2022年以来的证券市场波动有点大。

一边是股票市场震荡力度未减；另一边债市则波动加剧，可转债、信用债、长久期的纯债品种，振幅皆超历史平均水平。

震荡若此，大家做投资时安能“清风徐来，水波不兴”？

或许，只有你我拥有足够坚实的盾，才能淡定从容。

在基金市场上，短债基金凭借着整体回撤小同时收益又不错的优势，为投资者带来了良好的投资体验，逐渐成为稳健投资领域的好选择。

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短债基金差不多是债券大家庭中，波幅最小的基金产品之一。数据显示，短债基金指数最近十年（2012.11.1-2022.10.31）呈现出平稳上升的走势，期间最大回撤为-1.24%，低于权益类基金指数，也低于其他债券基金指数。与低回撤相对应的是，上述十年间短债基金指数的年化夏普比率（承担单位风险获得的收益）为3.35，高于其他类型基金指数1。

来源：Choice，截至2022.6.30

短债基金一方面较好地匹配了个人投资者的闲钱理财需求，另一方面也满足了机构追求较低波动的底仓配置需求，正受到越来越多人的青睐。受益于此，它自身的规模也出现了爆发式增长。

短债基金迅速扩容（单位：亿元）

数据来源：Wind，截至2022.9.30

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中短债基金，尤其是久期较短的短债基金，优势在于稳健——低波动、低回撤，相比货币基金，它在投资范围、杠杆上限、剩余期限要求等方面空间更大，因此具备更大的收益空间可能性。

以招商基金旗下的鑫系列基金为例，招商鑫悦中短债A近三年回报率11.47%，晨星同类排名前9%（20/238），获银河、晨星三年五星评级；招商鑫福中短债A自2022年5月22日成立以来回报率9.38%，同期业绩比较基准增长率5.79%，超额回报3.59%²。

数据来源²

值得注意的是，在积累了丰富的实战经验后，近日招商基金旗下又有鑫系列基金正在发行中，它们是招商鑫嘉中短债（代码：A类017307，C类017308）、招商鑫利中短债（代码：A类016790，C类016791）。两只基金既不投资于股票等资产，也不投资于可转换债券，以长期稳健的收益为目标。

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证券投资，恰似一场没有终点的马拉松赛。

越是资深的参赛者就越为清楚：胜出的关键，不是冲刺阶段的竭力狂奔，而是赛前长期反复不断地练习。在这方面，招商鑫嘉、招商鑫利的拟任基金经理李家辉一直做得不错。

2017年初入招商基金时，李家辉从基层起步，担任固定收益部研究员，从事信用评价研究分析工作。

截至2022年8月末，招商基金的固定收益团队，揽获了15座固收金牛奖杯，管理的公募规模也超过了5600亿。要想在人才济济的团队中脱颖而出，李家辉在痛下苦功，练好内功。

2021年9月，由于表现出色，李家辉开启了基金经理的首秀，开始管理招商鑫福中短债基金。该基金本身业绩不错，在李家辉接手之后，表现愈发亮眼，最近两年回报率8.22%，晨星同类排名前7%（23/367）3。

有道是“厚积薄发”，李家辉在出色发挥之后，将再度展开新的征程，拟任招商鑫嘉中短债（代码：A类017307，C类017308）、招商鑫利中短债（代码：016790，016791）两只基金的基金经理。

秉持着一贯的投资理念，不出意外的话，李家辉在招商鑫嘉、招商鑫利两只新基金未来的管理上，仍将重点放在长期稳定的绝对收益上；在防控风险的基础上，他也会适度挖掘获取超额收益的机会。

过去很长时间，为了做到“稳而向上”，李家辉采取了多种投资策略相结合的方式，这些策略还将延续到新基金的管理上。

比如，在久期策略方面，他将结合期限结构配置、信用债投资和类属资产配置，运用量化分析，确定合理的债券组合目标久期，通过久期控制对利率风险进行有效管理。

他致力于在充分利用信用利差曲线策略时，要做到精选个券，利用团队内部的信用评估体系，对发债主题企业进行深入的基本面分析，趋利避害，增加信用利差的收益。比如，他的组合只投资于AA+及以上级别的信用债，其中评级为AAA的占信用债50%以上。

为了控制风险，他拟将组合资产配置得较为均衡：金融债券、企业债券和中期票据都有涉及。

与此同时，他还将流动性管理和杠杆策略相结合，将资产集中于流动性较好的债券标的，可以有效防范运用杠杆工具时的流动性风险。比如，遇到信用风险时，它能够及时卖出债券缓解较高杠杆时的资金紧张。

以上种种让我们有理由相信：多策略的共振让李家辉具备了做好一个长跑运动员的实力。

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据定期报告显示，截至2022年9月末，李家辉在管的基金资产规模达到了221.98亿元。

对于未来债券市场的机会，李家辉的看法：虽然并不悲观，但仍需要长期密切关注，方能得出具体操作策略。

在招商鑫福中短债的三季报中，他对于宏观经济的看法是这样的：2022年三季度，国内经济处于低位震荡状态，基建和制造业投资保持强势，消费出现修复，但地产投资依旧对经济形成拖累，全球经济趋弱也导致出口增速承压。整体来看，随着稳地产政策频出、基建投资持续发力，预计2022年四季度经济增长将处于边际弱复苏状态。

鉴于上述预断，他立足于短期和中长期的两大时间维度积极关注着投资机会。短期而言，他将密切跟踪金融、经济数据以观测经济复苏持续性，后续是否连续降息或降准，关注MLF/LPR等指标。另一方面，他还将视野扩展到了海外，密切关注美国通胀数据和美联储加息节奏、缩表进度。

从中长期的视角来看，他把关注的重点放到了经济目标的实现节奏及变动上，也落到了“宽信用”政策落地情况上，比如地产的边际宽松和基建的托底作用；还有就是各地疫情进展及防控政策。

总体来说，他认为：当前主要宏观逻辑是社会有效需求不足、社会融资规模的总量和结构有待改善。以基建为主的实物工作量的形成需要更长的时间，经济缓慢恢复的大背景决定货币政策将大概率维持宽松状态，叠加疫情因素，总量货币政策不具备大幅度收紧的条件，仍支撑债券市场。

行至文末，笔者不禁又要感叹一番：市场震荡若此，投资安能“清风徐来，水波不兴”？