这一系列的黄金价格的变动，主要受到许多大环境因素的影响。趋势性投资和做空者的止损平仓往往在黄金突破高点后助力其进一步上涨。 黄金曾经在突破2,200美元后，迅速上涨到了将近2,500美元。不过，在随后的几个月中，黄金的价格又进入了震荡走势。 这可以从一个较长时间跨度中，分段解释黄金价格的表现。 我们可以将这种观察比喻为观看纪录片的开头，随着一个卷轴缓缓展开就能了解黄金价格发生了什么变化。 对于影响黄金价格的原因，我们常常会提到几个关键因素：地缘冲突、美联储的降息、以及各国央行的政策动作。 那这些因素对黄金价格究竟有什么影响呢？ 其实从供需逻辑来看，黄金的供给并不是影响价格的主要因素。因为开采黄金的周期很长，供给增速非常慢，数据显示从2018年到2023年，黄金供给的复合增长率是-0.1%，几乎对价格没有影响。 从市场需求角度来看，黄金主要用于珠宝首饰、央行购金、投资和一些工业用途。 珠宝首饰的存量最大，但它们分散在民间，不会因为黄金价格的涨跌而马上流入市场进行变现，然后才是金币和金条。 不过近年来增长最快的是央行的购金，特别是在新兴经济体如俄罗斯、中国、印度和土耳其等国。 在这些国家中，黄金的储备空间仍然很大，相较于其他外汇储备，这些国家对黄金的需求更为旺盛。 显然，单从供需关系并不能完全解释美联储和避险情绪对黄金价格的影响。 要理解这些，要将黄金视为一种与美元密切相关的无票息债券，布雷顿森林体系将美元和黄金强行挂钩，这在历史上帮助美元成为一种国际货币。 尽管这种挂钩有其固有缺陷，导致了特里芬难题，但是美国通过贸易逆差向全球输出美元，维持了这种关系。 当美元与黄金的挂钩在布雷顿森林体系崩溃后解除，黄金价格开始浮动交易。和黄金解除挂钩后，美元又通过与石油挂钩，继续维持其国际货币角色。 这样一来，美元的浮动以及美国经济和美联储政策继续成为影响黄金价格的重要因素。黄金作为不产生票息的债券，其价格与名义利率密切相关。 当名义利率上升，黄金价格通常会下降；反之，当名义利率下降，黄金价格则会上升。 这种关系也在数据上得到验证，美债的实际利率（名义利率减去通胀预期）与黄金价格波动具有明显的负相关性。 这种高度负相关性（大约为-0.9）说明，美联储的加息与降息政策对黄金价格有直接影响。