腾讯昨晚发业绩，Q3营收同比增长8%，略不及预期，经调净利润增长33%，超市场预期。 腾讯现在市值等于两个半的茅台，不考虑宏观经济环境也不考虑市场竞争，大公司营收增长变慢几乎是必然的，是可以被原谅的。 至于净利润增长快于营收增长，通常不是降本增效就是投资收益。腾讯的话我猜是降本增效，因为前三季度营业成本下降了4%，这直接导致毛利润增加了20%。 前几年心气高的时候我还会一个个去扒腾讯那些业务，现在不了，因为觉得那是对腾讯这样公司的不尊重，业务细抠到那种程度完全没有任何必要，所以后面我就简单看眼营收大头本土游戏收入和视频号推动的广告收入就行。 今年Q3这两个业务分别增长14%和17%，微信、WeChat月活跃账户13.82亿，基本盘稳如老狗。 上个周末跟朋友聊到某个上市的消费品公司的广告报价，公众号和小红书都是一个粉丝一毛钱。 但问题是，公众号成立多年早就英雄迟暮，谁要是做自媒体几乎不会有人建议你从公众号开始做起，而小红书正值当打之年，但粉丝也并不比公众号粉丝金贵。 在我眼里腾讯一直属于变现比较克制，非常重视用户体验的公司。 另外，今年前三季度腾讯累计回购总额超900亿，完成年内回购1000亿的口头誓言看来不成问题。 而且腾讯回购的股票都会被注销，预计占总股本的不到3%。这个比例不足以对抗南非大股东源源不断的卖盘，带飞股价不可能，但可以将将稳住市场信心。 问我估值的话，极端情况下，假设腾讯未来10年业绩不再增长，净利润按最惨的去年1000亿、无风险利率按国内十年期国债2%的利率算，根据现金流贴现模型，腾讯的合理市值应该是1000/2%=50000亿，跟现在的4万亿市值比还是有一些安全边际的。 一家之言，仅供参考，虽然我没有持有腾讯，但完全存在我因腾讯重视用户体验、重视股东回报而产生了粉丝滤镜。