河南酒便利商业股份有限公司（简称“酒便利”）失联2个多月的实控人有了新消息。日前，酒便利发布公告称，实控人余增云涉嫌集资诈骗被立案调查。对此，该公司称，被立案调查事项与公司无关，不会对公司产生重大影响。

尽管余增云未在酒便利担任职务，但他作为酒便利大股东河南侨华商业管理有限公司（简称“河南侨华”）的实控人，主办券商提醒上述事项可能会导致公司治理及运营受到不利影响的风险，且发生控股股东以及实控人变更等。此外，酒便利近两个月也接连出现股权冻结等状况。

当下酒行业进入深度调整期，库存高企、价格倒挂等对渠道流通企业影响不小，酒便利也面临着存货不断增加、净利润腰斩、经营活动产生的现金流大幅下滑等问题，甚至盈利能力一度被董事质疑。在此背景下，主打直营门店模式的酒便利今年还开放加盟，以扩张做大规模。不过，在业内人士看来，这一举措或许还包含着用加盟商的资金挽救企业现金流的不足，以扩张延缓内部问题的爆发。

失联2个月，实控人涉嫌集资诈骗

今年9月，酒便利一则实控人失联的消息让这家酒类流通企业成为关注焦点。根据公告，该公司控股股东河南侨华称，无法与公司实际控制人余增云取得联系。

天眼查显示，河南侨华持有酒便利52.98%的股份，余增云持有河南侨华93.355%的股份，也是公司实控人。通过股权穿透，余增云实际拥有酒便利约49.45%的股权。据悉，余增云旗下还拥有多家基金管理及资产管理公司，包括华侨商业集团有限公司、嘉国资产管理有限公司、华侨（平潭）投资有限公司等。

在余增云失联后，酒便利主办券商光大证券发布风险提示性公告，河南侨华持有的酒便利约3980万股份，已经被质押3831.21万股，质押比例为96.26%。上述事项可能会导致公司治理及运营受到不利影响的风险；如果控股股东质押的股份被行权，可能导致公司控股股东或者实控人发生变化。

就在失联消息发布2个月后，余增云被“找到了”。根据酒便利11月12日公告，公司实际控制人余增云因涉嫌集资诈骗，被杭州市公安局上城区分局认为符合刑事立案标准，已被立案调查。酒便利称，余增云不在公司担任任何职务，其被立案调查事项与公司无关，本次事项不会对公司产生重大影响。

然而，就在余增云“失联”期间，酒便利的控股股东和二股东股权先后被冻结。先是9月26日酒便利称，控股股东河南侨华所持有的公司全部股份52.98%被杭州市公安局上城区分局冻结，冻结期限至2026年9月23日。随后11月8日，酒便利又发公告称，股东杭州跃梦投资合伙企业（有限合伙）所持有的公司股份750.88万股（占酒便利总股本9.995%）被杭州市公安局上城区分局冻结。据悉，杭州跃梦投资合伙企业（有限合伙）曾于2023年7月将750.86万股质押给浙江华侨资产管理有限公司，该次质押尚未办理解除质押登记手续。浙江华侨资产管理有限公司为华侨控股集团旗下的全资子公司，后者的法定代表人为余增云。

香颂资本董事沈萌认为，实控人被调查立案、主要股东股份被冻结会对经营稳定造成影响，甚至发生所有权变动。

增收不增利之困

公开资料显示，2010年，王雪、沈丽波、张立在河南郑州创立酒便利，以线上线下一体化的运营模式一度受到市场关注，并逐步走出河南，2016年8月在新三板正式挂牌，门店拓展至北京、陕西、浙江等地，另据其公司网站数据，目前门店的数量有300多家。

然而，该公司曾连续多年面临盈利问题。据东方choice数据，酒便利自2014年至2017年营收逐年上涨，从近1.6亿元上涨至近6.6亿元，但这期间该公司连续亏损，直至2018年公司实现扭亏。而在2019年公司净利润又出现腰斩，随后虽有好转，但在2022年公司又陷入亏损。

谈及河南侨华与酒便利的渊源，2021年11月，河南侨华与酒便利的第二大股东佳沃集团达成协议，以2.98亿元的价格收购佳沃集团拥有的全部酒便利股份。收购完成后，河南侨华拥有酒便利29.80%股份，接棒成为酒便利第二大股东。

