在创作出《蒙娜丽莎》《最后的晚餐》等作品前，意大利传奇人物达芬奇曾有一段“画鸡蛋”的经历。

14岁拜师著名艺术家弗罗基奥，一连画了3个月的鸡蛋。

面对达芬奇的不解和疑惑，弗罗基奥回答：“即便是同一个鸡蛋，如果观察的角度不同、光线不同，画出来的结果也会不同。学会认真观察，并能从不同的角度来画它，这是学习画画的基本功。”

在近两年较难赚钱的行情中，虽然固收类产品持续高光，但对于管理人来说，获得并守住这一分一毫的收益，都缺不了“画鸡蛋”这样的基本功。

而当我们以这一标准去搜罗和筛选市场优质的固收产品时，华商基金团队脱颖而出。

老实说，过去说起公募固收，华商基金可能并不会立马浮现在我们的脑海中，毕竟圈内的固收“大佬”不在少数。

不过从结果上来看，华商基金这匹“黑马”却给了我们十足的惊喜。

海通数据显示，截至今年上半年，华商基金主动固收类基金以近5年（2019.7.1-2024.6.28）46.15%的绝对收益在117只同类产品中位列第一。

除此之外，旗下固收团队管理基金36次登榜同类排名前10%。

数据来源：海通证券，2024年7月1日发布，更多数据说明详见文末。

当迈入低利率时代，我们细细看下华商基金固收团队如何“有温度”地沉着应对。

团队：每一点都要往满分去做

华商基金的固收投资亮眼的成绩单，展现出的是团队的力量。

几个百分比的收益看似不痛不痒，但抵挡债市“震动”的城墙却是由基金经理、交易员、研究团队、信评团队等多方合力浇筑。

如果用一句话来概括华商基金固收团队的特点，那就是“严防信用风险，追求长期绝对收益。”

团队目前核心成员共6位，平均证券从业经历超10年，分别是掌舵手陈杰（超16年，其中3.0年证券投资经历），以及张永志（超18年，其中13.8年证券投资经历）、胡中原（10年，其中5.3年证券投资经历）、厉骞（超8年，其中4.5年证券投资经历）、杜磊（超12年，其中6.3年证券投资经历）、吴毓灵（超6年，其中0.3年证券投资经历）。

成员优势互补，在投研一体化和精细化管理的基础上，实现对利率债、信用债、可转债以及行业个股的全方面覆盖，不放过任何一个可能创造收益的机会。

作为固收部门领军人物的华商基金副总经理陈杰，自2018年9月加入华商基金以来，一直身体力行地调整和完备整个固收团队，为长期业绩的积累夯实基础。值得一提的是，华商基金固收团队很早就开始使用量化模型来提供决策支持，包括内部利率量化模型、信用行业评级模型、财务甄别系统等等。

比如在判断一只国债的投资价值上，利率量化模型则通过对GDP、PMI、工业增加值、信贷/社融等多个历史数据进行归因分析，帮助团队预测国债利率与资金中枢。

通过定性和定量相结合的方式，从宏观、中观、微观三个维度对持仓债券以及市场环境进行持续分析，在投前、投中、投后全流程都做好风险防控，提前规避任何可能发生的风险。

另外，华商基金固收团队背后，还有一支26个行业全覆盖的信评团队，以及一套领先市场的信用研究体系。

从自建内部评级体系的债券投资库，到每日每月每季每年的多层次跟踪制度；再从新财富分析师赋能的研究实力，到Deloitte等系统以及专家顾问团的研究支持。

华商基金固收团队一直在“结硬寨”。

背靠华商基金“主动管理”优势，加之优质资源的倾斜与加持，又给整个华商基金固收团队披上了一层耐磨抗击的装甲。

个人：稳健靠谱是投资底色

“靠谱”是一个很接地气但评价极高的词，说一个人靠谱，意味着这个人必定在各个方面都做得细致且周全。

虽然华商基金固收团队的成员并不像很多“大厂”那么多，但每个人都能担得起“靠谱”二字。

作为团队的主力军，张永志在2007年5月加入华商基金（华商基金于2005年成立），可以说是当之无愧的“元老”。

2010年8月开始管理华商基金第一只普通债券型二级基金——华商稳健双利债券，在海通证券公布的最新业绩排名中，近3年、5年、7年均位列同类前10%，名副其实的长跑耐力基。此外他的另一代表作，华商可转债债券A近5年更是夺得了同类业绩冠军。

