本篇为出海研究系列。 赛轮轮胎最近一期的业绩表现亮眼，中报显示，24年上半年实现营收151.54亿元，同比增长30.29%；归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。2024Q2业绩创历史新高，归母净利率达到14.22%，显示公司维持高盈利水平。 从毛利率情况看，赛轮轮胎从2017年开始，外销毛利率显著高于内销，并逐渐拉大，2023年年报显示外销毛利率为30.78%，内销仅为18.84%。 从2011年开始，赛轮轮胎开始布局出海，实际上也是被逼出来的。 2009 年起，美国对中国多次施加关税壁垒，国内轮胎出口至美国利润严重受损，亟需寻求破局之法。 在这种情况下，公司表现出勇于开拓的精神，作为国内最早布局海外产能的国内轮胎公司。 2024年中报公司越南、柬埔寨三基地的业绩均实现同比改善，收入分别同比增长29.54%、121.72%，归母净利润分别同比增长53.14%、248.72%，有力的支撑了公司的业绩。 出海带来的成本方面： 国内将产品发运给经销商时一般由公司承担物流费用，外销大多为FOB模式，运费由客户承担，出口产品FOB方式占比超过一半，公司还对部分航线签署了长约。 公司人工成本占比较低，原料成本占比80%，为最主要成本。 目前天然橡胶价格处于近三年历史高位，较一年前价格同比上涨18%。 炭黑2021年下半年受原料价格影响，炭黑价格达到高位，随后逐步回落 其他财务数据： 赛轮轮胎的净利润这几年一直表现优秀 分红方面赛轮轮胎前几年分红率一直在33%，23年低于预期只有18%。不过如果加上23年6.47亿的回购也还差不多。 研发费用率一直在3%，23年研发费用8个亿，与玲珑轮胎基本一致，显示出对研发的重视，否则黄金轮胎的故事就说不下去了。 最后有个有意思的数据，分享一下，哈哈，人效有点低哦 总之，赛轮轮胎被逼出海，公司的出海布局有助于提高对于国际贸易壁垒的应对能力。随着海外布局的持续扩张，公司能够有效分散贸易壁垒等因素带来的风险，提高自身的竞争力。 即使出海，国内工厂也同样实现了盈利能力的提升。2024H1国内工厂贡献净利润近8亿元，占比37%创2018年来新高，不仅出海的路走得优秀，在国内“内卷”市场也能拼搏出一片天地。