为什么我说老美降息了之后，至少对于国内来说，不管老美降不降息，现在 A 股市场是很有可能有增量资金的。咱们国家的人民币发行主要以美元为核心，外汇储备主要来自贸易顺差和国债等，这是一个入口。有三个出口，一个是对内印钞，一个是维持汇率稳定，一个是对外投资。

为什么这几年我们的情况非常不好，尤其从股市的角度来看。跟股市最相关的就是对内印钞。现在关键是什么？关键是其他三个口子都不好。

第一个贸易顺差，从 2023 年开始，贸易顺差好吗？22 年底的时候我跟你们讲，2023 年对于股民来说，相比 2022 年更加不友好。当时大家不信，因为情绪问题，大家觉得放开了就应该往上走。但实际情况是我当时说了四条，第一个复苏困难重重，第二个美国加息短时间结束不了，第三个中美关系，第四个贸易顺差。

那个时候老美一定会往死里打压我们的贸易顺差。而且事实证明，不像那几年，我们的出口没那么好了，贸易顺差不好，拿什么印钞呢？所以你去看看老美打压我们的所有点，都在打我们的贸易顺差。中美金融战干的是明牌阳谋，没什么阴谋论。他们打我们就是打金融体系，还能扛多久呢？我觉得可能真的快扛不住了。他们打的是可支配的外汇储备。什么叫可支配的外汇储备？

很多人说我们外汇储备有 3.2 或 3.3 万亿美金，但那些美金能动吗？很多是动不了的。大家不要老说从那里边拿出个什么 1 万亿来干这个，5000 亿来干那个，最多最多能动 2000 亿就烧高香了。可支配的外汇储备就是经常性的贸易顺差。

剩下三个事儿，要看这边印钱能给多少，就要看汇率和对外投资问题。首先考虑汇率，为什么汇率这个问题这么重要？很多人说我们应该放弃汇率，把人民币贬到 8 或 8.5，这样对内的空间就打开了。但可能性非常小，原因在哪儿呢？

这就是我们现在所处的环境和遇到的历史性大问题。我们现在处于刘易斯第二拐点和修昔底德陷阱。2022 年底的时候我就讲过，那时候网上没人说这种事儿。刘易斯第二拐和刘易斯第一拐不一样，刘易斯第一拐很多国家能过去，刘易斯第二拐能过去的国家极少。过去 100 多年就美国过去了，我们是第二个碰到这个问题的。其他国家都是之前就已经过过，包括日本是过了人才又过了一遍。

什么叫刘易斯第一拐？叫生产关系不能满足生产力的发展，生产力发展比较快，生产关系不能满足了。解决起来特别简单，叫聚集生产者，聚集生产力就完事儿了。用现在的话说叫城镇化，古时候叫圈地运动。

刘易斯第一拐只要好好干，基本都能过得去。但是刘易斯第二拐不一样，问题叫内忧外困。内忧是什么呢？叫生产力和生产关系同时遇到问题，生产力发展遇到瓶颈，就是产业链需要升级，生产关系也不能继续满足生产力的发展了，比如老龄化等问题。外困是什么呢？

外困就是发达国家已经过了这些阶段，不希望你成为发达国家。现在全世界发达国家人口总数一共 7 亿多。按照美国 GDP 的 60%来算的话，差不多 30 多个国家，7 亿多人。我们一下成为一个发达国家，这些老爷们还干不干了？金字塔排布，上面顶着一个更大脑袋，他们不想。我们在这个地方遇到了几个很大的问题。

第一个问题，这是历史上没有遇到过的，我们从刘易斯第一拐到刘易斯第二拐发展太快了。快到什么程度？快到别人害怕，快到我们自己不适应了，受不了。大家知不知道第一拐我们完整过来差不多到 2013、2014 年了。大家可不要觉得好像我们 2000 年就过了第一拐。我们到 2013、2014 年差不多城镇化到了 60%以上才完成刘易斯第一拐。

过了刘易斯第一拐，还没五年的时间，就撞到刘易斯第二拐了。哪有这么快的，美国当年也没有这么快。

单一发达国家没有我们这种体量、人口的。刘易斯第二拐很难通过去。要想通过刘易斯第二拐，大概要做两件事儿。第一件事儿，对内来讲，刚才说了产业升级，必须解决卡脖子问题。当年老美解决卡脖子问题靠的是自己，这就是为什么二战之后欧洲对他封锁，他去抢人，抢了那么多科学家过来，靠那个东西才扭转过来的。我们说实话只能靠自己。

第二个问题，拉动内需。共同富裕、乡村振兴、县域经济、统一大市场，这些东西都是拉动内需，就是内循环必须起来，产业链继续往上走，生产关系要匹配上生产力，生产关系生产力继续往上走。

对外来讲，核心问题是什么？人民币要摆脱开以美元为核心的一揽子外汇储备的限制，而且能够保持在贸易中的正常使用，甚至还要减少贸易摩擦。你锚在人家身上，那人家加不加息，降不降息，不都反过来收拾你？你锚在人家身上，你的货币就受到严重限制，未来大概率是通缩的。为什么一直打你的外贸？就是打这些东西。你钱都印不出来，还搞什么经济？要摆脱开之后，贸易还得干，而且要减少摩擦。因为锚在美元为核心，贸易摩擦比较小，能迅速融进去。

要人民币国际化，要完成两件事儿。

第一件事儿叫人民币国际化。

第二件事儿叫以人民币计价资产的重新定价。

人民币国际化的一个最核心的因素叫币值稳定。币值稳定了，小国才不害怕，手里拿着你的东西才放心。这点我们做得怎么样呢？这点我们做得是不错的。所以这就是为什么过去几年我们在稳定人民币汇率上做了这么大的努力。我们救市救的核心不是股市，是货币。而这件事，如果美国开始降息，人民币的压力一定是变小的。

第二个对外投资，我们这几年对外投资的压力是非常大的。之前美国的每一次加息速度很快，原因特别简单，他既是全球最大的债主，又是全球最大的买家。他就搞这些资源型国家，一搞一个准儿。