我劝大家正确客观看待银行股时，不少人跑来我这里得瑟前两年银行股上的获利，其实这些人根本没搞清楚银行尤其国有大行前两年为何涨。 中金研究报告中的这张图，能很好说明为何过去两年银行股在基本面不佳的情况下也获得了挺好的涨幅。事实并非如头条上那些吹嘘银行股估值可大幅提升的人所说的那样，只是因为在过去的两三年内，私人部门不愿意加杠杆，通俗来说就是风险偏好降低。 因为看不到收益潜力或担心未来，过去两年居民在股市，消费还是房地产市场都不太愿意出手，居民资产呈现出从银行到银行的特征。大量资产在银行购买理财产品，债基或货币基金，理财产品的风险偏好偏低，其背后的投向也是定期存款结构性存款，债券及红利类资产，故而推高了股息率不错的银行股股价。 而当下如果牛市出现，居民资产呈现出从银行到股市迁移的迹象，那么理财产品余额降低必将一部分影响到红利资产的受追捧程度。虽然随着估值上升及资金进入股市，红利类资产也会获得一定的资本利得，但整体来看当下的居民资产结构决定了，如果有牛市红利资产大概率跑输综合指数 。 而从近一个月的交易中，如果你留意盘面也会发现，当指数大涨时银行股明显表现滞后，背后的逻辑也就是大机构确认牛市行情存在时，倾向于抛售红利类资产。