之前聊过债券的收益来源，其中重要的一部分是票息，票息既和期限有关，又和信用风险有关。一般来说，期限越长，信用风险越大的债券，票息就会越高。 信用下沉策略就是通过承担较高信用风险换取更高收益率的策略。思路很简单，就是买入并持有信用评级低但是收益率较高的债券，以获取更高的票息。主体信用评级越低意味着债券的发行方的违约风险越高，因此买入承担的信用风险也越高，例如相同期限下，主体信用评级AAA的央企发行的债券票息肯定就明显低于评级为A的西南地区城投公司发行的债券。 信用下沉策略并不是单纯买入，其关键在于如何在较低信用等级的债券中寻找财务防御力强，付息兑付靠谱的发行方，博取高额票息的同时规避风险。本质上是寻找价值洼地， 即市场定价的信用溢价明显高于应有的公允溢价的债券。 寻找这类型的债券离不开对企业的财务情况进行分析，有的时候还需要进行实地调研，这点和做股票基本面研究类似，不同点在于债券投资关注的是企业还本付息的能力。对于产业债，财务指标方面会更关注偿债指标，现金流量指标和运营能力：城投债则会更加关注地方经济财政情况，关注平台和政府的信用资质。 具体操作上，信用下沉策略选择的债券久期不宜过长，防止夜长梦多同时久期风险较大，产业债方面可以在信用资质恶化的行业寻找龙头企业，例如，永煤事件时可以考虑买入煤炭行业龙头企业（比如陕煤化）发行的债券：城投债则可以考虑在信用风险较低区域下沉到区县城投。 信用下沉策略追求的是绝对收益而非相对利差，在利率下行阶段，即使信用利差扩大，但是信用下沉的性价比也并不高，因为绝对收益率是减少的，同时信用风险还可能继续扩大。这个时候可能高评级信用债拉久期的策略更合适，既在票息上有补偿也能借利率下行获取更高资本利得。