$南京化纤(SH600889)$ 基本情况与价值分析
财务状况：2023年，南京工艺营收4.94亿元，归母净利润7666.52万元；2024年上半年，营收2.51亿元，归母净利润4793.83万元，分别为2023年全年的50.71%和62.53%，呈现出较好的增长态势.
行业地位与技术优势：南京工艺是少数能够研制与量产行星滚柱丝杠副系列产品的国产厂商，其丝杠产品在国内行星滚柱丝杠市占率为8%，国内厂商中排名第一。此外，公司还主持承担了5项、参与37项国家科技重大专项课题研究，主持及参与编制了41项国家和行业标准，形成了81项专利授权，其中17项为发明专利，技术壁垒较高，在行业内处于领先地位.
市场前景：随着人形机器人市场的快速发展，作为人形机器人“肢体”核心组成部分的行星滚柱丝杠需求有望大幅增长。以特斯拉机器人Optimus为例，其躯干共有28个关节，需使用14个行星滚柱丝杠，价值量占比13.8%。南京工艺将充分受益于人形机器人市场的爆发式增长，市场空间广阔.
并购重组方案及对南京化纤的影响
资产置换与股份发行：南京化纤拟将其持有的全部资产、负债与新工集团持有的南京工艺52.98%股份中的等值部分进行资产置换，然后向新工集团发行股份购买差额部分，同时向新工基金等13名对象发行股份及支付现金购买南京工艺剩余47.02%股份，并拟向不超35名特定投资者发行股份募集配套资金不超5亿元，其中新工集团拟认购不低于1亿元.
业务转型与盈利能力提升：重组完成后，南京化纤主营业务将从粘胶短纤、PET结构芯材的生产和销售以及城市生态补水供应业务变更为滚动功能部件的研发、生产与销售，盈利能力有望得到显著提升，从而对公司估值产生积极影响.
估值方法与范围估算
可比公司法：南京工艺所处行业最新静态市盈率为31.71倍，考虑到其在行业内的领先地位、技术实力及良好的发展前景，可给予一定的估值溢价。假设给予35 - 45倍市盈率，则南京工艺2024年预计净利润按1亿元计算，其估值范围为35 - 45亿元.
市场法：参考近期类似并购重组案例的估值水平及市场反应，结合南京化纤目前的股价表现及市场对人形机器人概念的追捧热度，在并购重组完成后，市场可能会给予南京化纤较高的估值。目前，南京化纤的市值已达75.91亿元，考虑到置入资产的预估值不超过18亿元及未来的盈利增长预期，重组完成后的市值有望达到80 - 120亿元左右.
每股股价范围估算
基于总股本计算：根据重组方案，不考虑现金支付并采用预估值上限进行测算，本次发行股份购买资产完成后公司总股本为5.63亿股。若按上述市值范围估算，对应的每股股价范围约为14.2 - 21.3元.
考虑市场情绪与炒作因素：自重组消息公布以来，南京化纤股价已出现大幅上涨，市场情绪较为高涨。在重组完成后的短期内，不排除股价因市场炒作进一步上涨的可能，从长期来看，股价将逐渐回归至合理估值区间。
