911万吨调整至772万吨)。恒力石化纯苯产量增加。山东金诚石化10万吨纯苯装置5月投产。

数据来源:卓创,紫金天风期货

除苯乙烯外,下游利润微跌

数据来源:卓创,紫金天风期货

下游开工处于偏低水平

数据来源:卓创,紫金天风期货

BZN反弹

美国汽油库存降至低位,汽油裂差走强,辛烷值价格仍维持高位。美国调油情况仍然存在,短期很难对亚洲芳烃价格形成扰动。亚洲纯苯-石脑油价差小幅反弹至350美元/吨。纯苯华东港口库存5.0万吨,环比上升。

数据来源:卓创,隆众,紫金天风期货

海外纯苯相对疲软

北美地区,韩国出口至美国量消失,但来自欧洲的进口可以补足。西欧地区,苯乙烯装置外卖外卖纯苯导致市场崩塌。对美国的出口可能持续到9月。亚洲市场,8月韩国可能有5-6万吨纯苯出口至美国。跨地区套利:美欧和美韩套利关闭。

数据来源:紫金天风期货

8月偏弱

纯苯基本面在8月维持偏弱状态,国内供应处于偏高水平,下游中苯乙烯和苯胺装置停车偏多,需求不及预期。且7月进口货直接流入工厂,港口累库有限,8月累库将更加显性化。

数据来源:隆众,紫金天风期货

苯乙烯国内外供应均紧

8月偏紧

苯乙烯华东港口库存5.13万吨,环比上升;华南港口库存2.00吨,环比下降。

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开工逐步回升

上周苯乙烯开工率69.16%,环比上升。青岛海湾重启,天津大沽检修提前,大榭和华泰盛富检修推迟到10月10日。新增装置方面,京博石化60万吨装置投产推迟。

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装置盈利

苯乙烯盈利,利润为年内最高水平,近月利润超过远月。POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本,装置折旧、人工等均未包含在内)

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欧洲装置意外停车

北美地区,Styrolution Texas继续停车,Amsty乙苯装置停车。西欧地区,德国BASF苯乙烯装置意外停车,供应受损。亚洲地区,供需基本不变。跨地区套利:美欧套利窗口开启。

数据来源:紫金天风期货

EPS开工下滑

库存同比高位

EPS上周开工率45.63%,环比下降。PS上周开工率63.52%,环比上升。ABS上周开工率61.08%,环比上升。

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利润萎缩,ABS仍盈利

苯乙烯价格上涨后,下游利润开始萎缩,但ABS仍处于盈利状态。

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合约供需定价逻辑

成本定价

苯乙烯近端检修意外增加,叠加出口传闻,8月供需仍偏紧。与之相反的是,纯苯供应充足,下游需求偏弱,8月供需宽松。预计近月月差和苯乙烯-纯苯价差保持偏高水平,且已达到年内最高水平。可以尝试远月反套(12-01合约)或者做空远月苯乙烯-纯苯价差(10月)。

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供需平衡表

数据来源:紫金天风期货

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