海康威视周五发财报，上半年营收涨10%，净利润跌5%，低于机构预期，今天股价跌3%。 海康以前做安防产品，但现在产品线巨多，其中主业上半年营收占比75%，创新业务营收占比25%。 主业方面，今年上半年增长5%。 其中六成以上来自境内客户，境内客户进一步划分可分为和政府相关的事业群PBG、和大企业相关的事业群EBG以及和中小企业相关的事业群SMBG。 今年上半年SMBG没涨没跌，EBG营收增长7%，PBG减少9%，三大事业群整体营收和去年持平。 PBG营收跟地方财政挂钩，能被允许发债的行业，例如水利、救灾就还凑活，很依赖地方财政投入的行业，例如公安、交警就不咋样，项目周期变长，需求预期也差。说起来这几年做政府生意的，好像没几个有好下场。 而另外两个事业群，当前经济环境下，大企业的资本支出相对来说更有韧性，中小企业可能因为经营情况会砍掉大量资本支出，所以大企业事业群EBG的增速远好于中小企业事业群SMBG。 占比不到四成的境外主业，今年上半年增长15%。 这个需求的持续性不好说，国内的安防需求以前主要来自政府，因为中国是典型的大政府管理模式，管的宽，愿意靠发债或税收搞摄像头基建，但海外有大政府也有小政府，如果是小政府，那你这钱就得靠企业和社会去出，推动起来就不会像政府那样干脆利落了。 创新业务方面，今年上半年增长26%。 海康创新业务涉及的场景非常碎片化，包括机器人、智能家居、热成像、汽车电子和存储等，这些业务都有专门的子公司负责，营收占比在3%到7%之间。 这些创新业务今年上半年都在增长，且无论境内还是境外都在增长，其中增速最快的是汽车电子，主要受益于森思泰克并表、公司市占率提高，以及国内乘用车市场自身增长和出海。 所以整个看下来，公司营收的增长点一是海外，二是创新业务。大家比较关心的涉外风险，公司海外发展中国家和发达国家的营收贡献占比约为7:3，所以确实有一定风险。 再看利润方面， 虽然净利润跌5%，但扣非涨了4%。 这中间的差距主要是原本能摊销在往后业绩里的股权激励支付费用，因为取消的缘故需要在本期一次性计提。 这笔费用足足有4.7个亿，要是加回到净利润上就能增长4%，账面上就稍微好看一些。 当然了，即便净利润增长4%，和营收增长10%之间还是有差距，细看的话毛利率和去年持平，那就是费率的问题。销售费用、管理费用和财务费用里，财务费用少赚了3.1亿。 财务费用这个科目，可能和存款利息有关，也可能和汇率有关，海康是因为持有外币，去年上半年海康在外币上赚了2.9亿，今年亏了0.8亿，里外里差出去3.7亿。 如果把这笔钱也加回到净利润上，那净利润就能同比增长10%，这就和营收增速匹配了。 所以财报好坏你们就心里有谱了，营收增长10%，净利润你要是肯原谅汇兑损益和股权激励支付费用，那其他费用的控制还是挺稳妥的。 公司现在18倍的估值高倒是不高，但确实业绩恢复的也比较慢，公司原本4月给的全年利润指引是165亿到170亿，这次下调到了140亿，机构也纷纷下调了预期。 从股息率角度看海康的话，每年股利支付率50%，净利润多数时间都能维持在10%以上，可以看做是一项红利资产。最新股息率3.3%，也略有一些性价比。