从本期起，我们将介绍由雷格·梅森基金管理公司组织的年度投资大会。该大会在2003年发起，2004年开始命名为《思想领袖论坛》。在1995-2005年间美国表现最好的股票中，雷格·梅森公司名列第13位，而高通公司才列15位。这当然与曾连续15年击败标普指数的比尔·米勒的明星行为有关。比尔·米勒受芒格等人的影响，喜欢复杂科学，他与另一位同道麦克·莫布森作为《思想领袖论坛》的主持人，邀请各学科与行业的精英专家共同探讨投资。以下为2003年的论坛内容，共有10万多字，可谓特别报道。

对冲基金投资小组会议

李·古柏曼（Lee Cooperman)，欧米加顾问公司(Omega Advisor) CEO;

卡琳·西德曼·贝克(Caryn Seidman-Becker)，Arience资本公司(Arience Capital) CEO;

布赖恩·波斯纳(Brian Posner)，Hygrove合伙公司(Hygrove Partners) CEO.

李：现在对冲基金很流行。我只是希望提醒你们应对此非常小心。这是一股新趋势，一股新潮流，当某个事物成为流行时，它有可能是错的。首先，我希望谈一下有关对冲基金的话题。对冲基金并不是一种便宜的资金管理工具。目前有6000-7000家共同基金，其中有些经理人的能力非常突出。我并不是因为有共同基金的经理人在场而说这样的话——他们的记录就是最好的证明。他们收取1%的管理费，而对冲基金则收取5%的费用，现在更是已经提高至10%或者8%。

第二，你的投资是盲目的。你必须知道自己投资在了谁身上。你不知道他们所拥有的东西。

第三，你不知道他们为获得那些回报而使用了多大比例的杠杆融资。你也应该意识到，对冲基金的收费结构是不对称的，也就是说当业绩好的时候，他们收取5%或者10%的费用，当他们亏钱的时候，我发现这些刚刚成立不久的对冲基金公司会关门溜之大吉，当然，在座的各位都是例外。你所拥有的存量资产(principal assets)就是他们巅峰时期的表现，对冲基金为自己的收费结构给出的辩护理由之一就是，如果他们亏钱了，他们必须把钱再赚回到起始时的资本金，而此时赚的钱他们无法获得补偿。我越来越发现这些人并不拥有真正的灵魂，他们只会说，“如果我倒下了，我就不能赚钱了。我只能跟你说再见了。”

因此我会非常小心。我个人认为，对冲基金具有很大的意义，但作为一项资产，他们的表现弱于其他资产，因为对冲基金中没有足够多的能人，因此对冲基金无法取得前20%的回报排名并打败市场。因此我会对对冲基金非常小心。

比尔：顺着你们刚刚讲的，你们能否谈一下自己给你们的投资者提供了怎样的透明度，以及杠杆融资情况。

李：除了1993年在投资国外债券时大量使用了杠杆融资外，我们很少使用杠杆融资。我发现没有多少投资需要使用杠杆融资。

在透明度方面——我们没有自己的网站。我们会考虑建立一个自己的网站，但我们主要通过每个季度写一份25页的信来告诉我们的投资者，我们的投资收益如何，收益来自于哪类资产，前25大持仓股，并详细阐明我们的投资观点。我希望做到通俗易懂。我们也接听我们投资者的电话。如果他们希望每周得到基金净值，他们也能够如愿以偿。他们可以每天获得最新的基金净值，只要他们不打电话来问我最新的净值。我有着不同的看法。就像我提到的，最重要的是，这是一个非常重要的数字，即25亿美元资金中的25%是我们自己的钱。我们不仅看重自己的名誉，也重视我们的资金。正如我说的，我太老太胖了，已经无法从头再来了。

#2003年雷格·梅森思想领袖论坛·44

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主编 | 张志雄

编译 | 傅友兴

编辑 | 周艳 朱雨