参考：远川 ✔️战后日本，50年代走上经济高速增长。1957年全面超过战前，居民收入迅速提高，股票市场进入盛夏。日本券商行业形成「四大寡头」山一、野村、日兴和大和 ✔️1961年一系列金融紧缩政策发布之后，股市应声回落 ✔️1963年肯尼迪政府推行利息平衡税，引发美国居民海外投资比例大幅下降，日股首当其冲，陷入战后第一个长达数年股票熊市 ✔️50年代中后期激进扩张的证券行业，出现大面积亏损，当时第一大券商山一证券，1965年处在倒闭边缘。大藏省提供无担保、无限制特别融资，帮助度过难关 ✔️为避免过度竞争，日本政府修改《证券交易法》，将券商牌照从注册制改为许可制，提高准入门槛。强监管思路下，中小券商遭遇巨大资本金压力和展业制约，卖身头部机构，证券公司锐减一半 ✔️券商四大寡头格局进一步强化。山一从第一滑落第四，进行大规模改革，奖金和晋升只与业绩挂钩 ✔️90年代末，整个金融体系不仅没有迎来高质量发展、四大券商带头反复越线，最终引发全国性信任危机 ✔️1996年11月桥本内阁推出《金融体系改革》，意图削弱行政指导，用市场化竞争建设开放性市场 ✔️内忧外患的1997: 金融系统巨额不良债务，加上金融危机之下整个亚洲风雨飘摇，维稳再度置于改革之前 ✔️日本央行作为「最后贷款人」又向百年山一提供无限制、无担保流动性供款，最终亏损1111亿日元破产清算，山一证券1万名员工失业作，日本终身雇佣制土崩瓦解。 ✔️1998年4月，桥本内阁开启「东京金融大爆炸」改革，以自由化、公平化、全球化为指导，放松牌照管制，证券公司设立再度变为注册制。修订外汇管理法、会计制度，改革监管体制，加快对外开放，引入外资券商，试图用开放的市场环境，修正封闭体系的弊害。 ✔️2008年，又一场全球金融危机波及日本，彼时券商老大野村控股，直接收购雷曼兄弟亚太和欧洲业务。 ✔️日本金融业岗位供给不见增加。2002年，日本总务省调整口径，金融从业人数从241万人变成161万人。80万人不知所踪。 🐰 产能出清，强者恒强。 周期高点时，没有改革动力；周期底部时，往往是最弱势群体承受最痛苦的代价。