今天上了一节关于private debt的课，虽然讲课的是做private credit的基金经理怎么样都是带点带货性质，但是还是学到了不少东西，来记一下一些之前不知道的点: [种草R]讲到了很多关于private debt manager给公司借贷VS银行issue bond的区别。后者银行是主动方，银行先定好了所有回报率和周期等条件；private debt的话是lender主动，由于有保密协议，lender会深入调研公司情况，然后双方一起negotiate条款，这样lender会可以放入一些条款帮助规避风险。 [种草R]一些private debt lender可以放入的规避风险条款（convenants）包括:information covenants 例如要求公司定期汇报，还有对公司进行审计；financial covenant 包括限定很多财务指标的额度例如debt/earnings，loan to value，interest coverage和debt service coverage ratio；还有incurrance covenants例如限制公司什么情况下不能有cash outflow，什么情况下不能再借债了等等。花样还是挺多的。 [种草R]在2008到2020年之间，小公司（投资级以下的）default rate是2.3%，大公司（上市公司）default rate是0.95%。大公司一般没有security，小公司一般有security。比我想象中少，不过这是complete write off的数据。 [种草R]如果出现了经济衰退的情况，虽然private debt的投资是有可能受影响，borrower有可能会default。但其实在这种情况下，更受影响的是equity。lender的角度是要确保这家借钱的公司有足够的capital可以obsorb经济下行的风险。 [种草R]如何判断一家private credit的公司/基金是值得投资的，要看fund manager的两个skills，一个是loan origination的skill，一个是credit assessment/risk control的skill。后者重要的原因很明显，要尽力保证投资者的钱不打水漂。前者重要是因为这是创造好的performance的需要，能够拿到direct origination的lender可以有更好的term基本上就是收更高的interest；例如如果是银行是第一手lender，private credit基金只吃银行剩下的，那银行charge borrower的interest就会比较高，银行的投资产品对于investor就吸引力更大了。 [种草R]如果借钱的企业或者property default了，private debt lender如果觉得不是卖掉资产套现的好时候，可能还能restructure然后变成equity owner。这里主要想要突出private debt lender的灵活性吧，但是同是我在想变成了equity owner虽然可以避免里面的损失，但是lender真的有能力run好这个project或者公司吗？