中国债市魔幻之旅：债牛还能狂奔多久？

在金融市场的浩瀚星空中，中国债市犹如一颗璀璨的明星，照亮了无数投资者的心房。自2021年起，这轮债市的狂欢已经持续了四年之久，比股市的牛市还要持久，让人不禁发问：这债牛还能继续狂奔吗？

回望这四年，债市的繁荣景象仿佛一场盛大的节日，每个参与者都在其中享受着狂欢的氛围。而最近，随着10年期国债收益率跌破2%大关，这场盛宴似乎达到了前所未有的高潮。但正如所有狂欢背后都隐藏着不安，债市的狂热也让不少人心生忧虑。

我们先来聊聊这债券收益率与债券价格的关系。简单来说，它们就像跷跷板的两端，一个上升，另一个就会下降。现在，债券收益率不断下行，就意味着债券价格在不断攀升，这正是债券牛市的标志。

截至12月27日，中国10年期国债收益率已经刷新了历史新低，来到了1.701%的水平。

而更让人惊讶的是，连被视为“安全垫”的30年期国债收益率也失守了2%大关，低至1.947%。这样的数据，让人不禁想起2015年股灾时的市场恐慌，但那时长期国债收益率也没有跌破2%。可见，现在的市场恐慌程度和对安全资产的渴求，已经达到了一个新的高度。

对于普通投资者来说，不管是什么牛，只要能赚钱就是好牛。看着一些偏债混合基金年内收益率接近20%，谁不想分一杯羹呢？但就在大家沉浸在债市的狂欢中时，变故悄然来临。

外资，这个曾经债市的重要推手，如今却开始陆续撤离。据中国人民银行上海总部发布的数据，截至2024年11月末，境外机构持有银行间市场债券的规模已经连续三个月减持，累计减少了约0.37万亿元。这一变化，无疑给债市的狂欢泼了一盆冷水。

与此同时，央行也坐不住了，开始对部分交易激进的金融机构进行约谈。央行明确要求这些机构要关注自身利率风险，加强债券投资的稳健性，并依法合规开展投资交易。央行的这一举动，无疑是对债市过热现象的一次警告。

央行的警告效果立竿见影，30年期国债活跃券利率在盘中一度重回2%以上。这让不少投资者开始担心，债市的狂欢是不是真的要结束了？

然而，事情并没有那么简单。虽然有一些声音认为，12月9日的重要会议上提出的适度宽松货币政策方针会继续支撑债市，但关键因素并不在此。长端收益率更多地受基本面影响，而债市能否继续牛气冲天，关键还得看地产。

地产，这个曾经是中国经济增长的核心拉动力之一，如今却成了经济下行的压力源。当地产下行时，经济也会受到影响，实体的融资需求减弱，投资者的风险偏好降低。这时，债券作为安全性相对较好的资产，自然就成了市场的香饽饽。

从过往数据也可以看出，中国70个大中城市房屋销售价格指数与10年期国债收益率有着明显的正相关关系。当房屋销售价格指数下行时，10年期国债收益率通常也会跟着下行，对应的是债券价格上行，也就是债券牛市。

那么，现在的楼市情况如何呢？据国家统计局最新公布的11月全国70城房价数据，新房价格指数环比下跌0.2%，同比下跌6.1%；二手住宅价格环比下跌0.3%，同比下跌8.5%。虽然指标进入修复阶段，但整体依然处在跌势之中，房地产投资也在缩减。这样的数据，让债市的投资者们看到了继续狂欢的希望。

其实，资金是最不会说谎的。在普通人担忧债牛会不会结束时，金融机构却在用行动表明态度——抢筹国债。这次抢筹大战中，商业银行、基金和保险机构都纷纷加入了战局。

作为债券市场上最大的投资者，商业银行近两周也在积极抢筹长债。大行整体增配了5-7年期、7-10年期的利率债，且规模不低，成为了成交的主力之一。银行为什么要大买长债呢？一方面可能是为了补充8月卖债的久期缺口；另一方面则是因为市场有预期明年监管可能会限制大行买债，以引导银行更多地将资金投放到信贷中去。因此，大行要在政策出来前先下手为强。

基金也不甘示弱，从持仓上看，基金配置债券的动力很强，且主要集中在利率债上。对10年期、30年期利率债的净买入量都远超季节性水平。要知道，基金公司规模竞争大，通常会选择下沉信用、加杠杆等策略来增厚收益。而本轮抢筹中偏向于利率债，一定程度上也说明了基金公司的谨慎态度。

保险机构也不甘落后，近两周内大举买入超长国债，幅度实属年内罕见。保险机构在投资时内部会有明确的资产配置计划，因此各资产比重整体偏稳定。此番大举加仓超长债，也足见其对安全资产的渴求。

这些金融机构的抢筹行为，无疑给债市注入了一剂强心针。但这也引发了一个问题：这些机构到底在担心什么？其实他们担心的不是债牛会不会戛然而止，而是担心“踏空”。因此，在年末这个关键时刻，他们纷纷抢跑，生怕错过这场盛宴的最后一杯美酒。

那么，债牛真的还能继续狂奔吗？从目前的情况来看，我们有理由相信答案是肯定的。虽然短期可能会有所调整，但债市的基本面依然稳固。楼市虽然还在调整阶段，但整体趋势是向好的。而金融机构对安全资产的渴求和监管政策的引导，也将为债市提供持续的动力。

因此，对于持有债基的朋友们来说，可以放心地继续享受这场盛宴。当然，投资总是伴随着风险，我们也需要时刻保持警惕，关注市场动态和政策变化。只有这样，我们才能在金融市场的波涛汹涌中稳健前行。

回望这轮债市的狂欢之旅，我们不禁感慨市场的变幻莫测和投资者的智慧与勇气。在未来的日子里，让我们继续携手前行，共同探索金融市场的无限可能！