“便宜是硬道理，成长是真功夫”这句箴言可谓是涵盖了价值投资的精华所在。 一、便宜的标准与筛选 何为便宜？这并非简单的价格低廉，而是有着一套严谨的衡量标准。首先是低估值，它是判断一只股票是否便宜的重要维度。低估值意味着市场可能暂时低估了该公司的真实价值，为投资者提供了潜在的买入机会。然而，仅仅低估值还不够，还需具备高现金流和高分红，并且这种高现金流和高分红是可持续的。 高现金流是公司运营健康的重要标志，它表明公司在日常经营活动中有足够的现金流入，能够自如地应对各种支出，如偿还债务、扩大生产等。而高分红则是公司回馈股东的直接方式，体现了公司对股东利益的重视。这四个指标——低估值、高现金流、高分红以及可持续性，缺一不可。它们就像一道严密的滤网，能够将很多看似便宜实则“伪便宜”的公司筛掉。 以地产股为例，有些地产股虽有高分红的表象，但深入探究其现金流状况，却发现是负值且情况严重。这类公司往往需要不断借更多的钱来维持运营，甚至用借来的钱进行分红，这无疑是一种“耍流氓”的行为，迟早会因过高的债务而陷入困境。过高的债务就如同公司身上的“毒瘤”，随时可能引发危机。 二、价值投资与赛道股的市场现状 在过去的两年里，价值投资似乎并不那么流行，与之形成鲜明对比的是赛道股备受追捧。以往，我们评判低估值通常会参考低PE（市盈率）指标，但近两年价值股的低估程度已远超以往，单纯用PE来衡量已不太合适，于是我们采用分红率来进行综合判断。 有趣的是，那些热衷于炒作赛道股的投资者，在某种程度上也给了坚持价值投资的我们机会。当他们将大量资金投入赛道股时，一些真正具备价值的好公司却被市场暂时冷落，这使得我们能够以更合理的价格买入这些优质标的。有时候，身处这样的市场环境，确实会感觉价值投资是一件很幸福的事，因为它让我们能够避开市场的喧嚣与狂热，坚守在那些被低估但实则潜力巨大的公司身边。 三、成长股的真正内涵 那么，什么是成长股呢？这并非简单地根据行业来划分，比如有人认为白酒、医药股就是成长股，煤炭就是价值股，这种观点其实是不准确的。 成长的本质在于公司的收入要实现增长，而公司收入等于产量乘以价格。从这个公式出发，我们可以更清晰地判断成长股的特质。如果一家公司的产品价格能够持续上涨，即便产量没有明显增长，它也可以被视为成长股，就像茅台。茅台从原来的出厂价8块钱，一路涨到如今的900多块钱，市场普遍认为它还有进一步上涨的空间，即便涨到3000块钱也会有人购买，所以它凭借价格的大幅上涨获得了高成长，也因此能享有40倍PE的估值。 同样，煤炭也是成长股的典型例子。几十年前一吨煤仅几块钱，而如今煤的价格以五年一个平台呈现高幅度跳涨，这使得煤炭企业的收入不断增加，实现了成长。 反观汽车行业，它似乎并不符合成长股的标准。毕业时一辆20万的车，如今可能5万块钱都卖不出去，汽车一出厂时价格最贵，随后每年价格递减。类似汽车、手机、电视等产品，每年价格都在下跌，仅靠产量的增加很难弥补价格下跌带来的影响，所以它们不能简单地被归为成长股。 四、利润与成长股的关系 利润的构成对于判断一家公司是否为成长股也至关重要。利润等于净资产收益率乘以净资产。通过对这个公式的分拆分析，我们可以看出，如果一个企业想要实现成长，它既要保证净资产的增加，又要有相对较高的净资产收益率。 假如一个企业今年的净资产收益率是40%，明年是20%，后年是10%，这种收益率逐年递减的情况表明该企业并非真正的成长股。真正好的公司，应该是既具备便宜的特质，也就是符合低估值、高现金流、高分红且可持续的标准，又拥有成长的特性，能够在收入、净资产收益率等方面实现持续的增长。 总之，在投资领域，准确理解便宜与成长的概念，以及它们之间的关系，对于我们筛选出真正优秀的公司，实现投资收益的最大化至关重要。只有深入剖析这些要素，我们才能在纷繁复杂的股市中，找到那些既被低估又具备高成长潜力的宝藏公司，踏上稳健且可持续的投资之路。