在历经多轮市场牛熊之后，张永志的投资风格偏稳健均衡，将绝对收益的思路贯彻到底，始终将风险收益比以及回撤控制放在首要位置。

张永志对于信用标准要求严苛，主要投资于高等级信用债，尤其是2020年后，这类投资以债项评级AAA为主。

对于未来，张永志表示，“债市依旧活跃，转债蕴含机会，当前A股的估值水平或处于历史偏低水平，配置A股的黄金窗口期或正在打开。”

胡中原也是“稳健派”投资的代表，是华商基金自己内部培养出来的一位股债双修的基金经理。

在投资过程中，他要求自己要时刻做到三点：

第一、紧盯经济基本面的核心指标数据；第二、关注宏观政策的走势；第三、严控交易端成本，同时结合产品的定位去做信用债、利率债，包括杠杆和久期的选择和调整。

在利率债和信用债上，胡中原很有自己的见解。

比如当市场缺乏利率债的投资机会时，他会果断减少长端债的配置；而信用债，他大多只偏爱以大行和国股行的“二永债”以及国内头部央国企发行的债券，一定是“稳”字当先。

胡中原曾感慨：“投资是一场漫长的修行，不徐不疾，稳步前行”。凭借着对投资理念不断地打磨和精进，胡中原的代表作业绩表现也是可圈可点。如上表展示，他在管的华商元亨灵活配置混合A近2年、3年、5年业绩均位列同类前10%。

登榜前10%的榜单中，团队另一员猛将厉骞表现亮眼，管理的华商丰利增强定期开放债券在近3年、近5年、近7年这3个时间维度夺得冠军。

厉骞的投资理念，是通过宏观基本面出发，分析不同阶段、不同市场的投资机会，自上而下选择投资方向，以确保投资方向处于景气通道；同时，亦会自下而上落实投资标的。

他非常注重大类资产配置，在他看来国内资本市场波动比较大，没有绝对的安全可言，唯有做好大类资产配置，才能真正的穿越牛熊，有效降低单一资产的波动。

团队中专注现金替代类产品管理的杜磊，不仅创造性提出“货币+”新现金管理理念，还凭借软件编程的科班功底搭建自动化系统。

他坚信流动性管理和精细化操作是核心，时刻在流动性、规模和收益中寻求平衡点，也会在日常投资的细微之处抓住每一个机会。

杜磊的代表作，华商瑞丰短债基金，主要投资于短期国债、央票、企业信用债等，不投股票和可转债，兼具收益和流动性的优点。华商瑞丰短债债券基金A在银河证券的业绩榜单中，近1年、3年业绩均位列同类前1/4。

巴菲特曾说，“投资就是投生意，投的是人。”这句话从某种程度上来说，在我们看基金经理时也很适用。

云集一群靠谱的人，团队才能长久前行。

投资：主动管理是一大内核

华商基金把核心竞争力聚焦在“主动管理能力”上，而这一能力不单单只局限在权益投资，固收投资同样重视。

“固收+”是一种以固定收益为本的同时，辅以权益资产增强收益的投资策略，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报。虽然权益仓位通常有一定的比例限制，但这确是与赛跑者拉开差距的重要原因。

在股票投资方面，张永志主张优选行业基本面趋势较好的板块和个股，不仅对市场趋势有判断，还要对行业趋势做到心中有数。

像2016年底，他看好估值合理、业绩确定性较大的大盘蓝筹股；2018年中，加仓了以银行、钢铁为代表的实际盈利水平维持在较高位置、但前期受到明显估值压制的部分顺周期品种；2022年2季度以来，出于提高基金净值稳定性及确定性、力争较平稳为持有人创造持续收益的角度考虑，他管理的华商稳健双利债券增加了固收类资产配置比例。

胡中原习惯从中观入手去看偏成熟行业以及偏成长行业，按照整个行业未来发展的方向和趋势来做选择和轮动。

以获取行业贝塔为目标，而非个股阿尔法。他会把对行业景气周期的判断，作为决定具体投资配置方向的出发点——对景气面临改善股价底部的行业做长周期左