短短 100 天，美债规模就从 35 万亿扩张到 36 万亿，这还是特朗普上台之前的情况。美国会破产吗？巨额美债又是如何产生的？今天，小伙就来聊聊悬在美国头顶的这把达摩克里斯之剑——美债危机。
美国，这个世界排名第一的超级大国，全球 50%的交易都用其货币进行，美联储稍有风吹草动，就足以在世界范围内掀起一场金融风暴。然而，就是这样一个国家，长期背负着一座沉重的大山，也就是全球经济最大的灰犀牛——美债。
截至今年 12 月，美债规模已超 36 万亿，相当于中国、德国、日本、印度、英国五国的经济总量之和。光是过去两年的美债利息，就相当于隔壁加拿大一整年的 GDP。2024 年，美国政府的债务利息支出首次超 1 万亿美元，与 2023 财年相比，增幅近 30%。有机构预测，如此规模的美债若发生违约，将给全球金融市场带来一系列连锁反应。
首先在美国国内，美国资产会被恐慌性抛售，如 08 年金融危机一般。同时，房贷、车贷、信用卡利率会飙升，美国人将陷入水深火热，美国政府也会因信用评级下调而难以借到钱，进一步影响社会发展。在国际市场方面，所有持有美债的国家资产负债表都会遭受冲击。
对于最大债主日本，外汇储备将直接遭受毁灭性打击，而作为美债第二大持有国的中国，所受影响也难以估量。不仅如此，在新的国际货币出现前，全球贸易会因对美元失去信任而举步维艰。我们仿佛置身于泰坦尼克号巨轮之上，一旦撞上美债危机这座冰山，这些末日景象或将一一成真。
那么，这座如冰山般不断增长的巨额美债究竟是如何形成的？美债的首次爆发式增长是在 1940 年，正值第二次世界大战，而这一局面的始作俑者竟是当今美债的第一持有国日本。二战爆发后，美国起初不想卷入亚欧大陆的纷争，一心靠卖弹药发财，直到 1941 年，日本海军司令山本五十六在珍珠港投下第一枚炸弹，美国再也无法独善其身。二战给美国带来的不仅是财富，还有巨额军事支出。
美国国债从 1940 年的区区 500 亿，猛增至 1945 年的 2581 亿，直接占当时 GDP 的 112%。不过，问题不大，与其他国家相比，美国在二战中全身而退，本土未遭轰炸，工业得以持续发展，还靠卖武器赚得世界 59%的黄金储备。随着布雷顿森林体系建立，美国成为世界最大债权国，GDP 增长远超美债。到 70 年代初，美债占比降至 GDP 的 30%。
然而，好景不长，石油危机袭来，布雷顿森林体系崩塌，美元贬值，美国陷入滞胀。当时强调政府干预的凯恩斯主义失效。1980 年，美国总统里根上台，作为崇尚创业和小政府的人，里根在位时，美国为刺激经济大规模减税，个人所得税最高边际税率从 70%降至 28%，企业所得税从 46%降到 34%。同时，为与苏联抗衡，加大政府军事投入。里根经济学虽让美国摆脱滞胀，却让政府债台高筑，美国国债从 80 年的不足万亿，到 90 年超过 3 万亿。
进入 2000 年，伊拉克和阿富汗战争爆发，08 年金融危机又使美国债务快速增至 10 万亿美元。从 10 年起，奥巴马政府为应对金融危机影响，推出大规模经济刺激计划，大量发债。由于刺激经济和美联储量化宽松政策，17 年底美债轻松跨越 20 万亿台阶。20 年，为应对新冠疫情，美国政府再次发放现金补助，短短两年，美债总额达 30 万亿美元。
23 年起，美债增长速度惊人，今年 7 月至 11 月的 100 天里，美债规模疯涨 1 万亿。尽管美国政府强调美债在规律增长，但明眼人都能看出，美债增速今非昔比。从 2024 年美国政府支出可见，1.83 万亿财政赤字中，1.1 亿是美债利息，占政府支出的 13%。可以说，美债最大危机在于规模失控，陷入因还债而负债、利滚利的恶性循环。
纵观美国历史，不难发现美债危机是多种因素共同作用的结果。首先，从财政政策看，1970 年后美国政府几乎一直处于赤字状态。支出方面，人口老龄化加剧，社保和医保支出攀升，国防预算因全球军事战略布局等原因逐年提高。收入方面，税收增长缓慢，减税政策频繁。
其次，为赢得选民，至少两党执政期间对债务和赤字视而不见，倾向于增加开支、减少税收，遇问题依赖大规模财政政策刺激市场。比如 08 年金融危机和 20 年新冠疫情，美国政府都推出刺激计划，虽一定程度缓解经济危机，却导致国债发行量大幅上升。
最后，在两党制背景下，双方将债务问题作为攻击对方的筹码，而非真正解决。比如哈里斯和特朗普在竞选中相互指责债务遗留问题，却共同反对削减政府开支，领导人对矛盾的转移使债务问题愈发严重。
23 年 1 月，美债突破法定上限 31.4 万亿，摩根大通 CEO 杰米·戴蒙当时就发出美债违约警告，表示摩根大通每天都在担忧。当年 5 月，美国国会将债务上限暂缓至 25 年初生效。眼看号称减税狂人的特朗普即将上台，美国债务上限预计会进一步提升、延后。
虽然马斯克的政府效率部已开始工作，但目前对美债这飞速滚动的雪球作用不大。一旦美国按特朗普意愿加收关税，势必引发新一轮通胀抬头。若美联储被迫加息，美债危机这座冰山将离我们更近。一方面，我们希望美国政府在债务问题上保持清醒；另一方面，我们不得不为美元体系崩塌做新的准备。