余增云曾对酒市场表示看好，称“通过酒便利进入酒类零售市场，是华侨商业集团打造酒类生态体系的重要一环”。2022年3月，河南侨华与酒便利创始人王雪签署《表决权委托协议》，王雪将其持有的785.25万股股份对应表决权委托给河南侨华，占总股本10.45%。这也意味着，河南侨华合计控制酒便利40.25%股份的表决权，原酒便利的控股股东由王雪变更为河南侨华，实际控制人由王雪变更为余增云。

余增云虽未在酒便利担任职务，但2022年以来，酒便利经历2次易主和管理层频繁更迭，酒便利创始人团队逐渐离开董事长、总经理职位，接棒的均有余增云旗下公司背景。其中，2022年5月，酒便利高层换届选举，彼时任职浙江侨华商贸有限公司总经理的刘鹏接任王雪任酒便利董事长、总经理职务；2023年5月，原本任期三年的刘鹏仅任职一年便辞职，由华侨商业集团有限公司总裁蔡立斌接任董事长、总经理职务。

蔡立斌执掌酒便利的一年多来，2023年实现扭亏，但增收不增利是当下酒便利面临的难题。2024年上半年，该公司营业收入（9.51亿元）同比增长9.60%，净利润（1136.63万元）却同比下降48.77%。

此外，酒便利的部分董事会决议中还出现董事对酒便利投出反对票，认为公司“管理费用过高”“预算不合理”“对公司利润质疑”“对公司董事会、高管管理及经营能力质疑”等。有董事对酒便利2023年年报和2024年半年报内容存在异议。全国中小企业股份转让系统有限责任公司挂牌公司在2023年年报问询函中也提到“被董事质疑盈利能力”的问题，对此酒便利今年9月在上述年报问询函的回复中称，不存在财务核算不规范、财务内控失效的问题。

扩张为挽救现金流？

当下酒行业进入深度发展周期，中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》提到，2024年1-6月与去年同期相比，超过60%经销商、终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临着现金流压力；超过40%表示实际销售价格的倒挂程度有所增加，超过50%表示利润空间有所减少。与此同时，流通企业销售量同比下降的占比达到37.5%，销售额同比下降的占比达到52.1%，客单价同比下降的占比达到68.8%。超五成以上渠道经营者未来会重视优先保住现金流。

近几年由于终端动销不畅以及白酒消费场景的缺失，存货高企的问题成为酒行业的普遍问题，酒便利也面临存货不断增加。2023年12月底、2024年6月底，公司存货余额分别为2.58亿元、3.04亿元，存货主要为烟酒类产品，规模较大，存在存货减值和跌价风险。而存货的不断增加也导致酒便利经营性现金净流入减少。数据显示，今年上半年该公司经营活动产生的现金流量净额0.14亿元，同比下降81.09%。

酒便利大规模存货背后，还有大额的短期贷款需要偿还。2023年酒便利新增大额短期贷款近1.9亿元，用于备货的预付款，较2021年近0.9亿元的短期贷款多出一倍。根据酒便利的数据，截至今年7月31日这批短期贷款还有1.1亿元未还，分别在9月、10月、12月到期，其中12月到期的还款金额约为6074万元。

库存压力、现金流压力、利润减少等问题之下，直营连锁品牌的酒便利继2023年净新增30个直营门店后，今年还放开加盟扩张门店寻求出路。

据酒便利微信公众号发布的信息，该公司今年5月开放全国招商加盟，甚至以合作满一年退加盟费等条件吸引加盟商。11月19日，新京报记者以加盟咨询为由从一位招商工作人员处了解到，该公司从以往的零散加盟到今年主要放开加盟，集中在河南和北京等地区，而加盟的大原则是从公司拿货，“以80平方米的门店为例，首批货款需要35万-40万才能保证正常销售。”不过，加盟的热度看似并不高，据介绍，目前北京还没有加盟店，“加盟店多数位于河南，有30多家”。

当下酒行业处于深度调整期，执着扩张有哪些考量？就在日前由中国酒业流通协会举行的酒业领军50人大会上，蔡立斌发言称，在酒业调整期，酒商不仅要求稳还要力争做到规模第一，因为市占率越高现金流越好。而谈及调整期强调做大规模，规模与利润是否成反比？蔡立斌则称这并不绝对，酒商要在“运动中求发展”动态平衡。

在沈萌看来，深度调整期企业开放加盟的目的或许包含着利用加盟商的资金挽救企业现金流的不足，且扩张不是为了业务的稳健成长，而是以扩张来延缓内部问题的爆发。这样做很容易将问题扩大到难以收拾的地步，增加了更多经营性风险。

新京报记者秦胜南