在9月23日《上海证券报》第三版刊登了一篇文章《融通基金李进：便宜成长股越来越多看好四大投资方向》，是记者对融通价值趋势和融通产业趋势臻选基金经理李进做的采访记录。在这篇文章中，李进表达了几个很有意思的观点。如：“从中观产业视角来看，当前市场有足够多的便宜成长股已进入右侧，到了应该乐观积极的时刻”、“从当前市场的估值情况来看，经过长达3年的调整，大多数行业龙头公司的估值仅有海外同类型企业的一半”、“从长周期来看，以低估值为起点，这些王者有可能走出类似欧美股市龙头企业的长牛行情”等。

考虑到A股市场从2022年到现在已经出现了较长时间没有任何表现，基金重仓股也出现了较大幅度下跌，市场投资者的情绪跌至谷底。诸多专家学者教授也在不断出招，试图用政策和制度来解释股市不涨的原因，也提出了很多的利好刺激的方式，事实上监管部门也出台了很多实质性的利好如降低印花税等来刺激。但是A股市场走势依旧疲弱，现在已经下跌到2700点附近，投资者明显信心不足。

成长股历来都是市场上最为热门的品种，也是诸多散户最偏好的种类，如果真的如他所说成长股已经很便宜了，那确实是有可能成为市场启动的机会。那么，成长股是否真的已经很便宜了呢？近几年我们经常会在媒体上看到公募基金和私募基金经理谈到价值投资，常见的观点就是“价值投资者不依赖宏观经济和股票市场，只与上市公司的现金流和价值创造有关”。只要上市公司的营收或者利润出现明显的增长，那么企业的估值就应该得到提高，股价就应该上涨。在过去的数年中，这一观点也是诸多机构投资者深信不疑的，特别是2019年到2021年的局部牛市中得到大量机构投资者的认同，认为这就是价值投资的精髓。

而事实上，真正的价值投资应该是以低于价值的价格买进股票并长期持有。大量所谓价值投资者所追求的成长股的高速增长带来的暴利机会，这一投资逻辑并不是价值投资，而是成长股投资模式。高收益就对应着高风险，一个企业高速发展既有可能成功，同样也有可能面临失败。在经历一段时间之后股价涨幅比较大之后，极有可能发生公司业绩跟不上股价上涨的情况。此时戴维斯双击就演变成了戴维斯双杀，股价大跌。而这就是过去的2年多时间内大量基金重仓股股价下跌的原因。

比较典型的例子就是海天味业，公司上市于2014年2月。从上市后到2020年利润始终处于良好的增长状态，2015年到2020年期间每年的营收都保持在10%-17%的增长，净利润则保持13%-24%的增长。如此良好的增长自然会获得大量机构投资者的青睐，股价直线出现上涨。以前复权计算，股价从上市到2021年初的7年时间里上涨了接近40倍，足见机构投资者对企业成长的看好与信心。可问题在于2021年净利润和2015年相比只增长了165%，股价的涨幅远远大于业绩的增幅数倍。

按照李进的逻辑，海天味业的股价只相当于高峰期的30%左右，显然是已经处于较低的估值了。可问题在于2023年企业的净利润比2021年高峰下降了16%左右，已经不再是成长股。如果单纯以股价下跌7成判定已经是低估，市盈率还有30倍左右且业绩下降的公司，还能用成长股来估值吗？这分明就是刻舟求剑了。

除了习惯性的过于乐观之外，基金们容易犯错的另外一点就是类比，在海天味业大幅上涨的那几年中，恒顺醋业也是基金最喜欢的股票之一。2018年年底有124个基金持有9531.12万股，都在豪赌股价大涨。因为海天味业卖酱油，恒顺醋业卖醋，应该会一起好。事实上这家公司利润最好的时候一年赚3亿，2023年净利润只有不到9000万元，和大家想象中的成长股完全不是一回事。

再说一下这位基金经理李进，清华大学工学博士,2017年7月加入融通基金管理有限公司,担任行业研究员。2023年3月6日任融通产业趋势臻选股票型证券投资基金基金经理。2023年9月2日担任融通价值趋势混合型证券投资基金基金经理。在这两个基金中他都是属于被老基金经理带着的新人角色，而且管理期间业绩也不算很好，现在跑出来说成长股已经很便宜，似乎有些说服力不足。

作为普通的投资者，我们应该牢记：1、基金们推崇的“价值投资”实际上是高成长投资，这种投资模式可能在短期内带来较高的利润，但是风险同样极高，不可忽视。2、没有永远的成长股，连续多年的成长之后一定会出现增速下降甚至倒退，戴维斯双击演变成戴维斯双杀是很痛苦的。3、当经过多年成长之后变成行业龙头，此时如果仍然用成长股的逻辑来思考很容易掉坑，因为这些公司已经是蓝筹股了。蓝筹股市盈率普遍才多少倍呢？