为什么利率会持续下行呢？这里面牵扯四个原因，那第一个呢，就是经济增速放缓，利率它是时间的成本，一旦经济增速放缓了，社会的生产效率就低了呀，那么金钱产生金钱的效率也跟着下降，利率就会同样跟着下降。第二点呢，就是持续的老龄化，年轻人的消费会更高。当一个经济体的人口越年轻，社会整体的借贷需求就会越旺盛，进而呢就会推高市场的借贷利率。但是当一个经济体人口趋于老龄化的时候，人们的储蓄意愿就会更强，你看到过老人去买包、买车、生二胎吗？没有消费就没有借贷，没有借贷就没有利率，央行这个时候就更倾向于维持一个比较低的利率水平，就来促进消费。第三个呢，就是宽松的货币政策，就是在经济增速整体比较慢的时期，国家为了推动经济的增长，促进消费和生产投资，就会采取一个比较宽松的货币政策，刺激企业来贷款，利率也会随之维持在一个比较低的位置，那第4个呢，就是高企的政府债务杠杆。很多国家获取财政收入的方式已经从税收改成了发债印钱，比方说前一阵子美国国会又一次提高了联邦政府的债务上限，用来避免美国国债的违约，如果利率维持在一个比较低的位置上，对于政府发债，它的融资成本也会更低。那这4点呢，就是利率会在一个相当长的一段时间当中，是在一个比较低的位置上的原因。那经济增速放缓和人口老龄化这两点更是利率长期下行的一底层逻辑，因为只要人口出生率拉不上来，很多的事情都不是我们之前思考的那种经济高速的狂飙了。