不出意外，持续新高的债市今天终于迎来了央妈的特殊关爱。 据报道，央妈约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，要求它们关注风险，提高投研能力，同时强调自己的问题机构零容忍。 受消息影响，今天10年期国债到期收益率从1.71%最高涨到1.75%，30年国债指数ETF则一度跌超1个点，这在这类品种里已经算是大跌了。 债券的收益来自两部分，一个是债券本身的利息，这是债券发行时就设定好的，另一个就是买卖价差。债券的价格跟大家对利率的预期有关，预期利率会下调，那存量高票面利率的债券价格就会变高。 具体利率和债券价格的关系有一个公式，即债券价格的上涨幅度≈久期x利率下降幅度。 久期是持有者收回本金和利息所需要的平均时间，它不等同于债券的到期时间，除了零息债券，其他债券的久期通常都小于实际期限。大家要不好理解这个概念的话，可以直接把它理解成债券自带的杠杆倍数。 假设一张30年国债它的久期是20年，那就意味着如果未来利率下降1%，它的价格理论上就该涨20%。 目前市场共识是明年我们可能有40个基点左右的的降息预期，也就是30年国债还有不到10个点的涨幅空间。 像激进的直接预计中国利率的终局是学日本，干到零利率，那就是1.5%的降息预期，对应的就是30个点的涨幅，这在债券市场是巨大的上涨空间。 这就是为什么虽然央妈接二连三的吓唬债券市场，但里面的机构信仰十足，国债持续新高、走成慢牛的原因。 不过虽然明年货币政策宽松是高度确定的，但本轮债市明显抢跑，所以这10个点、30个点的涨幅明年还能兑现多少是个未知数。 但话又说回来，本轮债市行情短中期内也不会结束，债市拐点主要还是看宏观有没有好转。 例如通胀水平，你怎么着得回到2%的正常水平吧？ 还有融资需求，自前的现状是政府和央企在加杠杆，企业加杠杆动力不足。虽然有说明年财政赤字会增加，但因为地产恢复缓慢，所以最终财政扩张效果可能会被部分抵消，能不能贡献需求增量还得持续观察。