随着消费电子等行业库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，2024Q1模拟芯片公司的业绩开始得到修复，PMIC订单回升，射频相关厂商利好明显。
最新业绩大PK，消费类厂商回升明显
2024Q1，根据芯八哥对国内头部模拟上市公司不完全统计梳理，受益于终端需求持续复苏，国内模拟厂商营收及净利润大幅改善，部分厂商毛利率表现优异。
消费类需求表现较好，工业或触底复苏。具体看，2024Q1以消费类为主的公司营收改善相对较好，毛利率远高于一般行业水平，包括圣邦股份、力芯微、帝奥微及卓胜微（手机占30%）等消费电子板块需求回升明显，营收和利润大幅改善。在新能源和通信等领域，思瑞浦持续受到通信等领域客户需求疲软影响，纳芯微光伏、储能等泛能源需求仍处于库存去化及恢复阶段。值得关注的是，汽车维持高景气度，工业触底复苏态势明显。其中，圣邦股份工业领域新客户和新产品开拓毛利率环比大幅提升至52.5%，思瑞浦工业和汽车订单大幅修复，纳芯微汽车电子（2024Q1占比35.63%）领域整体需求稳健增长。
资料来源：各公司最新财报及预测、芯八哥整理
PMIC相关营利双增，射频IC替代势头良好。从营收和净利润增速看，2024Q1希荻微、赛微微电、南芯科技、芯海科技、翱捷科技及圣邦股份等营收同比高速增长，主要受益于消费类需求尤其是智能手机登复苏影响。净利润增长方面，赛微微电、南芯科技、天德钰及艾为电子同比全面改善，智能手机相关业务利润快速回升。值得关注的是，PMIC为代表的品类是当前国产模拟芯片市场增长的主要方向之一；LED驱动IC行业需求复苏改善较为明显；翱捷科技、艾为电子及卓胜微等手机射频IC相关营利双增，显示国产手机核心零部件替代增长势头良好。
资料来源：各公司最新财报及预测、芯八哥整理
库存缓解态势明显，手机、LED及显示面板需求稳定。从存货周转天数来看，国内模拟芯片行业库存2023年以来下降趋势明显，2024Q1受季节性影响有所波动上升。具体看，麦捷、艾为及卓胜微等射频IC降幅尤为明显，显示智能手机需求上升明显；晶丰明源为代表的LED驱动IC库存走势稳定下降，LED照明需求回升显著；天德钰库存波动较小，其持续受益于国产显示需求快速增长。
资料来源：各公司最新财报及预测、芯八哥整理
总的来看，从营收和利润水平看，南芯科技、圣邦股份及卓胜微等表现优异。从增长势头看，希荻微、赛微微电、南芯科技、翱捷科技及艾为电子等营收及利润增长快速，其中翱捷科技、艾为电子及卓胜微等射频品类增长态势表现优异，建议关注该品类厂商发展及国产替代进展。结合库存走势看，模拟芯片行业正逐步走向复苏之路。
"三化"趋势下，汽车模拟需求量价齐升
模拟芯片在汽车芯片中占比较大，汽车"三化"趋势下量价齐升。近年来，随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，越来越多传感器、功率半导体、电机等电子零部件装载在汽车内部，需要更多的电源管理芯片进行电流电压转换，从而推动模拟芯片增长，其单车价值也持续提升。具体车型看，纯电动汽车的模拟芯片使用量最大，达300-700颗/辆，最高超600颗/辆以上；其次是氢能汽车和插混汽车，约200-600颗/辆；传统燃油汽车的模拟芯片使用量较少，大概100颗/辆。
模拟芯片在汽车芯片中占比较大
资料来源：英飞凌、Omdia、芯八哥整理
从下游应用看，相较于全球市场以通信、计算机及汽车为主，中国市场消费电子及汽车占比较大。
全球及中国模拟芯片下游应用占比
资料来源：Statista、芯八哥整理
芯八哥综合研究国内主要模拟上市公司最新财报及预测发现，虽然消费电子需求占比仍最大，但汽车相关领域已逐步成为国内模拟芯片行业最主要的增量市场，成为各厂商关注及布局重点，发展和替代潜力巨大。
资料来源：各公司最新财报及预测、芯八哥整理
综上，随着中国新能源汽车逐步引领全球汽车产业升级，受益于车规级半导体国产厂商的崛起和汽车电动智能互联，中国的车规级模拟需求有望迎来供给和需求的共振。
国产模拟市场持续增长，自给率快速提升
中国是全球模拟第一大市场，但自给率偏低。从国内模拟市场竞争格局来看，第一梯队仍然是以TI、ADI及ST等为代表的欧美企业，部分国内企业通过近年竞争力提升进入第二梯队，但整体竞争力相比第一梯队仍有差距，以其中的电源管理芯片为例，国内前十的企业合计市场份额占比不到10%。
从具体自给率看，2017年-2023年，中国大陆芯片整体自给率较为稳定，但模拟芯片自给率提升较快，从2017年的6%上升至2023年的15%。以圣邦、南芯、卓胜微及纳芯微为代表，以消费电子为切入点，加速在新能源、工业及汽车领域布局。
以模拟芯片为代表的国产芯片增速及自给率增长较快
资料来源：Wind、中金公司、芯八哥整理
与此同时，结合各厂商最新财报披露信息看，由于设计难题和技术短板制约，中国大陆企业整体技术实力仍然比较薄弱，产品数量及覆盖面远低于TI、ADI及ST等头部原厂。以全球模拟龙头TI为例，模拟产品覆盖信号链和电源链各个环节，数量超过12万个，其中工业领域核心产品就高达4万个以上。国内领先厂商圣邦股份最新财报信息显示，公司包含信号链和电源链产品型号数量超5200个，主要以工业、消费类为主，近两年汽车品类增长较快，信号链产品型号数量超100个，与国际领先厂商相比差距相对明显。
国内外模拟厂商型号数量对比
资料来源：各公司最新财报信息、芯八哥整理
短期内，从各模拟芯片上市公司发展规划看，以消费电子、AIoT、新能源及汽车等领域为代表模拟芯片快速增长。长远看，国内作为全球最大的消费电子、汽车及工业需求市场，为确保国内供应链安全，逐步实现模拟芯片进口替代势在必行，各细分领域存在巨大利好。
下半年持续改善，工业需求或触底复苏
综上，在年初以来消费电子等下游需求逐渐复苏的驱动下，行业复苏态势良好，以工业模拟芯片需求为代表逐步触底，预计下半年模拟芯片市场有望迎来供需关系改善。国内模拟芯片企业中，由于国内市场需求增长，叠加自身规模较小、库存管理更为灵活等原因，部分公司已进入库存调整和消化阶段，有望率先受益于市场回暖。
从头部厂商看，全球模拟芯片厂商库存整体维持高位，但TI和ADI均表示工业类需求正触底回升。国内圣邦股份、力芯微、帝奥微及卓胜微等需求逐步复苏，主要受益于消费电子订单需求回升，工业需求也逐步修复。
资料来源：各公司最新财报信息、芯八哥整理
