在开始正文之前，首先给朋友们说两个消息：一个坏消息和一个好消息。好消息是最近A股涨得不错，坚守的同志肯定回本不少；坏消息是最近又有不少投诉的，很长时间没有使用的付费功能又得卷土重来。如下图所示，说实话，我也不太明白投诉者的心理。可能不是一类人，永远无法理解别人的行为。道不同不相为谋，如果不喜欢我的文章，非常简单，直接拉黑即可，没有必要影响别人。这个世界有好学生，也有坏学生。而每个人都有学习和不学习的自由，坏的学生可以不学习，但请别影响好学生学习。

下面进入正文。

上一篇文章《海康威视的竞争能力分析》中留了个尾巴，没有分析海康威视的增长空间。本篇文章就分析一下海康的成长，并测算一下其内在价值。

成长空间

一般来说，如果企业的产品是面向个人消费者的，其成长空间比较容易测算。根据人口数量，经济发展水平，人均可支配收入等公开的数据，再按照商业逻辑，便能大致估算出增长空间。但面向企业的产品就不好计算了，企业作为消费主体，需求经常飘忽不定。而且个人消费者对促销很敏感，容易冲动消费；而企业则不同，采购物品都是层层审批，成交又谨慎又困难。

下面，我按照逻辑简单推算一下。

首先，我们需要知道现存的摄像头有多少。因为没有公开的数据，我在网络上搜索查到好几个不同的结果。有的说是2.3亿，有的说是8亿，还有说27.6亿的。可能每个数据统计的类型不同，最多的那个估计连汽车摄像头也包括在内。

不过，从我们自身的体验，可以大致感觉目前的摄像头普及程度。

一二线城市几乎大部分都能随处可见摄像头，像北上广深等城市，可能十米就能有一个。城镇化程度已经不低了，大部分城镇的公共区域都配有摄像头。所以，国内的公共事业单位除了更新换代，对摄像头应该没有新增需求了。基于以上情况，未来海康的机会应该在民营企业单位。根据国家市场监督管理局的数据，截至2023年9月底，全国登记在册民营企业数量超过5200万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。假设一家企业的办公面积为两层办公楼，那么四个走廊各一个摄像头，财务室一个摄像头，那么总共为（4+1）×2=10个摄像头。所有的民企需要摄像头=5200×10=5.2亿个。如果再加上电脑和大屏，也就是5.2+2×0.52=6.24亿台设备。

2023年，海康销售了智能物联设备约2.2个亿，也就是只需要不到三年时间，海康就可以把民营企业的安防需求全部满足。这还只是海康一家，还不算其他的安防设备厂商。未来的增量市场就这么大，显然不够分的。所以，未来三年，投资者显然不能期望海康威视还会有大的增长。

内在价值

2023年，国内的GDP增长率为5.2%。同年，海康的净利润增长了9.89%。我认为这是一个合理的数值。根据市场对海康业绩的未来一致预期，未来三年增长率约为15%，如下图所示。但这个显然高了，合理的增速应为10%。

基于以上条件，内在价值估算如下：

2023年净利润为140亿，按照10%的增长率，三年后的净利润为140×（1+10%）^3=186亿。三年后，海康到顶了，业绩保持不变甚至下滑，沦为普通企业。市盈率只能给到10倍。那么，市值为186×10=1860亿。我要求的投资回报率为15%，那么三年后的市值折现后当前位置为，1860÷（1+15%）^3=1223亿。约为目前市值的六折，折合每股为20元/股。这个价格基本上回到了疫情前，也即2019年。以上内在价值只是一个参考，如果一个投资者要求的回报率为10%，目前的股价就是合理价值。估值重要的不是计算过程，而是前提假设。如果有安防行业的从业人员，能发现行业或者海康未来的增长率远超10%，比如20%，那内在价值比现在的股价又高不少。所以，重要的是你能大致估算出增长率，同时设定好自己的必要报酬率。

以上分析只涉及到海康占80%的安防业务，其他创新业务并没有包含在内。

我的操作

一般来说，长期投资的根本方法是基本面分析。趋势把握对了，估值并不重要。即使买的高，只要持有的时间够长，也会获得满意的收益。哪怕是让人忧愁满面的中石油，过去两年的猛涨也给套牢的朋友解套了。当然，如果我们学习一点技术分析、筹码分布、交易面分析等技巧，可以买到更便宜的筹码，从而放大投资收益率。这部分属于旁门左道的技巧，我不愿意长篇大论地讲这些技巧，以免误人子弟。下面仅举一例，供大家参考。

我们都知道，散户在A股中交易占比最高，交易频率最高。而且风格总是追涨杀跌，喜欢抄底。于是，观察大部分股票走势，我们能发现股东人数和股价大的趋势上呈现反比关系。如下图所示，过去十年，海康威视的股价走势图和股东人数走势图，两者反比关系非常的明显。所以，如果我们经过基本面分析认为海康是一家值得投资的公司，未来大趋势是上涨，可以买入，那么我们如何买呢？显然，应该买在股东人数新高的位置，而一定不能买在股东人数新低的位置。

但这里有个问题。一般来说，股东人数的公布时间都比较晚。比如年报公布时间是4月底，但年报中的股东人数是去年12月底的。即使是季报，也滞后一到两个月。我们知道的人数都是过时的数据（据说机构能获得实时数据）。于是，我们做买入决策时，依靠的只能是过往数据。这个时候我们需要注意两点：

如果股价在历史低点，而过去两个季度的数据是猛涨的，说明这是一个相对安全的买点。比如2022年10月，海康的股价来到了2年前的低点，而过去两个季度股东人数都是20%以上的涨幅，且早就超过了过去任何时候的股东人数。显然这个时候即使股价不在最低点，也差不多了。如果股价出现新高，但股东人数却在下降，那说明目前盘面是在洗盘，未来股价大概率还会上涨。

除了以上两种情况，其他的表现都不宜介入。如果我们再配合均线以及超买超卖指标，准确率会更高一些。