上一篇文章《福耀玻璃的未来增长之路——成长空间篇》分析了未来福耀玻璃的增长动力。因为文章太长，有两张图忘了上传。

两张图

如下图所示，分别是福耀玻璃业绩与全球汽车销量、国内汽车销量的走势图。可以看出，福耀玻璃的业绩与汽车销量走势非常一致，特别是与国内汽车销量，简直完美匹配。这可能与我们印象中的福耀不同，从年报上可以看出，福耀的营收有一半来自国内，一半来自国外，按道理应该与全球销量更相关。但因为过去十几年，世界的经济增长大部分来自于中国，汽车销量增幅也是由中国带动，所以出现了以上情况。总的来说，福耀的业绩完全取决于汽车销量，汽车卖得好，福耀的业绩就会好。

其实，不放图也不影响之前的结论，只是证明部分不完整。有一些读者朋友说我的文章逻辑部分太长了，他只想看结论，不想看分析论证过程。那我后面还是尽量简洁一下，文章写短一些，少说废话。

好。

下面我们回到正题，根据核心竞争能力和成长空间分析，我们测算一下福耀玻璃的内在价值。

内在价值测算

之前一篇文章《我的股票估值方法——内部收益率法（附免费下载测算模板）》详细讲了估值方法，这里我就不再赘述，直接进行测算。

按照往常的顺序，我会先按照自己的分析结论进行测算，这次我们反过来，先按照市场的分析结论进行测算。

1.如下图所示，是福耀玻璃的未来三年业绩增长一致预期，我们直接用归母净利润的同比增长作为计算依据。2023年福耀玻璃的净利润为56.29亿，按照市场一致预期，三年后的2026年，净利润将增长至95.91亿。按照2024年中报，福耀完成2024年的业绩指标应该不成问题。之后假设未来7年均以与经济增长相同的速度5%增长，到第10年稳定后不再增长。那么10年后的2033年，净利润将来到134.95亿。

2.分红率60%，按照过去分红率的平均值设定，折现率8%按照股票历史回报率设定。那么可以计算出未来十年的分红金额的折现值累计为641.57亿。

3.十年后，依据福耀玻璃的竞争能力，至少能够保持稳定的盈利，符合标准公司的要求，保守估值也可以给到市盈率10倍。那么十年后的市值为1349.5亿。折现到当前为625.09亿。

4.将市值折现值和分红折现值合计，得到内在价值1266.66亿。折合每股股价为48.53元/股。当前股价为52.2元/股，两者相差不大。

详细计算过程如下图：

所以，我们可以清楚地知道，当前的股价是符合市场一致预期的。只要福耀可以满足上面所说的增长，那么未来十年持有福耀玻璃的平均年化收益率为8%。这8%的收益是可以由业绩保证的，如果高于这个收益率，但业绩没有超预期，那就是没有基本面的炒作了。

下面，我再按照我估计的增长率计算一下福耀的内在价值。我的估算如下：

用同样的计算方法，得出的每股股价为17.35元/股，约为当前股价的三五折。显然，我估计的福耀未来的增速过于保守了，作为全球头部汽车玻璃生产商，5%的年化增速应该不成问题，那么内在价值可以达到当前股价一半。这是我能接受的介入位置。

福耀玻璃因为强劲的基本面，本年内涨幅已经达到了40%以上。如果能完成市场预期的业绩，当前的股价并没有高估，属于合理范围。只是现在买入并不具有性价比，拿着8%的年化收益率，还要担心未来业绩实现不了的风险。如果是3%或5%的增速，就不会这么担心，这么大企业，总不能这点增长都达不到吧。知道了内在价值，我们就好操作了。

下一篇，我们讲一下福耀玻璃的交易面情况，并看看如何更好地找到买卖交易点。

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